鋁行業(yè)準(zhǔn)入條件提高 10股或?qū)⒆钍芤?/h4>
2013年01月29日 9:54 10331次瀏覽 來源： 中國(guó)有色網(wǎng) 分類： 有色市場(chǎng)
西部礦業(yè)2012年三季報(bào)點(diǎn)評(píng):三季度出現(xiàn)虧損,四季度有望好轉(zhuǎn)
類別：公司研究 機(jī)構(gòu)：信達(dá)證券股份有限公司 研究員：范海波
事件:2012年10月19日西部礦業(yè)發(fā)布三季報(bào),前三季度公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入171.22億元,同比增長(zhǎng)13.75%;歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)1.00億元,同比減少86.96%。基本每股收益0.04元,低于我們的預(yù)期。
點(diǎn)評(píng):
主要產(chǎn)品售價(jià)下滑,冶煉加工費(fèi)下降。三季度公司營(yíng)業(yè)收入同比增長(zhǎng)25.11%,收入增長(zhǎng)主要源于冶煉加工量的增加;受套期保值浮動(dòng)虧損的影響,三季度公允價(jià)值變動(dòng)收益-0.95億元,較上年同期減少534%;單季虧損0.35億元,每股收益-0.01元,這是公司上市后的第二次虧損。三季度公司主要精礦產(chǎn)品鉛精礦、鋅精礦、銅精礦的平均售價(jià)較上年同期分別下降7.68%、13.23%、16.26%。冶煉業(yè)務(wù)受到加工費(fèi)下滑的影響,利潤(rùn)空間被進(jìn)一步壓縮。三季度公司毛利率環(huán)比下降1.6個(gè)百分點(diǎn),僅有4.88%,略好于2008年四季度的情況。
粗鉛和電解鉛全年產(chǎn)量下調(diào)。中報(bào)數(shù)據(jù)顯示公司鉛的毛利率高達(dá)37.15%,是毛利率最高的產(chǎn)品,但是受到控股子公司青海西豫公司融資困難的影響,鉛生產(chǎn)一直不飽和,從而使得產(chǎn)量大幅度減少。減產(chǎn)在一定程度上影響了今年全年業(yè)績(jī)。
短期業(yè)績(jī)有望見底。我們認(rèn)為在歐洲購(gòu)債計(jì)劃、美聯(lián)儲(chǔ)QE3推出、中國(guó)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)增長(zhǎng)措施效果逐步顯現(xiàn)后,金屬價(jià)格將在四季度將保持向上的趨勢(shì),公司三季度業(yè)績(jī)見底的概率較大。
未來看點(diǎn)在玉龍銅礦。玉龍銅礦是目前中國(guó)保有儲(chǔ)量最大的銅礦床之一,公司決定大幅增加玉龍銅礦投資6.7億元。待玉龍銅礦投產(chǎn)后,公司盈利有望好轉(zhuǎn)。
盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí):鑒于金屬價(jià)格下跌和公司產(chǎn)量減少,我們下調(diào)公司盈利預(yù)測(cè),預(yù)計(jì)西部礦業(yè)2012-2014年攤薄每股收益分別為0.24元、0.32元和0.41元,較上次預(yù)測(cè)(見《西部礦業(yè):采選冶煉雙雙淪陷》)下調(diào)17.24%、11.11%和10.87%,以2012-10-19收盤價(jià)7.99元計(jì),對(duì)應(yīng)的PE分別為33X、25X和19X。維持公司“持有”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)因素:歐債危機(jī)惡化,全球經(jīng)濟(jì)步入衰退;中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩,下游行業(yè)持續(xù)不景氣;金屬價(jià)格持續(xù)下降。
責(zé)任編輯：四筆
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