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　　近段時(shí)間以來(lái)，以銅、鋁為代表的有色金屬期貨價(jià)格大幅反彈，受此影響，前期嚴(yán)重超跌的有色金屬板塊紛紛上漲。昨日有色金屬板塊僅ST金瑞一家收跌，鋅業(yè)股份(000751)、東方鉭業(yè)(000962)、關(guān)鋁股份(000831)、包鋼稀土(600111)、精誠(chéng)銅業(yè)(002171)、西藏礦業(yè)(000762)及高新張銅(002075)等多只個(gè)股漲停，云南銅業(yè)(000878)、豫光金鉛(600531)的漲幅也超過(guò)8%。作為本輪調(diào)整行情的“重災(zāi)區(qū)”，有色金屬板塊迎來(lái)的是反彈還是反轉(zhuǎn)？投資者又應(yīng)該怎樣看待有色金屬的后市行情呢？廣州萬(wàn)隆分析認(rèn)為，中短期內(nèi)有色金屬板塊的行情仍然值得關(guān)注，但不同金屬的前景不同，投資者要注意選擇。

　　中國(guó)因素支持高位運(yùn)行

　　今年一月以來(lái)，罕見(jiàn)的中國(guó)南方雪災(zāi)，使得能源、電力供應(yīng)和道路運(yùn)輸形勢(shì)非常嚴(yán)峻，受災(zāi)省份的鋁、銅、鉛、鋅、銻等金屬產(chǎn)量嚴(yán)重受損。受此影響，以銅、鋁為代表的有色金屬期貨價(jià)格大幅反彈，帶動(dòng)前期嚴(yán)重超跌的有色金屬板塊紛紛上漲。這種上漲的持續(xù)性如何？廣州萬(wàn)隆認(rèn)為應(yīng)結(jié)合國(guó)際和國(guó)內(nèi)的實(shí)際情況進(jìn)行分析。

　　2003年以來(lái)全球GDP的平均增幅達(dá)4.8%，是上世紀(jì)70年代以來(lái)最為強(qiáng)勁的4年。與此同時(shí)，作為重要生產(chǎn)材料的有色金屬，價(jià)格也伴隨著經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)周期而不斷上漲。但美國(guó)次級(jí)債危機(jī)爆發(fā)后，全球主要的經(jīng)濟(jì)引擎——美國(guó)經(jīng)濟(jì)將可能增長(zhǎng)放緩，從而結(jié)束全球經(jīng)濟(jì)本輪的增長(zhǎng)周期。在這種情況下，推動(dòng)有色金屬價(jià)格上漲的動(dòng)力必然會(huì)不斷減弱。

　　盡管如此，有色金屬價(jià)格在高位運(yùn)行的過(guò)程仍有望持續(xù)相當(dāng)一段時(shí)間。一方面，目前世界各國(guó)正面臨著不同程度的通脹壓力，相當(dāng)部分上游資源及制成品的漲價(jià)動(dòng)力較大，例如美國(guó)小麥近幾個(gè)月來(lái)累計(jì)升幅接近一倍，而玉米、大豆等其它農(nóng)產(chǎn)品也有不同程度的升幅；作為不可再生的資源，銅、鋁、鋅等有色金屬，也將可能受到通脹的刺激，價(jià)格在一段時(shí)間內(nèi)仍然維持在高位。

　　另一方面，近兩年來(lái)有色金屬的大牛市，除了受全球流動(dòng)性過(guò)剩的推動(dòng)作用外，中國(guó)因素的作用也開(kāi)始顯現(xiàn)。例如，2006年下半年以來(lái)，中國(guó)精銅進(jìn)口量持續(xù)低迷，這種狀況一直持續(xù)到2006年年底，期間銅的價(jià)格走勢(shì)也較為疲弱。但是，隨著2007年年初中國(guó)精銅進(jìn)口大幅增加，銅價(jià)開(kāi)始穩(wěn)步上漲，累計(jì)升幅一度達(dá)到40%左右。事實(shí)上，在上世紀(jì)50年代到70年代，日本由其經(jīng)濟(jì)高速增長(zhǎng)而帶動(dòng)的有色金屬需求爆發(fā)式增長(zhǎng)，也曾引起全球有色金屬價(jià)格的上漲，這種現(xiàn)象一直維持到日本方面需求開(kāi)始明顯下降。

　　相當(dāng)部分的專(zhuān)家、學(xué)者仍然看好中國(guó)經(jīng)濟(jì)的前景，認(rèn)為在未來(lái)幾年內(nèi)中國(guó)GDP增速仍將保持較快狀態(tài)，盡管相對(duì)2007年有所減緩。也就是說(shuō)，中國(guó)因素仍將對(duì)有色金屬價(jià)格有較大的積極影響，因此，廣州萬(wàn)隆認(rèn)為，中短期內(nèi)有色金屬板塊的行情仍然值得關(guān)注。

　　市場(chǎng)表現(xiàn)有一定分化

　　值得一提的是，有色金屬板塊的估值水平也不高，據(jù)廣州萬(wàn)隆測(cè)算，2008年動(dòng)態(tài)市盈率大約在25-30倍。不過(guò)，考慮到庫(kù)存、供求等方面存在一定差異，有色金屬的市場(chǎng)表現(xiàn)可能有一定的分化，因此投資者需要區(qū)別對(duì)待不同的品種。

　　具體來(lái)看，鉛、銅、氧化鋁等品種相對(duì)樂(lè)觀(guān)一些。鉛方面，中國(guó)是鉛金屬的最大消費(fèi)國(guó)，中國(guó)消費(fèi)量的增加也貢獻(xiàn)了絕大部分的世界消費(fèi)增重。未來(lái)幾年內(nèi)中國(guó)的鉛需求將保持穩(wěn)定增長(zhǎng)，在中國(guó)再生鉛產(chǎn)量比較低的情況下，鉛循環(huán)利用需求不高。預(yù)計(jì)原材料緊張，中國(guó)需求旺盛等因素將推高鉛價(jià)；銅方面，隨著2008年1月1日零關(guān)稅政策的順利執(zhí)行，精銅進(jìn)口量有望加速增長(zhǎng)，這將對(duì)國(guó)際銅價(jià)有較大的推升作用；氧化鋁方面，受資源等方面的影響，預(yù)計(jì)至4月份前后氧化鋁市場(chǎng)供應(yīng)比較緊張，現(xiàn)貨價(jià)格走勢(shì)較為強(qiáng)勁。

　　相對(duì)而言，鋅的前景喜中帶憂(yōu)，鋅的庫(kù)存依舊處在較低水平，成為目前影響鋅價(jià)多空看板中少有的利多因素。但是，不斷上升的庫(kù)存，在一定程度上反映出國(guó)際現(xiàn)貨市場(chǎng)供應(yīng)過(guò)剩局面沒(méi)有改變。