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        金屬市場焦點轉(zhuǎn)變

　　上周有色金屬價格繼續(xù)呈現(xiàn)出分化的走勢，市場焦點主要集中在貴金屬市場上，而市場在對美國經(jīng)濟前景擔(dān)憂下，基本金屬整體上繼續(xù)弱勢格局美元持續(xù)貶值和油價逼近100 美元繼續(xù)支撐著貴金屬的上升趨勢。其中，黃金現(xiàn)貨價格觸及845.7 美元，距歷史最高價850 美元只有一步之遙；鉑金創(chuàng)歷史新高，白銀也一度出現(xiàn)非常強勁的走勢。

　　從目前的趨勢來看，黃金價格的支撐依然強勁。美國經(jīng)濟前景的擔(dān)憂，美國進一步降息的預(yù)期還是很強烈，這也將繼續(xù)增加美元貶值的壓力；而冬季取暖用油高峰的來臨，原油價格繼續(xù)上升的可能性還是非常大。這兩大支撐因素仍將在未來一段時間對黃金價格具有重要的意義。而從長期趨勢來看，黃金自去貨幣化功能以來，在沒有出現(xiàn)嚴重通脹的背景下，就逼近了歷史高點；至少說明了：全球經(jīng)濟結(jié)構(gòu)性的矛盾——貿(mào)易結(jié)構(gòu)失衡和流動性過剩，已經(jīng)引發(fā)了市場的擔(dān)憂；且趨勢上依然沒有改變的跡象。

　　經(jīng)濟前景的擔(dān)憂，基本金屬繼續(xù)遭到拋售。雖然，次級債危機一度引發(fā)的市場恐慌已經(jīng)過去一段時間了；然而，近期美林、摩根斯坦利、花旗等宣布撥備巨額壞帳準(zhǔn)備，還是引起了市場對于美國經(jīng)濟前景的擔(dān)憂，歐美股市大幅下跌，基本金屬整體上也受到大量拋售。其中，銅和近期漲幅較大的鉛，一周跌幅都超過5%，銅價一度跌破7000 美元的整數(shù)關(guān)口；而價格處于相對低位的鋁錠、近期消費需求預(yù)期上升的鎳板、供求關(guān)系依然緊張的錫，價格走勢相對強勁。

　　從近期市場的變化來看，我們認為：焦點的轉(zhuǎn)移仍將持續(xù)一段時間，也就是說“貴金屬走勢強于基本金屬、而基本金屬中走勢仍趨于分化”現(xiàn)象仍將是未來一段時間的常態(tài)。

　　國內(nèi)有色板塊繼續(xù)調(diào)整

　　上周，國內(nèi)有色板塊繼續(xù)調(diào)整走勢，有色金屬指數(shù)收于7574點，下跌12%，位于行業(yè)指數(shù)跌幅之最。自10 月中旬有色金屬指數(shù)達到最高點10282點以來，跌幅已經(jīng)達到26.3%。

　　國內(nèi)有色板塊的大幅下跌，除了受到國內(nèi)股市整體下滑的影響外，很重要的原因在于三季度許多企業(yè)的業(yè)績表現(xiàn)不如預(yù)期的樂觀。我們認為：其中整合效應(yīng)不佳等非市場因素是非常重要的原因，而非行業(yè)整體盈利周期的扭轉(zhuǎn)。在金屬價格繼續(xù)保持高位的背景下，行業(yè)整合效應(yīng)的體現(xiàn)和公司產(chǎn)量的擴張，行業(yè)整體的盈利仍有很大的上升空間。建議后期仍然關(guān)注擁有資源擴張能力、產(chǎn)量擴張明確和低成本的公司。

在國內(nèi)金屬板塊遭遇市場大量拋售和歐美股市大幅下跌的同時，全球主要的礦業(yè)股并沒有出現(xiàn)大幅下挫；相反，受到BHPB 宣布收購Rio Tinto 的消息刺激下，礦業(yè)股價格走勢強勁。