亚洲欧美久久一区二区,天天色综合1,亚洲宅男天堂a在线,国产乱来视频,国产成人精品亚洲午夜麻豆,a视频网站,在线观看a视频

深加工類有色企業(yè)享受中國成長溢價(jià)

2008年04月24日 0:0 1532次瀏覽 來源:   分類: 有色市場

 

鋁(美元/噸)2664283529272592

銅(美元/噸)7103786675587243

黃金(美元/盎司)653914896794

鋅(美元/噸)3249240223242214

錫(美元/噸)14505168671353710813

鎳(美元/噸)36070302202828727040國際研究機(jī)構(gòu)金屬價(jià)格預(yù)測均價(jià)

數(shù)據(jù)來源:Bloomberg

代碼股票名稱EPSPE

07E08E09E07E08E09E

000630銅陵有色0.650.850.9026.0519.9218.81

000878云南銅業(yè)1.202.002.4028.6817.2114.34

000960錫業(yè)股份1.121.642.0233.3522.7718.49

600111包鋼稀土0.761.101.4550.2134.6926.32

600362江西銅業(yè)1.401.721.9723.0718.7816.40

600432吉恩鎳業(yè)3.383.153.5022.1923.8121.43

600489中金黃金0.852.052.3486.9836.0631.59

600497馳宏鋅鍺3.363.253.0023.1823.9625.96

600547山東黃金1.214.905.15112.4027.7626.41

601168西部礦業(yè)0.750.851.0134.4330.3825.56

601600中國鋁業(yè)0.820.951.1028.2624.3921.06

招商證券研發(fā)中心中國主要礦業(yè)公司估值及業(yè)績預(yù)測

   國際資源股估值出現(xiàn)分化,黃金最高,其次是銅鋁,鋅鎳等估值最低。我們認(rèn)為國內(nèi)資源股估值應(yīng)與國際接軌,看好壟斷性較強(qiáng)的銅、鋁土礦的價(jià)格,鋁土礦將成為下一個(gè)鐵礦石,看好美元金價(jià),但對人民幣金價(jià)相對謹(jǐn)慎,同時(shí)對錫、稀土價(jià)格也相對謹(jǐn)慎,看淡鎳和鋅價(jià)格。我們認(rèn)為國內(nèi)深加工企業(yè)投資價(jià)值顯現(xiàn),應(yīng)該享受中國成長估值溢價(jià)。

金屬價(jià)格將走向分化

  世界研究機(jī)構(gòu)對有色金屬未來幾年的金屬價(jià)格并沒有表現(xiàn)出非常樂觀的情緒,我們從Bloomberg統(tǒng)計(jì)的世界各研究機(jī)構(gòu)對未來三年的金屬價(jià)格預(yù)測的平均價(jià)格中可以看出,金屬價(jià)格預(yù)測均價(jià)呈現(xiàn)下滑趨勢,但是也可以看出價(jià)格分化的情況:銅作為壟斷性較強(qiáng)的品種,未來幾年仍將維持在高位,而對鋅、錫、鎳金屬價(jià)格則明顯表現(xiàn)出悲觀的態(tài)度,同時(shí)對黃金價(jià)格的判斷也相對較為謹(jǐn)慎。我們看好壟斷性較強(qiáng)的銅、鋁土礦、鎢的價(jià)格;看好美元金價(jià);對錫、稀土價(jià)格相對謹(jǐn)慎;看淡鎳和鋅價(jià)格。

  壟斷支撐銅價(jià)我們認(rèn)為銅價(jià)未來幾年仍將維持在高位,主要原因是銅資源的壟斷,雖然中鋁、江銅、五礦等國內(nèi)大型礦業(yè)企業(yè)近期收購了許多國際銅礦,但是在2010年之間這些銅礦仍然無法產(chǎn)出,中國作為銅需求的最大拉動(dòng)地要想打破目前世界礦業(yè)巨頭的壟斷力量預(yù)期在2010年以后。

  目前世界前四大銅生產(chǎn)企業(yè)必和必拓、Freeport、AngloAmerican和智利國家銅公司(Codelco)目前控制著世界60%左右的銅資源供應(yīng)量。銅資源壟斷程度除了在產(chǎn)量控制占比之外,還體現(xiàn)在對新發(fā)現(xiàn)勘探的銅礦和新增銅礦產(chǎn)能的控制上。我們看到,世界礦業(yè)巨頭在以上幾項(xiàng)目前均具備較強(qiáng)的控制能力。

