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　　濮耐股份中報點評:公司業(yè)績基本符合預期
　　類別：公司研究 機構：湘財證券有限責任公司 研究員：許雯 日期：2012-09-04
　　公司2012年上半年EPS0.07元,基本符合我們的預期。
　　公司2012年1-6月實現(xiàn)營業(yè)收入10.37億元,同比上漲9.05%;利潤總額6341.1萬元,同比下降23.81%;實現(xiàn)歸屬于上市公司股東凈利潤4934萬元,同比下降25.86%;EPS為0.07元,基本符合預期。
　　鋼鐵行業(yè)不景氣以及前期原料價格的上漲導致公司產品售價和毛利率下降。
　　公司的下游應用主要是鋼鐵行業(yè),占比超過96%,是國內最大的鋼鐵行業(yè)用耐火材料制品供應商之一。鋼鐵行業(yè)目前處于不景氣狀態(tài),且多數(shù)企業(yè)呈現(xiàn)出資金壓力,因此在耐火材料的價格以及產品結算周期上存在壓低價格和拉長結算周期的情況。公司今年以來一直積極與下游企業(yè)溝通希望能夠適當漲價或至少維持價格。此外,成本方面,2012年以來,公司的主要原料鎂砂和鋁礬土等依然維持在高位,石墨價格雖然較去年有所下降,但仍處歷史高位。受前期原料價格上漲、員工加薪等因素的影響,上半年公司綜合毛利率為28.08%,較去年同期下降3.32個百分點。
　　從區(qū)域來看,公司上半年國內和海外業(yè)務收入均保持小幅穩(wěn)步增長,但增幅較去年同期出現(xiàn)較大回落。公司的海外市場從2009年的以烏克蘭市場為主,發(fā)展為目前包括烏克蘭、俄羅斯、東亞、東南亞以及中東、非洲等在內的多個市場,海外市場的開拓仍是公司未來發(fā)展的重點之一。上半年海外業(yè)務占比24.56%,較去年同期略有提升。
　　原料板塊依然是公司的一大看點。
　　公司積極向上游資源拓展,先后收購了海城琳麗礦業(yè)有限公司、海城市華銀高新材料制造有限公司、西藏昌都翔晨鎂業(yè)除礦山以外的部分資源,并且與翔晨鎂業(yè)簽訂了高品質菱鎂礦的獨家供貨協(xié)議,目前公司原料板塊的建設正在進行。2013年原料板塊若能成功運營,公司將形成一大明顯競爭優(yōu)勢。未來公司將依托高檔原料進入高端耐火材料制品市場,與國際知名耐火制品生產企業(yè)競爭;自用之外,公司將向外銷售輕燒鎂砂。預計原料板塊凈利率將達20%左右。
　　盈利預測和投資建議。
　　不考慮原料板塊運行之后對公司的盈利影響,我們預計公司2012-2014年EPS為0.16元、0.21元和0.28元,對應8月17日收盤價的PE分別為48、37和28倍。給予公司“增持”的評級,6個月目標價8.5元。
　　重點關注事項。
　　股價催化劑:公司原料板塊取得較大進展;原料價格下跌。風險提示:原料價格大幅上漲。
　　金磊股份2012年年報點評:年報業(yè)績靚麗,未來增長可期
　　類別：公司研究 機構：長城證券有限責任公司 研究員：桂方曉,熊杰 日期：2013-03-01
　　我們預計公司2013-2015年EPS分別為0.91元、1.25元和1.54元,對應PE分別為21.9倍、16.0倍和13.0倍。公司三大業(yè)務有望持續(xù)快速增長,協(xié)同效應值得期待,首次給予公司“推薦”的投資評級。
　　瑞泰科技跟蹤報告:有毒有害原料替代目錄政策利好公司
　　類別：公司研究 機構：湘財證券有限責任公司 研究員：許雯 日期：2013-01-28
　　有毒有害原料(產品)替代目錄發(fā)布利好公司。
　　由工信部、科技部、環(huán)保部聯(lián)合制定的《國家鼓勵的有毒有害原料(產品)替代品目錄(2012年版)》正式發(fā)布。其中,在“應用類”中涉及到水泥、鋼鐵、有色等行業(yè)高溫窯爐中的重金屬替代科目,即無鉻耐火磚替代含鉻耐火磚。與同行業(yè)其他公司相比,公司擁有無鉻產品發(fā)展領先的優(yōu)勢,無鉻產品占比相對較高(無鉻產品占公司堿性材料比例已超過60%),且無鉻堿性磚及其生產工藝獲得發(fā)明專利,因此替代目錄的發(fā)布對公司形成政策利好。
　　12年是公司底部,13年業(yè)績將有明顯好轉。
　　12年主要受玻璃窯用耐火材料板塊的拖累,公司業(yè)績同比出現(xiàn)較大幅度下滑,隨著13年公司業(yè)務結構的調整以及原材料價格下降的作用,公司業(yè)績將有明顯好轉。
　　公司目前下游主要涉及玻璃、水泥和鋼鐵領域。由于平板玻璃行業(yè)不景氣,公司計劃調整玻璃業(yè)務內部比重,整體而言玻璃業(yè)務以穩(wěn)固為主,除以往的重點業(yè)務平板玻璃以外,建立并完善國際市場、日用玻璃和平板玻璃的三角架構。我國目前約有2000多座日用玻璃窯,高檔窯(比如生產啤酒瓶、可樂瓶的窯)大約占1/4,公司將緊盯日用玻璃窯中的高檔市場。按照300萬一個合同計算,500座窯即15億的市場。此外,從更換周期來看,日用玻璃窯的更換周期(3-4年)遠小于平板玻璃窯的更換周期(6-8年)。2013年預計公司在玻璃業(yè)務上將有至少30%的量增。
　　水泥業(yè)務是公司12年以來的增長亮點,也是未來公司繼續(xù)重點發(fā)展的業(yè)務。12年水泥業(yè)務的增速較高,預計13年仍將持續(xù)高增長。12年還是公司水泥業(yè)務的開拓階段,到12年年底以及13年年初,公司的一批水泥業(yè)務產品將完成使用周期考驗,13年下半年以后公司將逐步進入水泥業(yè)務的快速發(fā)展和收獲期。鋼鐵業(yè)務上,公司短期的整體思路是做穩(wěn)并略有發(fā)展。湘鋼耐火的盈利總體來說較為平穩(wěn)。
　　此外,公司的原材料采購均價有所下降。主要原材料如鋯英砂等價格較2012年最高點有至少20%以上的降幅,由于公司的原材料有一定庫存周期,因此原材料價格下降對公司的利好影響將在二季度以后體現(xiàn)。
　　估值和投資建議。
　　我們預計公司2012-2014年EPS分別為0.01元、0.06元和0.16元,我們看

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