透視南山鋁業(yè)完美產(chǎn)業(yè)鏈后的“潛能”
2012年02月15日 10:2 1430次瀏覽 來源： 華泰證券 分類： 有色市場
上游冶煉成本優(yōu)勢攻彈性：充分享受鋁價上漲帶來的業(yè)績提升。公司上游鋁冶煉業(yè)務(wù)具有顯著成本優(yōu)勢，盈虧平衡的鋁價為13,380 元/噸，具備高安全邊際。同時，大量固定價格的鋁土礦使公司具備較高的資源自給率，鋁價上漲將顯著提升公司業(yè)績，具備高業(yè)績彈性。
下游加工結(jié)構(gòu)優(yōu)化守成長：下游鋁加工業(yè)務(wù)盈利相對獨立于鋁價波動，迎來產(chǎn)能釋放及結(jié)構(gòu)優(yōu)化共同推動的穩(wěn)定成長。公司22萬噸軌道交通用鋁型材及40 萬噸冷軋產(chǎn)品將于2012 年投產(chǎn)，為公司業(yè)績穩(wěn)定增長提供基礎(chǔ)。尤其是公司易拉罐料產(chǎn)能2012 年將倍增，加工產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化。
深加工是長期看點：公司即將建設(shè)20 萬噸/年超大規(guī)格高性能特種鋁合金材料生產(chǎn)線項目。以易拉罐料及航天用中厚板等為代表的高端鋁加工產(chǎn)品，關(guān)鍵是熔鑄環(huán)節(jié)，其在生產(chǎn)工藝上可認為有一定的相通之處。公司已經(jīng)在國內(nèi)易拉罐料市場的競爭中勝出，成為市場領(lǐng)跑者，技術(shù)優(yōu)勢有望使其在鋁深加工的競爭道路上再度加速，直至一騎絕塵。且公司有望在3-4 年的“量變”過程后迎來“質(zhì)變”。
估值優(yōu)勢巨大，維持“買入”評級：我們預(yù)測公司2011-2013 年EPS 分別為0.56、0.63 及0.77 元。目前公司2011 年的PE 僅為12.87倍，PB 僅為0.92 倍，相對于同行業(yè)公司價值被嚴重低估，我們維持公司“買入”的投資評級。
責任編輯：四筆
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