  此外,從2008年銅精礦加工費(fèi)(TC/RC)談判中也可以看出目前世界銅礦業(yè)巨頭的壟斷定價(jià)能力。銅精礦的短缺是近年來銅加工費(fèi)逐年下降的主要原因,江西銅業(yè)集團(tuán)公司、銅陵有色集團(tuán)、大冶有色集團(tuán)在內(nèi)的中國幾家主要銅冶煉企業(yè),已經(jīng)接受了47.2美元/噸和4.72美分/磅的2008年度銅精礦加工費(fèi)(TC/RC),取消價(jià)格分享?xiàng)l款,此費(fèi)用較2007年度下挫21%。

  鋁土礦將成為下一個(gè)鐵礦石與鐵礦石行業(yè)相比,我們發(fā)現(xiàn)中國鋁土礦行業(yè)與其具有較大的相似之處。中國是貧鋁國家,中國鋁土資源儲量不夠國內(nèi)企業(yè)采購10年,目前國內(nèi)鋁資源需求的60%依賴進(jìn)口(氧化鋁進(jìn)口也被視為鋁資源進(jìn)口);中國原鋁產(chǎn)量占世界產(chǎn)量的33%,而且到2010年預(yù)期該比例將提高到40%以上;而同時(shí)力拓加鋁、美鋁、俄羅斯聯(lián)合鋁業(yè)、BHP、ALNMINA.Ltd五家公司目前控制了世界50%以上的鋁土礦資源,隨著世界礦業(yè)巨頭并購的進(jìn)行,此比例還將提高。鋁土礦產(chǎn)業(yè)已經(jīng)符合鐵礦石產(chǎn)業(yè)三個(gè)高比例的情況,我們預(yù)期未來鋁土礦價(jià)格仍將維持持續(xù)上漲的趨勢。

資源股將回歸國際估值水平

  07年有色金屬經(jīng)歷了估值、業(yè)績和資產(chǎn)注入三大驅(qū)動(dòng)因素的推動(dòng),股票價(jià)格走出驚人漲幅,但是我們同時(shí)也注意到,相較于06年,07年金屬價(jià)格表現(xiàn)平平,這就導(dǎo)致了有色金屬高估值,也是近期資源股快速下跌的主要原因。

  在幾乎所有的有色金屬資源股下跌50%以上的背景下,我們開始要考慮資源股的估值安全邊際,我們認(rèn)為,國內(nèi)有色金屬資源型企業(yè)相對于國際有色資源企業(yè)不應(yīng)存在中國成長性溢價(jià),A股有色金屬資源股估值將回歸國際估值水平。目前,國內(nèi)A股市場相較于國際市場具備成長性溢價(jià),但是我們認(rèn)為A股有色金屬資源性行業(yè)不應(yīng)具備這種成長性溢價(jià)。未來促成中國高成長主要體現(xiàn)在下面幾個(gè)方面:產(chǎn)品產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的改進(jìn)、中國比較優(yōu)勢的產(chǎn)業(yè)上世界產(chǎn)業(yè)不斷向中國轉(zhuǎn)移、國內(nèi)消費(fèi)升級導(dǎo)致的相關(guān)產(chǎn)業(yè)市場總量的擴(kuò)大、第三產(chǎn)業(yè)在國民經(jīng)濟(jì)占比不斷提高。我們看到的高增長的行業(yè)都是屬于以上幾個(gè)方面。但是,有色金屬產(chǎn)業(yè)與以上各個(gè)方面絕緣,金屬作為基本無差別產(chǎn)品,其供給無法復(fù)制,中國是世界資源最大的需求拉動(dòng)地,其受益的是全球的資源企業(yè),可以說,中國資源企業(yè)和世界資源企業(yè)一同享受著中國的高成長。

  中國國內(nèi)的資源股是存在一定的優(yōu)勢,但是這些優(yōu)勢已經(jīng)體現(xiàn)在業(yè)績之中,中國作為有色金屬資源需求的主要拉動(dòng)地節(jié)省了運(yùn)輸成本;國內(nèi)在人力成本和環(huán)境成本具備優(yōu)勢。但是我們認(rèn)為,以上這些優(yōu)勢已經(jīng)反應(yīng)映公司的業(yè)績之中,而且未來隨著人力成本、環(huán)保成本的快速上漲,還將對公司業(yè)績造成不利影響。此外,隨著股改限售股的解禁,以前資源股供不應(yīng)求的關(guān)系將得到逆轉(zhuǎn),資源股稀缺性溢價(jià)將消失。

