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　　市場(chǎng)焦點(diǎn)

　　銅：本周整體走勢(shì)破位下探，周四更是大跌200多點(diǎn)，同時(shí)創(chuàng)出近兩個(gè)月來(lái)的底點(diǎn)，以本周最低點(diǎn)收盤。盤中最高7960，最低7400震幅超過(guò)500點(diǎn)。LME銅價(jià)從八月低點(diǎn)反彈后，價(jià)格兩次沖高8300均未果后開始回落，目前處于反彈的區(qū)間中低部，在后兩個(gè)月中，價(jià)格是否能有效突破今年的高點(diǎn)8300點(diǎn)，目前還不能下定論。美國(guó)聯(lián)邦儲(chǔ)備理事會(huì)(美聯(lián)儲(chǔ),FED)為期兩日的議息會(huì)議結(jié)束后宣布減息25個(gè)點(diǎn)至4.5%的利率，此舉為阻止美國(guó)經(jīng)濟(jì)因次級(jí)債危機(jī)擴(kuò)大而遭受進(jìn)一步損失，這是美聯(lián)儲(chǔ)自2007年9月19日降息50基點(diǎn)以來(lái)第二次降息。由于市場(chǎng)對(duì)于該消息已提前消化，因此并沒(méi)有給銅市帶來(lái)什么正面刺激，相反，在周四消息公布后卻出現(xiàn)了大幅下跌，顯示市場(chǎng)對(duì)于后市的不樂(lè)觀情緒非常嚴(yán)重。市場(chǎng)仍處在一個(gè)大的三角形之中，價(jià)格可能會(huì)在7500受到支撐，最終將可能會(huì)重新考驗(yàn)2006年的高峰8800附近，由于震蕩形態(tài)沒(méi)有被突破，未來(lái)的走勢(shì)尤其是國(guó)內(nèi)走勢(shì)依然有強(qiáng)烈的不確定性，建議等待市場(chǎng)的進(jìn)一步變化。

　　LME庫(kù)存達(dá)到今年4月來(lái)的最高，市場(chǎng)對(duì)于中國(guó)需求狀況的擔(dān)憂更加劇烈，不斷有傳言稱中國(guó)在未來(lái)幾個(gè)月的進(jìn)口將可能下降，受此影響波羅的海海運(yùn)指數(shù)也大幅下跌。LME的庫(kù)存已經(jīng)連續(xù)增加，升至半年來(lái)的最高量，而期現(xiàn)升水卻在不斷下降，本周三更是出現(xiàn)了7個(gè)月來(lái)的首次貼水。有意思的是，目前價(jià)格和走勢(shì)與半年前的狀況非常接近，但升水走勢(shì)卻截然相反。同時(shí)需要注意的一點(diǎn)是，CFTC公布的10月30日最新數(shù)據(jù)顯示，基金凈持倉(cāng)由上幾周剛剛開始的凈多轉(zhuǎn)為凈空，顯示市場(chǎng)的信心有所不足。國(guó)際銅業(yè)研究組織(ICSG)作日公布1-7月全球銅數(shù)據(jù)，供應(yīng)較需求短缺31.8萬(wàn)噸，同時(shí)精銅產(chǎn)量為1047萬(wàn)噸，消費(fèi)量為1079萬(wàn)噸。

　　鋁：本周LME鋁庫(kù)存轉(zhuǎn)為大幅減少6175噸，到915525噸，上海交易所庫(kù)存減少3210噸，到92628噸。LME庫(kù)存連續(xù)一個(gè)月連續(xù)大幅增加后開始轉(zhuǎn)為減少，這個(gè)現(xiàn)象值得大家關(guān)注。本周鋁價(jià)一反前期疲弱走勢(shì)，周五更是上沖2600點(diǎn)，達(dá)到3個(gè)月來(lái)的高點(diǎn)。63個(gè)月的遠(yuǎn)期曲線走平，價(jià)格更是接近2520美元的歷史高點(diǎn)。市場(chǎng)對(duì)08年美國(guó)鋁錠升水的合同談判非常關(guān)注，有跡象顯示升水將從目前的3.5-4.0美分/磅上升，目前08年上半年報(bào)4-5美分/磅的升水，下半年更是上升到5.5美分/磅。LME鋁價(jià)處于8月以來(lái)的盤整區(qū)間2350-2550的上沿，但是價(jià)格始終沒(méi)能站穩(wěn)2550點(diǎn)上方，顯示2600點(diǎn)附近阻力較大。國(guó)內(nèi)現(xiàn)貨市場(chǎng)上供應(yīng)充足，使得現(xiàn)貨、期貨價(jià)格近期不斷下跌，連創(chuàng)年內(nèi)新低，目前沒(méi)有起穩(wěn)的跡象。建議國(guó)內(nèi)短期持有空頭，等待市場(chǎng)變化；但LME鋁價(jià)不宜拋空。

