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        2010年全球經(jīng)濟在猶豫中緩慢復蘇。2011年美國、英國和日本一同量化寬松的力量將可能遠大于危機前日本的力量，在中國保持8%經(jīng)濟增長的前提下，中國的流動性恢復常態(tài)或收縮難以改變?nèi)蛄鲃有赃^剩的局面?；窘饘佻F(xiàn)貨ETF可能將對相關金屬價格的變化產(chǎn)生較為深刻的影響。
        全球主要國家和經(jīng)濟體的先行指標綜合指數(shù)顯示，經(jīng)合組織國家經(jīng)濟增長將減速。高失業(yè)和通貨緊縮是發(fā)達經(jīng)濟體流動性寬松的基礎。與農(nóng)產(chǎn)品不同，有色金屬定價權在國外，國內(nèi)價格與國外聯(lián)動。全球流動性和供需基本面可能影響2011年有色金屬的投資機會。
        供應短缺和全球充裕的流動性將使2011年銅價不斷創(chuàng)出歷史新高。在加工費回升、銅價不斷上漲的2011年，銅資源類公司可能有較好表現(xiàn)，建議重點關注。
        2009至2012年全球半導體銷售復合增長率有望達到13.4%。錫由于供應短缺，價格已創(chuàng)歷史新高。國內(nèi)電子鋁箔公司有望由于自備電廠投產(chǎn)，成本有較大下降空間。建議重點關注錫和電子材料類公司。
        避險和抗通脹是黃金投資的主題，中國放開黃金進口和境外黃金產(chǎn)品投資將為黃金價格上漲提供動力。2011年黃金將不斷創(chuàng)出歷史新高。建議重點關注有資源注入潛力和資源價值相對低估的黃金和白銀類礦業(yè)公司。
        全球相對過剩和中國鉛鋅資源較豐富的基本面決定了2011年鉛鋅價格難以大幅上漲，但中國鉛期貨的推出將使中國的鉛價與國際接軌，相關公司業(yè)績有望提升，同時鉛期貨推出本身也可能產(chǎn)生交易性機會，建議關注。
        鐵礦石指數(shù)定價使缺乏資源的鋼鐵企業(yè)淪為冶煉加工企業(yè)，毛利率進一步壓縮。中國鋼鐵企業(yè)在2011年面臨市場化的挑戰(zhàn)。鐵礦石由于壟斷和供應緊張，價格可能繼續(xù)上漲，建議重點關注具有資源、地域優(yōu)勢的鋼鐵公司。
        2011年全球流動性緊縮與進一步寬松將很大程度上影響有色金屬的價格和相關公司業(yè)績。我們相信，以銅為代表的有色金屬企業(yè)如不能率先復蘇，全球經(jīng)濟復蘇之路可能還將遙遠。維持有色金屬行業(yè)“強于大市”評級，維持鋼鐵行業(yè)“中性”評級。

        重點公司
        紫金礦業(yè)：公司主營包括固體礦產(chǎn)采選冶和加工銷售，礦產(chǎn)地質(zhì)勘探及其信息技術服務等。2010年公司的經(jīng)營目標是主要產(chǎn)品產(chǎn)量：礦產(chǎn)金31.1噸，比增1.5%；銅金屬產(chǎn)量10萬噸，比增18%；銀金屬127噸；冶煉加工金32.7噸；冶煉鋅17萬噸，礦產(chǎn)鋅3.42萬噸，鐵精礦130萬噸，鎢精礦6591噸。
        山東黃金：公司經(jīng)營包括黃金地質(zhì)探礦、開采、選冶；貴金屬、有色金屬制品、2009年礦產(chǎn)金產(chǎn)量17.668噸，2010年計劃自產(chǎn)黃金產(chǎn)量18.20噸。
        中金黃金：2010年計劃生產(chǎn)標準金68.6噸，礦產(chǎn)金20.49噸，冶煉金13.20噸；生產(chǎn)成品銀加含量銀40噸；生產(chǎn)電解銅10133噸，含量銅16238噸；硫酸21.66萬噸；鐵精粉22萬噸；新增黃金儲量46噸。
        榮華實業(yè)：公司主業(yè)已變?yōu)辄S金礦業(yè)，其新建的年60萬噸選礦廠已正式投產(chǎn)。年產(chǎn)黃金2噸。
        云南銅業(yè)：公司主營包括銅冶煉和銅礦開采。銅冶煉產(chǎn)能40萬噸，存在礦業(yè)權收購和中國銅業(yè)整合的機會。
        江西銅業(yè)：中國最大的銅冶煉和和銅礦開采公司。2010年，公司主要生產(chǎn)經(jīng)營計劃為：陰極銅90萬噸、黃金22噸、白銀460噸、硫酸231萬噸、銅精礦含銅17.2萬噸、銅桿線及其他銅加工產(chǎn)品48.3萬噸。
        西部資源：國內(nèi)唯一的純銅礦業(yè)公司，2010年收購鋰礦資源，有繼續(xù)收購資源的可能，股本擴張意愿強烈。
        西部礦業(yè)：國內(nèi)最大的鉛鋅資源公司，擁有國內(nèi)最大的待開發(fā)銅礦，西藏玉龍銅礦。受益于產(chǎn)品價格上漲，業(yè)績將上升。
        錫業(yè)股份：2010年1-6月，公司生產(chǎn)的有色金屬總量為37138噸，為年計劃的35.68%，比上年同期下降13.72%。其中：生產(chǎn)錫化工產(chǎn)品8459噸，為年計劃的76.90%，比上年同期提高69.10%。生產(chǎn)錫材產(chǎn)品8998噸，為年計劃的56.24%。
        東陽光鋁：煤電鋁一體化正在進行。
        新疆眾和：新疆低價煤炭資源帶來低成本優(yōu)勢，煤電鋁一體化正在進行。
        西寧特鋼：焦煤、鐵礦石和特鋼一體化公司。公司有100萬噸產(chǎn)鋼能力和相應的焦炭和鐵礦石生產(chǎn)能力。
        方大炭素：煉鋼用炭素電極和鐵精粉是公司利潤的主要來源。募集資金項目達產(chǎn)后，將成為世界三大炭素公司之一。公司鐵礦石產(chǎn)能擴建2010年6月完成，2011年鐵精粉產(chǎn)量有望達到100萬噸。