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　　摩恩電氣近日發(fā)布業(yè)績修正預(yù)告，預(yù)計(jì)1至9月歸屬于上市公司股東凈利潤為300萬至900萬元，比上年同期下降70%至90%，降幅遠(yuǎn)超過半年報(bào)時(shí)的預(yù)測(cè)，公司透露是因?yàn)橥顿Y期貨套保造成損失。
　　今年9月份以來，期貨市場(chǎng)出現(xiàn)一波較大的單邊下跌行情，部分參與買入套保的公司損失不小。據(jù)摩恩電氣公告，公司8、9月份合同量大幅增長，按照公司《期貨套期保值內(nèi)部控制制度》，公司分別于8、9月對(duì)在手合同進(jìn)行套保。9月下旬，歐債危機(jī)全面暴發(fā)，期銅產(chǎn)品價(jià)格呈單邊下跌走勢(shì)；截至9月30日，公司銅期貨套期保值業(yè)務(wù)平倉累計(jì)產(chǎn)生較大損失，導(dǎo)致累計(jì)利潤大幅下降。
　　“這極有可能是套保頭寸過大，或者在合同兌現(xiàn)時(shí)沒有及時(shí)對(duì)沖期貨頭寸，”中證期貨金屬研究員吳鍇在接受記者采訪時(shí)表示，摩恩電氣公告中明確說明，虧損是對(duì)期貨套保業(yè)務(wù)進(jìn)行平倉累計(jì)產(chǎn)生的較大損失，那有可能就是公司并沒有嚴(yán)格遵守套保的規(guī)則，或者是交貨時(shí)沒有及時(shí)對(duì)沖平倉，或者是套保頭寸過大。
　　如果訂單合同的價(jià)格是在之前已經(jīng)固定了的，那么正常來說應(yīng)該在合同履行同時(shí)對(duì)期貨頭寸進(jìn)行平倉，這時(shí)應(yīng)該期貨與現(xiàn)貨的盈虧基本對(duì)沖，不會(huì)產(chǎn)生較大虧損。像江西銅業(yè)的季報(bào)就表明，雖然江銅的期貨頭寸虧損巨大，但是四季度的現(xiàn)貨付款可以彌補(bǔ)這方面損失，這就是一個(gè)比較成功的套保實(shí)例。
　　該公司半年報(bào)顯示，摩恩電氣今年有100多萬元的“無效套期”損失，公司還特別提出，要進(jìn)行有效的套保操作。有業(yè)內(nèi)人士稱，套保業(yè)務(wù)本身會(huì)幫助上市公司降低風(fēng)險(xiǎn)，但做套保而產(chǎn)生虧損，應(yīng)該是套保“做過了頭”，做成了投機(jī)。
　　9月份以來，滬銅經(jīng)歷了一波暴跌行情，主力1201合約價(jià)格從68680元跌至最低50760元，最高跌幅超過25%，由于期貨是保證金交易，持有買單的投資者損失慘重。摩恩電氣沒有透露損失的具體金額，但結(jié)合其半年報(bào)的盈利情況以及當(dāng)時(shí)對(duì)前三季度業(yè)績的預(yù)測(cè)，公司期銅套保業(yè)務(wù)的虧損應(yīng)在千萬以上。
　　這部分虧損經(jīng)摩恩電氣平倉已變?yōu)閷?shí)虧，吳鍇表示，如果訂單的合同是以期貨價(jià)格作為基準(zhǔn)，再加上加工費(fèi)，那么應(yīng)該在采購的時(shí)候賣出期貨合約鎖定利潤，在交產(chǎn)成品時(shí)買入期貨進(jìn)行對(duì)沖，也不會(huì)造成這么大的損失。
　　他提醒說，上市公司應(yīng)嚴(yán)格遵守套保規(guī)則，賺取正常的穩(wěn)定的利潤，不要抱有投機(jī)僥幸思想。期貨頭寸必須小于等于現(xiàn)貨頭寸，交貨同時(shí)平倉。
　　與此相反，同樣是上市公司，中小板上市企業(yè)盾安環(huán)境卻在半年報(bào)中顯示，該公司期貨套保持倉浮盈406.87萬元，為什么會(huì)出現(xiàn)這樣的情況呢？吳鍇表示，公司的產(chǎn)品以成本+加工費(fèi)的形式定價(jià)，在簽訂合同的情況下，為防止銅價(jià)大幅波動(dòng)影響利潤空間，在簽訂合同時(shí)賣出期貨合約進(jìn)行保值，以鎖定未來的利潤，在未來交貨時(shí)再買入期貨平倉。而對(duì)客戶來說，如果屬于中間的代理商，則保值原理與企業(yè)相同，相當(dāng)于在簽訂合同時(shí)擁有一批銅，因此也會(huì)采用賣出套保，而如果客戶是最終的用戶，則會(huì)擔(dān)心產(chǎn)品價(jià)格上漲，會(huì)進(jìn)行買入保值。上半年銅價(jià)震蕩下跌，而期貨合約上出現(xiàn)盈利，表明盾安環(huán)境在期貨頭寸上總體上應(yīng)該是持有空頭頭寸。
　　理論上說，同樣做期銅套保的摩恩電氣和盾安環(huán)境沒有本質(zhì)上的區(qū)別，都屬于用銅企業(yè)，但其客戶的不同可能導(dǎo)致套保的方式不同，最終決定了套保結(jié)果。此外，從財(cái)務(wù)表中可以看出盾安環(huán)境的套保應(yīng)該比較成功，嚴(yán)格遵守了套保規(guī)則，對(duì)公司經(jīng)營利潤沒有產(chǎn)生較大影響。