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　　投資要點：
　　周三結(jié)束中央經(jīng)濟工作會議表明中國將在穩(wěn)增長的同時繼續(xù)調(diào)控地產(chǎn)，而11 月貨幣供應(yīng)量則環(huán)比略有增長，周五市場傳聞養(yǎng)老金和住房公積金將投資股市以及政府將出臺救市措施，給連續(xù)承壓的股市帶來一定支持。海外方面，歐盟峰會缺乏后續(xù)進(jìn)展，穆迪將重估歐盟成員國評級，惠譽下調(diào)5 家歐洲商業(yè)銀行和7 家跨國銀行評級，意大利國債拍賣收益率創(chuàng)歐元史新高，歐債危機擔(dān)憂升溫，同時歐洲工業(yè)生產(chǎn)環(huán)比下降說明實體經(jīng)濟不容樂觀。盡管國內(nèi)消息面略偏正面，但受歐洲負(fù)面消息的影響，A/H 股走弱，有色板塊均出現(xiàn)較大幅度的下跌，跑輸大盤。
　　前瞻的看，雖然國內(nèi)政策轉(zhuǎn)向穩(wěn)增長將使微調(diào)頻率增加，但國內(nèi)增長將繼續(xù)放緩，且長期資金入市的建議難以短期內(nèi)奏效。海外方面，周五意大利財政緊縮法案獲眾議院信任票，法國財長亦表示將堅定實現(xiàn)減赤目標(biāo)，但歐盟峰會協(xié)議仍然面臨較大的執(zhí)行風(fēng)險；美國近期的經(jīng)濟數(shù)據(jù)顯示其仍處于緩慢復(fù)蘇的過程中。前瞻地看，中國政策有望繼續(xù)微調(diào)，但經(jīng)濟將繼續(xù)放緩、從嚴(yán)的房地產(chǎn)政策亦將延續(xù)，而歐債危機的解決依然存在較大的不確定性，我們判斷A/H 股有色板塊短期（到明年一季度）多將維持震蕩（并伴隨下行壓力），維持謹(jǐn)慎防御性策略。建議密切關(guān)注中國放松力度，歐盟峰會聲明執(zhí)行情況及美國的經(jīng)濟數(shù)據(jù)等。
　　黃金專題（P2）：上周金價回調(diào)，我們認(rèn)為2-4 月歐債集中到期之下，金價隨美元走強將維持震蕩或有下行壓力。中期來看，如果美國經(jīng)濟在2012 年二季度后開始再次放緩（出口因本幣升值受到擠壓，日本震后重建的拉動減弱）而歐債解決有所進(jìn)展，美元將再次走弱，而如果各國（特別是美國）繼續(xù)靠擴大貨幣供應(yīng)來解決問題，則中期將支持金價。
　　A 股方面，以基本面來看，我們?nèi)詫⒂姓咧С值膽?zhàn)略性資源股、循環(huán)環(huán)保股和有技術(shù)壁壘的新材料股排在首位，包括廈門鎢業(yè)（鎢產(chǎn)業(yè)鏈高端化）、格林美（循環(huán)經(jīng)濟），以及東方鉭業(yè)（高端鉭制品與多種新材料共同發(fā)展）；其次是黃金股（參見P2 黃金專題），包括中金黃金、山東黃金和紫金礦業(yè)等；基本金屬股排在最后，如果流動性改善，則可關(guān)注彈性相對較好的江西銅業(yè)A、馳宏鋅鍺及中金嶺南的交易性機會。
　　H 股方面，短期依然受海外影響較大，歐債危機進(jìn)程、國內(nèi)政策走勢以及美國經(jīng)濟復(fù)蘇程度都將給板塊走勢帶來不確定性和壓力；我們在歐債危機明朗前繼續(xù)維持謹(jǐn)慎態(tài)度，基本面較好的紫金H、招金排序在前，其次是江銅H。
　　數(shù)據(jù)點評：
　　歐美救市態(tài)度消極，基本金屬價格大幅下跌。評級機構(gòu)對歐盟峰會成果評價負(fù)面，且德美均表示不愿提供更多救援資金，市場擔(dān)憂加劇，基本金屬大幅下跌。LME 期銅-6.0%，期鋁-3.0%，期鉛-9.5%，期鋅-6.7%，期鎳-0.3%，期錫-7.2%。
　　庫存方面，LME 銅庫存-0.48 萬噸，鋁庫存+23.3 萬噸。國內(nèi)方面，上海期銅-6.1%，期鋁-2.4%，期鉛-2.8%，期鋅-5.0%。
　　美元指數(shù)上漲，金價大幅下挫。歐債擔(dān)憂加劇，歐元兌美元匯率大幅下挫，商品市場近期集體撤出資金，回流美元，美元指數(shù)上漲，金價大幅下挫。上周，COMEX 期金-6.6%至1,599 美元/盎司，倫敦黃金現(xiàn)貨-6.7%至1,594 美元/盎司，SPDR 持倉量-1.2%，美元指數(shù)上漲+2.07%，WTI 和Brent 原油分別-5.91%和-4.72%至93.53 美元/桶和103.35 美元/桶。
　　下游需求疲弱，小金屬價格繼續(xù)調(diào)整。由于下游需求持續(xù)疲軟，小金屬價格延續(xù)前期調(diào)整趨勢，其中稀土中的氧化鐠釹-4.3%，氧化釹-3.3%、金屬鑭-1.3%、金屬釹-3.4%。其他小金屬中，錫錠-1.8％，錫精礦-2.1%，銻錠-3.7%，鉭礦-2.0%，海綿鈦受原材料價格上漲推動小幅回升+1.4%，其余品種基本持平。
　　股票方面，我們覆蓋的A/H 股金屬股票均跑輸大盤。A 股方面，我們覆蓋的股票平均-9.9%，跑輸上證綜指的-3.9%，其中，西部材料-17.5%，云南鍺業(yè)-16.2%，跌幅較大；港股方面，我們覆蓋的股票平均-5.4%，跑輸恒生國企指數(shù)的-2.0%，其中招金礦業(yè)-7.3％，紫金礦業(yè)H -10.1%，跌幅居前。
　　風(fēng)險提示：
　　全球經(jīng)濟出現(xiàn)大幅下滑，歐債危機影響進(jìn)一步擴大，中國通脹再起。