　　鋅：LME庫(kù)存連續(xù)3天大幅增加5000噸以上，一周庫(kù)存增加15000噸以上，給鋅價(jià)帶來(lái)較大沖擊，當(dāng)周下跌300點(diǎn)收于2790點(diǎn)，周五最低更是探至2665點(diǎn)。價(jià)格預(yù)計(jì)將在2680-2700附近受到支撐，如該關(guān)口被，增后期將繼續(xù)向下看空，被認(rèn)為新一個(gè)下跌通道的打開；向上將在2850附近受到阻力。國(guó)內(nèi)鋅價(jià)相比于LME價(jià)更為弱市，目前價(jià)格已為滬鋅開市交易以來(lái)的最低點(diǎn)，且滬鋅周五幾乎全線跌停，當(dāng)前價(jià)格已跌破冶煉生產(chǎn)商的成本價(jià)格。鋅價(jià)的中期弱勢(shì)沒(méi)有改變，跌破支撐位后將看空后市。建議反彈即建空倉(cāng)。

　　行業(yè)新聞

　　機(jī)構(gòu)觀點(diǎn)：

　　巴克萊資本稱年底之前中國(guó)鉛產(chǎn)量仍低于產(chǎn)能

　　巴克萊資本（Barclays Capital）周一稱，估計(jì)在今年年底之前，中國(guó)鉛產(chǎn)量會(huì)小幅提高，但是鉛產(chǎn)量仍低于產(chǎn)能水平。

　　數(shù)據(jù)顯示，中國(guó)9月鉛精礦進(jìn)口量同比下滑了40%，因現(xiàn)貨價(jià)格高漲，估計(jì)中國(guó)今年下半年鉛精礦進(jìn)口月均下滑70,000噸，這將抑制中國(guó)鉛產(chǎn)量增速。

　　該報(bào)告稱，估計(jì)中國(guó)的鉛凈出口量料非常低，因?yàn)閲?guó)內(nèi)的鉛產(chǎn)量?jī)H僅能夠大體滿足國(guó)內(nèi)強(qiáng)勁的需求。

　　報(bào)告稱，中國(guó)鉛出口量下滑將導(dǎo)致亞洲鉛市供應(yīng)趨緊，現(xiàn)貨鉛升水位于高位，這將令三個(gè)月期鉛價(jià)格獲得支撐。

　　LME三個(gè)月期鉛觸及5日高點(diǎn)，目前報(bào)每噸3,705美元附近。

　　JP摩根預(yù)計(jì)08年銅鋁價(jià)格擬下跌

　　JP摩根稱，因庫(kù)存的不斷增加可能會(huì)導(dǎo)致供應(yīng)過(guò)剩，其預(yù)計(jì)2008年銅鋁鎳價(jià)格有望下跌。

　　JP摩根金屬分析師Jon Bergtheil預(yù)計(jì)明年現(xiàn)鋁價(jià)格為2,306美元/噸，較今年的2,664美元/噸下跌13%。其之前的預(yù)計(jì)為2,256美元/噸。

　　Bergtheil表示，短期庫(kù)存大幅增加使價(jià)格承壓。其預(yù)計(jì)明年全球供應(yīng)過(guò)剩519,000噸，較今年提升33%。Bergtheil于2月份正確的預(yù)計(jì)今年鎳價(jià)至少下跌25%。鎳價(jià)已從5月份的高點(diǎn)下跌了35%。

　　今年倫敦金屬交易所鋁價(jià)已下跌了10%。因中國(guó)產(chǎn)量的不斷提升，倫敦金屬交易所庫(kù)存已激增32%。

　　Bergtheil表示，逐漸上漲的電力成本及美元貶值可能會(huì)導(dǎo)致冶煉廠盈利減少并引發(fā)減產(chǎn)。預(yù)計(jì)2011年全球供應(yīng)短缺18,000噸，隨后可能達(dá)到580,000噸。

