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　　自出資人權(quán)益調(diào)整環(huán)節(jié)引入網(wǎng)絡(luò)投票后首度對(duì)小股東權(quán)益不進(jìn)行讓渡的*ST鈦白遇到一個(gè)小小的麻煩——第一次出資人會(huì)議和第二次債權(quán)人會(huì)議將延期召開，背后原因可能與出資人權(quán)益調(diào)整方案設(shè)計(jì)有關(guān)，造成債權(quán)人對(duì)重整計(jì)劃中債權(quán)的償還方案沒有達(dá)成一致。
　　*ST鈦白今天公告，因第一次出資人會(huì)議涉及的相關(guān)事宜正在積極磋商之中，原定于2月29日召開的第一次出資人會(huì)議將不能如期召開，嘉峪關(guān)法院決定第一次出資人會(huì)議延期召開。原定于2月29日召開的第二次債權(quán)人會(huì)議同樣不能如期召開，原因是第二次債權(quán)人會(huì)議涉及的相關(guān)事宜仍在積極磋商之中。上述兩個(gè)會(huì)議的具體召開時(shí)間將另行通知。
　　*ST鈦白破產(chǎn)重整推進(jìn)較快，此次延遲召開會(huì)議的消息來(lái)得有點(diǎn)突然。*ST鈦白未點(diǎn)破具體原因。業(yè)內(nèi)人士分析，這可能與債權(quán)人對(duì)重整計(jì)劃中債權(quán)的償還方案沒有達(dá)成一致有關(guān)，而背后應(yīng)與出資人權(quán)益設(shè)計(jì)相關(guān)。
　　按原定計(jì)劃，*ST鈦白第二次債權(quán)人組會(huì)議將審議表決重整計(jì)劃草案，其中涉及出資人權(quán)益調(diào)整。據(jù)2月18日公告，*ST鈦白出資人權(quán)益調(diào)整方案所涉及的出資人為第一大股東中國(guó)信達(dá)。即中國(guó)信達(dá)將其所持的中核鈦白7000萬(wàn)股轉(zhuǎn)讓給直接或間接持有安徽金星鈦白集團(tuán)股權(quán)的股東李建鋒等。上述公告除了“暗示”*ST鈦白未來(lái)接盤方為金星鈦白外，還顯示一點(diǎn)：*ST鈦白股權(quán)讓渡不涉及小股東。
　　自從*ST創(chuàng)智去年3月在破產(chǎn)重整的出資人權(quán)益調(diào)整環(huán)節(jié)引入網(wǎng)絡(luò)投票后，*ST鈦白是第一家在出資人權(quán)益調(diào)整中沒有動(dòng)小股東“奶酪”的企業(yè)。而就新的《破產(chǎn)法》2007年實(shí)施以來(lái)，僅*ST偏轉(zhuǎn)（000697）等極少數(shù)重整企業(yè)沒有縮減或讓渡小股東的股權(quán)。*ST鈦白大股東所做出的讓步可以窺見一斑。
　　破產(chǎn)研究專業(yè)人士游先生告訴記者，*ST鈦白沒有動(dòng)小股東權(quán)益，大股東一股獨(dú)大為其提供了條件。資料顯示，中國(guó)信達(dá)持有*ST鈦白7647.92萬(wàn)股，占總股本40.25%。“不調(diào)整小股東利益是好事。”
　　然而，小股東權(quán)益不調(diào)整，讓渡股權(quán)的數(shù)量相應(yīng)會(huì)少一些，可能會(huì)影響債權(quán)清償率，對(duì)于債權(quán)人來(lái)說(shuō)，這或是難以接受的。去年，小股東僅讓渡10%的*ST方向三次債權(quán)人會(huì)議均沒有通過(guò)重整計(jì)劃草案。
　　第一次債權(quán)人會(huì)議顯示，截至2012年1月6日，*ST鈦白申報(bào)債權(quán)總額為3.33億元，經(jīng)確認(rèn)債權(quán)總額3億元。此外，因涉及訴訟等原因暫緩確認(rèn)的債權(quán)2筆。
　　出資人會(huì)議與債權(quán)人會(huì)議的延遲召開，或是*ST鈦白出資人與債權(quán)人利益博弈的第一步。*ST鈦白重整計(jì)劃如何擺平兩方的利益，值得關(guān)注。
　　此前，*ST偏轉(zhuǎn)沒有調(diào)整小股東的利益，但利用破產(chǎn)重整定價(jià)新政，拋出了一個(gè)相當(dāng)于市價(jià)25%的價(jià)格來(lái)實(shí)施定向增發(fā)。*ST北生以資本公積金轉(zhuǎn)增股本還債，小股東股權(quán)也沒有讓渡或縮股。