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　　1.事件：
　　公司發(fā)布2012第三季度報(bào)告，前三個(gè)季度總計(jì)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入391.99億，同比增長(zhǎng)24.71%。歸屬于母公司股東的凈利潤(rùn)總計(jì)18.36億，同比增長(zhǎng)8.49%。對(duì)應(yīng)的每股收益為1.29元，其中三季度每股收益為0.3元。
　　2.我們的分析與判斷：
　　(一)選礦品位下
　　相關(guān)公司股票走勢(shì)
　　山東黃金降低利潤(rùn)第三季的每股收益同比減少33.6%，環(huán)比減少46.43%。其中主要原因?yàn)椴傻V入選品位下降，導(dǎo)致礦產(chǎn)金生產(chǎn)成本上升，進(jìn)而拉低毛利率。對(duì)毛利潤(rùn)貢獻(xiàn)最大的自產(chǎn)金產(chǎn)量單季下滑，在一定程度上影響了業(yè)績(jī)表現(xiàn)。我們認(rèn)為選礦品位下降是暫時(shí)現(xiàn)象，依舊看好公司礦產(chǎn)金的生產(chǎn)能力。
　　(二)資源擴(kuò)張帶來(lái)未來(lái)發(fā)展優(yōu)勢(shì)在向外資源擴(kuò)張方面，山東黃金近日收購(gòu)源鑫礦業(yè)80%股權(quán)，該公司所擁有的探礦權(quán)含金金屬10.94噸。并且公司將在海外增儲(chǔ)，將斥資2.25億澳元，收購(gòu)澳大利亞?？怂沟V產(chǎn)約45億股股份。
　　公司公告稱(chēng)集團(tuán)近日宣布在膠東半島規(guī)劃建設(shè)一處年產(chǎn)百?lài)嵉狞S金生產(chǎn)基地，公司所擁有的三山島、焦家、新城等金礦都在此基地規(guī)劃范圍內(nèi)。我們認(rèn)為公司將會(huì)借此進(jìn)一步提高產(chǎn)量并且通過(guò)規(guī)模效應(yīng)和區(qū)域協(xié)同控制成本。
　　(三)長(zhǎng)期黃金走勢(shì)將增厚公司業(yè)績(jī)第三季度黃金均價(jià)為337.7元/克，同比下降約4.17%。這也在一定程度上影響了業(yè)績(jī)。10月黃金均價(jià)為350.4元/克，呈現(xiàn)較大漲幅。短期來(lái)看，印度黃金需求回升預(yù)期、各國(guó)實(shí)施的貨幣寬松政策、美國(guó)財(cái)政懸崖問(wèn)題以及美聯(lián)儲(chǔ)是否擴(kuò)大QE3政策都對(duì)黃金價(jià)格起到支撐作用或會(huì)引起黃金小幅走高。并且我們看好黃金未來(lái)18個(gè)月的表現(xiàn)。
　　3.投資建議鑒于本期成本上升，我們略下調(diào)2012-2014年EPS預(yù)測(cè)分別為1.68元、1.97元、2.26 元(原為1.72/1.97/2.26)，對(duì)應(yīng)目前股價(jià)PE 分別為22.2、18.9、16.4倍，維持“推薦”評(píng)級(jí)。
　　4.風(fēng)險(xiǎn)提示黃金價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)；礦產(chǎn)開(kāi)發(fā)風(fēng)險(xiǎn)；產(chǎn)能低于預(yù)期。