新華龍鉬業(yè):被暴盈利不實(shí)戲耍股民
2012年05月21日 10:56 899次瀏覽 來(lái)源: 投資者報(bào) 分類: 有色市場(chǎng)
《投資者報(bào)》2012年209期《新華龍鉬業(yè):資源自給率為零 為謀上市急涉礦》一文指出:新華龍鉬業(yè)原料全部外購(gòu),僅是一家單純的冶煉加工企業(yè),真實(shí)盈利能力低下。公司為了制造IPO賣(mài)點(diǎn),才緊急涉礦,購(gòu)買(mǎi)探礦權(quán)和采礦權(quán),給投資者以想象空間,企圖蒙混過(guò)關(guān)。
由于目前有色金屬行業(yè)大環(huán)境不景氣,單靠冶煉不掙錢(qián),甚至是虧錢(qián),涉礦成為新華龍鉬業(yè)抓住投資者的一根救命稻草。
那這根救命稻草到底價(jià)值幾何呢?《投資者報(bào)》分析后發(fā)現(xiàn):若以市場(chǎng)價(jià)格計(jì)算,公司鉬精礦募投項(xiàng)目收益率為-27%。募投項(xiàng)目收益率為負(fù),投的越多,賠的越多,這在A股IPO歷史上堪稱“前無(wú)古人,后無(wú)來(lái)者”。
著急挖礦卻越挖越賠
根據(jù)公司招股書(shū)《募投項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)效益分析》:新華龍鉬業(yè)的募投項(xiàng)目設(shè)計(jì)選礦廠年處理礦石264萬(wàn)噸,基建投資3.8億元,流動(dòng)資金 6874.98萬(wàn)元(其中鋪底流動(dòng)資金2062.49萬(wàn)元),年均銷(xiāo)售收入3.7億元(含稅,不含稅年均銷(xiāo)售收入3.17億元),年均利潤(rùn)總額6714.43萬(wàn)元,年均凈利潤(rùn)5035.82萬(wàn)元,總投資收益率15.57%,投資回收期(稅后)6.68年,經(jīng)濟(jì)效益良好。
但是這一假設(shè)是建立在鉬精礦(折純鉬45%)預(yù)測(cè)價(jià)格為13.93萬(wàn)元/噸基礎(chǔ)上的,而現(xiàn)實(shí)的情況又是怎樣呢?
國(guó)內(nèi)鉬精礦價(jià)格在2005年達(dá)到5480元/噸度(噸度指的是1噸物質(zhì)所含的純度,是有色金屬領(lǐng)域的專業(yè)概念)的頂點(diǎn)后,就一路下滑,直到2009年初降至1877元/噸度的低點(diǎn),隨后略微反彈至2011年上半年的2130元/噸度,鉬價(jià)又陷入新一輪下跌。2012年5月17日,國(guó)內(nèi)鉬精礦價(jià)格為1780元/噸度,有不少品位低、開(kāi)采難度大的礦山已經(jīng)停產(chǎn)。
以最新鉬精礦價(jià)格1780元/噸度計(jì)算,一噸45%含量的鉬精礦價(jià)格應(yīng)在1780×45=80100元。
以年均銷(xiāo)售收入3.17億元(不含稅)、年均利潤(rùn)總額6714.43萬(wàn)元計(jì)算,該募投項(xiàng)目年均生產(chǎn)成本為2.5億元。而項(xiàng)目年均銷(xiāo)售收入是以預(yù)測(cè)價(jià)格13.93萬(wàn)元/噸計(jì)算,若以現(xiàn)在的市場(chǎng)價(jià)8.01萬(wàn)元/噸計(jì)算,則年銷(xiāo)售收入為1.82億元(3.17/13.93×8.01)。
可見(jiàn),若以當(dāng)前最新市場(chǎng)價(jià)格計(jì)算,該項(xiàng)目的銷(xiāo)售收入就已經(jīng)低于生產(chǎn)成本,年虧損將達(dá)到6743.09萬(wàn)元,項(xiàng)目收益率為-27%。即便以2010年至今的平均價(jià)9萬(wàn)元/噸計(jì)算,銷(xiāo)售收入仍將低于生產(chǎn)成本,年虧損仍將達(dá)到4492.59萬(wàn)元,項(xiàng)目收益率則調(diào)整為-18%。
虛擬盈利空間戲耍投資者
新華龍鉬業(yè)特意挑選了價(jià)格偏高的周期來(lái)計(jì)算鉬精礦的價(jià)格,玩弄數(shù)字游戲,戲耍A股投資者,其虛擬項(xiàng)目盈利空間,拉高內(nèi)部收益率,難道是無(wú)意而為之的嗎?專業(yè)的發(fā)審委委員們?yōu)楹我矝](méi)有看出其中的蹊蹺?
根據(jù)我們的測(cè)算,如要保持盈虧平衡,則需銷(xiāo)售收入達(dá)到2.5億元,則鉬精礦售價(jià)需達(dá)到10.98萬(wàn)元/噸,較目前的市場(chǎng)價(jià)格上漲37%。
但事實(shí)上,從鉬供給與需求的對(duì)比來(lái)看,2004年以來(lái)全球鉬的需求在逐年上升,但供應(yīng)也同步增長(zhǎng),供大于求的格局一直未曾改觀。從中國(guó)的情況看,鉬的需求持續(xù)上升,但目前仍能夠保持自給。
2005年前后鉬業(yè)瘋狂,導(dǎo)致大量中小鉬礦出現(xiàn)。現(xiàn)在鉬價(jià)下跌了,很多礦山也該停產(chǎn)了,新華龍鉬業(yè)的募投項(xiàng)目也是這樣。
目前鉬精礦價(jià)格低迷在于宏觀經(jīng)濟(jì)不明朗,下游房地產(chǎn)調(diào)控進(jìn)一步加大力度,汽車(chē)產(chǎn)業(yè)增長(zhǎng)趨緩,而這些情況目前還未見(jiàn)到明顯的減緩趨勢(shì),我們預(yù)計(jì)鉬精礦價(jià)格短期難以大幅度上行,公司募投項(xiàng)目前景堪憂。
經(jīng)查,該公司的發(fā)審委委員為孔艷清、何德明、戴欽公、王永新、涂益、劉艷、李旭冬。
責(zé)任編輯: 四筆
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