  國內(nèi)有色金屬目前08年動(dòng)態(tài)市盈率普遍在20倍左右,而從世界主要礦業(yè)公司的估值情況看,最高的是黃金股,08年動(dòng)態(tài)市盈率在20倍左右,其次是銅、鋁等此類資源壟斷能力較強(qiáng)的資源公司,08年動(dòng)態(tài)市盈率在10-15倍,09年動(dòng)態(tài)市盈率在10倍左右。估值最低的為鋅、鎳等此類無壟斷能力的未來價(jià)格預(yù)期較低的品種,動(dòng)態(tài)市盈率在10倍以下。

  我們認(rèn)為國內(nèi)有色金屬公司在與國際接軌的過程中也將表現(xiàn)出不同子行業(yè)估值分化的情況,根據(jù)資源周期強(qiáng)弱和壟斷強(qiáng)弱的情況出現(xiàn)估值分化:估值最高為黃金股,其次為壟斷程度較強(qiáng)(導(dǎo)致周期弱化)的銅、鋁、鎢、鉬等行業(yè),估值最低的為鋅、鎳等無壟斷能力的強(qiáng)周期性子行業(yè)。

深加工企業(yè)投資價(jià)值顯現(xiàn)

  有色深加工產(chǎn)業(yè)是具備中國成長估值溢價(jià)的產(chǎn)業(yè),中國在材料學(xué)、精密制造方面較發(fā)達(dá)國家仍有非常大的差價(jià),而這一差距就是深加工企業(yè)未來增長的空間。中國經(jīng)濟(jì)要想從量的增長轉(zhuǎn)變到質(zhì)的增長,首先需要的是此類基礎(chǔ)工業(yè)的產(chǎn)業(yè)層次的提升。

  不同于資源股,中國的高速增長使得全球資源企業(yè)同等受益。深加工的企業(yè)通過改進(jìn)產(chǎn)品結(jié)構(gòu),進(jìn)口替代等方式,將獲得遠(yuǎn)高于國際同行的發(fā)展速度,所以我們認(rèn)為有色深加工應(yīng)該給予中國成長性溢價(jià)。

  我們選擇深加工產(chǎn)業(yè)中具備行業(yè)技術(shù)壁壘、世界產(chǎn)業(yè)向中國轉(zhuǎn)移、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)處于不斷改進(jìn)的高速發(fā)展的朝陽產(chǎn)業(yè)中的龍頭公司作為我們此次推薦的品種,這些公司通常具備以下特征,首先是過去10年一直保持高速發(fā)展,未來幾年更將保持30%以上的復(fù)合增長率;其次是具備較強(qiáng)的技術(shù)壁壘,能夠較好的抵御原材料價(jià)格波動(dòng)引起的業(yè)績風(fēng)險(xiǎn);再次是市場空間巨大,而且產(chǎn)品應(yīng)用領(lǐng)域仍然在不斷擴(kuò)大、世界產(chǎn)業(yè)正在快速向中國轉(zhuǎn)移;最后,公司還應(yīng)是行業(yè)的龍頭,技術(shù)、規(guī)模、戰(zhàn)略、管理上較同行具備較強(qiáng)的競爭優(yōu)勢;滿足以上特征的有色深加工企業(yè),我們認(rèn)為他們將是未來最有前途的中國上市公司之一,而中科三環(huán)和廈門鎢業(yè)就具備以上特征。
 

責(zé)任編輯:CNMN

如需了解更多信息,請登錄中國有色網(wǎng):www.bestexercisefitness.com了解更多信息。

中國有色網(wǎng)聲明:本網(wǎng)所有內(nèi)容的版權(quán)均屬于作者或頁面內(nèi)聲明的版權(quán)人。
凡注明文章來源為“中國有色金屬報(bào)”或 “中國有色網(wǎng)”的文章,均為中國有色網(wǎng)原創(chuàng)或者是合作機(jī)構(gòu)授權(quán)同意發(fā)布的文章。
如需轉(zhuǎn)載,轉(zhuǎn)載方必須與中國有色網(wǎng)( 郵件:cnmn@cnmn.com.cn 或 電話:010-63971479)聯(lián)系,簽署授權(quán)協(xié)議,取得轉(zhuǎn)載授權(quán);
凡本網(wǎng)注明“來源:“XXX(非中國有色網(wǎng)或非中國有色金屬報(bào))”的文章,均轉(zhuǎn)載自其它媒體,轉(zhuǎn)載目的在于傳遞更多信息,并不構(gòu)成投資建議,僅供讀者參考。
若據(jù)本文章操作,所有后果讀者自負(fù),中國有色網(wǎng)概不負(fù)任何責(zé)任。