　　明年銅價(jià)預(yù)計(jì)為6,950美元/噸，較今年下跌4.6%。其表示，隨著庫(kù)存的建立，我們預(yù)計(jì)2010年年底其價(jià)格將跌至目前的一半。

摩根士丹利：明年基本金屬價(jià)格將全面上漲

　　近日，摩根士丹利在報(bào)告中稱，由于基本金屬需求上升、供應(yīng)吃緊，尤其是中國(guó)需求持續(xù)強(qiáng)勁，其將上調(diào)鋁、銅、鋅及鉛等基本金屬的預(yù)估價(jià)格。

　　摩根士丹利預(yù)估明年全球鉛價(jià)將達(dá)每公噸4000美元，較4月預(yù)估價(jià)大幅提高116%。對(duì)于今年鉛均價(jià)預(yù)估，在報(bào)告中也上調(diào)47%，為每公噸2800美元。

　　此外，預(yù)估明年鋁價(jià)則為每公噸2866美元，較4月時(shí)預(yù)估價(jià)提高18%，預(yù)期今年鋁均價(jià)則為2690美元。

　　報(bào)告估計(jì)全球銅市2007年供應(yīng)缺口為13.6萬(wàn)公噸，明年更將擴(kuò)大到14.1萬(wàn)公噸，上調(diào)2008年銅價(jià)預(yù)估到每公噸8267美元。

　　此外，摩根士丹利認(rèn)為，明年全球鋅價(jià)預(yù)估為每公噸3307美元，較其4月早期時(shí)的預(yù)估高出7%，但他們將今年的預(yù)估價(jià)下調(diào)3%，為3417美元。

　　麥格理銀行稱中國(guó)2008年精煉銅進(jìn)口量料下滑7%

　　麥格理銀行（Macquarie Research）周三在一份報(bào)告中稱，估計(jì)中國(guó)2008年精煉銅進(jìn)口量料下滑約7%至130萬(wàn)噸，但是中國(guó)銅需求料不會(huì)明顯放緩，如果銅價(jià)出現(xiàn)修正，估計(jì)銅需求料反彈。

　　該行在報(bào)告中稱，盡管今年中國(guó)銅冶煉產(chǎn)商的獲利空間已經(jīng)縮小，但是冶煉產(chǎn)商的產(chǎn)能擴(kuò)張步伐仍在加速，中國(guó)金屬消費(fèi)需求強(qiáng)勁增加料令中國(guó)的精煉銅進(jìn)口仍維持在較高的水平。

　　數(shù)據(jù)顯示，受國(guó)際銅價(jià)高漲等影響，中國(guó)銅冶煉行業(yè)的固定資產(chǎn)投資大幅增加。

　　該報(bào)告稱，銅冶煉產(chǎn)能迅速擴(kuò)張也導(dǎo)致冶煉廠商的獲利空間縮小，估計(jì)1-8月期間，中國(guó)銅冶煉產(chǎn)商的利潤(rùn)同比下滑12.4%至61.4億元。

　　但是該行在報(bào)告中稱，估計(jì)中國(guó)的精煉銅產(chǎn)量仍會(huì)繼續(xù)增加，因?yàn)樵S多國(guó)有的銅冶煉企業(yè)仍需要以接近全部產(chǎn)能的狀態(tài)生產(chǎn)，盡管銅精礦的加工精煉費(fèi)用下滑。

　　該報(bào)告預(yù)估，中國(guó)2008年國(guó)內(nèi)精煉銅產(chǎn)量料為385萬(wàn)噸，精煉銅表觀消費(fèi)量料較2007年增加10%。

　　該行表示，這一預(yù)估是基于中國(guó)銅終端消費(fèi)商的庫(kù)存水準(zhǔn)較低作出的，消費(fèi)商所持有的庫(kù)存在第二和第三季度大幅下滑，而目前，銅價(jià)接近紀(jì)錄高位，處于持有成本考慮，終端消費(fèi)商也不愿意持有太多的庫(kù)存，所以，明年他們需要進(jìn)口銅。

　　我們認(rèn)為，如果明年銅價(jià)出現(xiàn)明顯修正，估計(jì)中國(guó)精煉銅需求料強(qiáng)勁反彈，因?yàn)榻K端消費(fèi)商需要補(bǔ)充銅庫(kù)存至適當(dāng)?shù)乃健?

