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       截至今年春節(jié)前，有色金屬行業(yè)已經(jīng)有14家上市公司發(fā)布2008年的年度業(yè)績預(yù)告。由于產(chǎn)品價格下跌及計提存貨跌價準(zhǔn)備，有色金屬行業(yè)2008年業(yè)績大幅下滑已成定局。
　　然而，從去年11月5日至今年2月4日，在國際大宗商品期貨價格仍未完全見底、需求仍未明顯改善及庫存不斷增加的情況下，有色金屬板塊整體漲幅仍達48.9%，大大超過上證綜指同期23.5%的漲幅。
　　有色板塊中的龍頭股中金嶺南、馳宏鋅鍺、宏達股分的漲幅都接近100%，而吉恩鎳業(yè)的漲幅則達到了111%，成為有色股中的明星。
　　難道，有色金屬板塊的拐點提前到來了么？
　　一季業(yè)績或受益計提沖回
　　在公布業(yè)績預(yù)告的14家有色金屬行業(yè)上市公司中，業(yè)績預(yù)虧和預(yù)減的就占了13家之多，其中，虧損的有羅平鋅電、鋅業(yè)股份、精誠銅業(yè)、宏達股份和關(guān)鋁股份5家；業(yè)績下降的則占了9家，其中，錫業(yè)股份大幅下降95%。
　　至于業(yè)績大幅下降的原因，7家上市公司表示是產(chǎn)品價格下跌所致，另外6家則認為是產(chǎn)品價格下跌和計提存貨跌價準(zhǔn)備所致。
　　有色金屬2008年第三季度期末的庫存處于歷史高位。根據(jù)wind的統(tǒng)計，33家有色上市公司2008年第三季度期末存貨總額為794億元，同比增長了24.84%，而第三季度累計計提了存貨減值準(zhǔn)備8.94億元，僅計提了1.02%。
　　2008年10 月份以來，全球經(jīng)濟疲軟，金屬需求端狀況亦迅速惡化，國際金屬價格持續(xù)大幅下跌，有色金屬企業(yè)的庫存高企。
　　看來，存貨跌價損失注定要成為今年有色金屬行業(yè)年報的焦點。
　　聯(lián)合證券分析師葉洮對記者表示，不同類型企業(yè)的存貨減值計提差異明顯。礦山企業(yè)的主營產(chǎn)品為金屬精礦，成本主要為開采成本，原材料占比小而相對穩(wěn)定，計提對象主要為產(chǎn)成品；冶煉企業(yè)的主營產(chǎn)品為金屬，成本中原材料占比相對較高，故原材料和產(chǎn)成品均需減值計提；綜合(礦山+冶煉)企業(yè)的計提，當(dāng)冶煉產(chǎn)能明顯大于礦山產(chǎn)能時與冶煉企業(yè)相似，否則與礦山企業(yè)相似。
　　同時，葉洮也認為，上市公司的存貨損失很難精確計算。"因為影響因素很多，包括成本核算方式，存貨歷史、會計政策、過往計提及對產(chǎn)品未來價格的判斷等等。"
　　也許正是由于大量計提的出現(xiàn)，催生了相關(guān)公司的投資機會。國泰君安分析師林浩祥認為，由于2008 年報計提基礎(chǔ)是參考12 月31 日產(chǎn)品價格，因此一旦2009年一季度產(chǎn)品價格出現(xiàn)顯著上漲，部分公司的1 季報業(yè)績將受益于存貨跌價計提沖回。
　　1月份LMEX金屬價格指數(shù)環(huán)比上漲3.3%，是繼連續(xù)三月環(huán)比下跌后第一個月出現(xiàn)小幅上漲。其中，鉛、鎳的漲幅最大，達到19%；其次，銅和鋅漲幅分別達到4.5%和8.7%。而國內(nèi)外電解鋁價格出現(xiàn)了背離，國際鋁價環(huán)比下跌了5.7%，而國內(nèi)鋁價環(huán)比上漲了11.2%。
　　不過，林浩祥同時認為，各公司的計提影響效應(yīng)未必能完全在2008年第四季度體現(xiàn)，預(yù)計相當(dāng)部分的公司在2009 年上半年仍然是臨近虧損邊緣。
　　存貨持續(xù)增加
　　然而，價格的短暫復(fù)蘇難以掩蓋有色行業(yè)不斷增加的庫存，在經(jīng)濟活動及需求轉(zhuǎn)旺之前，不斷增加的庫存將再次為價格增添壓力。
　　根據(jù)林浩祥的測算，存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)和營業(yè)周期的變化基本一致，區(qū)間為 50-150 天，均值約為95 天，以2008年四季度產(chǎn)銷量萎縮30%分析，庫存周期可以粗略計算為95/(1-30%)=135 天。
　　"如果以2008 年10 月份開始公司開始進行安全庫存控制，2009 年1 月末多數(shù)公司庫存降至合理水位，最壞預(yù)計在2009年一季度完全恢復(fù)至可控的水平。"林浩祥認為。
　　1月份LME金屬庫存持續(xù)上升的態(tài)勢并沒緩解。其中，銅的庫存上漲最為嚴重，環(huán)比上漲44.7%；鋅、鋁庫存分別環(huán)比上漲35.2%和26.6%，而鋁庫存是自1995年以來首次突破100萬噸。
　　"事實上，有色金屬行業(yè)的庫存可以分為幾類，如生產(chǎn)商、消費者和交易所庫存，交易所庫存的增加，是生產(chǎn)商的庫存轉(zhuǎn)化而來的。與鋼鐵行業(yè)比較，有色金屬行業(yè)的去存貨化壓力較小，就是因為有色金屬行業(yè)有期貨市場。" 葉洮認為。
　　如果從產(chǎn)業(yè)角度來分析的話，葉洮認為，現(xiàn)在判斷有色金屬行業(yè)是否已經(jīng)供需平衡還有待觀察。
　　"宏觀經(jīng)濟還沒有見底，仍處在下行過程之中，所以，很難預(yù)料大宗商品的價格走勢。但是，如果暫且不看供需關(guān)系，而是從成本角度來考慮的話，如果成本高于價格，則為了應(yīng)對需求下滑，有色金屬企業(yè)就會以減少產(chǎn)量來應(yīng)對。" 葉洮表示。
　　然而，持續(xù)上升的庫存表明，當(dāng)前供應(yīng)的縮減還沒有完全彌補需求的下滑，市場還需要一定的時間來消化長期供應(yīng)過剩形成的高庫存。

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