　　貝爾斯登上調(diào)08和09年黃金價(jià)格平均預(yù)期

　　國(guó)際知名投行貝爾斯登(Bear Stearns)將2008年黃金平均價(jià)格預(yù)期由650美元/盎司，上調(diào)至775美元/盎司，預(yù)計(jì)2009年均價(jià)為750美元/盎司。

　　貝爾斯認(rèn)為，全球各國(guó)央行遵從的通貨再膨脹政策(reflationary policy)將繼續(xù)為商品價(jià)格提供支持。同時(shí)，基礎(chǔ)和貴金屬創(chuàng)紀(jì)錄高點(diǎn)將繼續(xù)支持金價(jià)。

　　貝爾斯登預(yù)計(jì)，未來(lái)6-9個(gè)月，現(xiàn)貨金價(jià)格將突破875美元/盎司，，同時(shí)將08和09年白銀均價(jià)預(yù)期分別上調(diào)至14.50美元/盎司和15美元/盎司。

　　另外，貝爾斯登重申其對(duì)貴金屬的加碼評(píng)級(jí)。

　　今年1-7月全球銅市供給量較需求量短缺31.8萬(wàn)噸

　　國(guó)際銅業(yè)研究組織(ICSG)周一經(jīng)季節(jié)調(diào)整後的數(shù)據(jù)顯示,今年1-7月全球銅市供給量較需求量短缺31.8萬(wàn)噸,去年同期則為短缺2.6萬(wàn)噸. ICSC稱,全球精銅產(chǎn)量為1,047萬(wàn)噸,消費(fèi)量為1,079萬(wàn)噸.

　　Nyrstar公司稱年底之前國(guó)際鋅價(jià)料維持在目前水平

　　全球最大的鋅產(chǎn)商----比利時(shí)Nyrstar公司周一稱，估計(jì)在今年年底之前國(guó)際鋅價(jià)料維持在目前水平。

　　該公司一位高層人士稱，估計(jì)年底之前，國(guó)際鋅價(jià)料維持在目前的水準(zhǔn)，這一水平仍高于歷史平均水準(zhǔn)。

　　他表示，估計(jì)明年的鋅價(jià)料大體與目前持平，但是他補(bǔ)充稱，鋅市基本面前景看好，鋅價(jià)仍有上行潛力。

八面來(lái)風(fēng)：

　　Codelco公司將2008年發(fā)往亞洲客戶的銅升水下調(diào)11%-14%

　　貿(mào)易商周五稱，智利國(guó)有的Codelco公司已經(jīng)將2008年供應(yīng)給亞洲多數(shù)客戶的精煉銅的升水下調(diào)了11%-14%

　　交易商稱，該公司明年發(fā)往韓國(guó)的精煉銅為較LME現(xiàn)價(jià)升水每噸99美元，發(fā)往日本和中國(guó)臺(tái)灣的精煉銅，升水為每噸102美元。

　　今年，該公司發(fā)往上述三地的銅升水約在每噸115美元。

　　交易商稱，目前，該公司尚未與中國(guó)大陸的買家達(dá)成升水協(xié)議。

　　周五0812 GMT，三個(gè)月期銅報(bào)每噸7,849.85美元，銅價(jià)自年初以來(lái)已經(jīng)上漲了24%。

　　一位在首爾工作的國(guó)際貿(mào)易公司的高層人士周五稱，智利Codelco公司周五早間已經(jīng)通知上述地區(qū)的客戶下調(diào)升水事宜，

　　他表示，明年發(fā)往韓國(guó)的銅升水為每噸99美元。

　　Codelco公司為全球最大的銅產(chǎn)商，該公司的銅升水被視為區(qū)域銅升水的基準(zhǔn)。

　　貿(mào)易商指出，之前市場(chǎng)已經(jīng)預(yù)期該公司將下調(diào)明年的銅升水，因?yàn)楝F(xiàn)貨銅升水已經(jīng)下滑，因?yàn)楝F(xiàn)貨市場(chǎng)的供應(yīng)已經(jīng)不像去年那樣緊張。

　　貿(mào)易商稱，目前韓國(guó)的現(xiàn)貨銅升水為90美元附近。

　　東京一位貿(mào)易商稱，事實(shí)上，中國(guó)市場(chǎng)銅需求有點(diǎn)兒疲弱，所以Codelco公司可能會(huì)在確定銅升水時(shí)考慮進(jìn)這些因素。

　　Codelco公司本月早期宣布下調(diào)明年發(fā)往歐洲的銅升水至每噸115美元，今年為125美元。

　　分析師指出，該公司下調(diào)明年的銅升水，這顯示精煉銅市場(chǎng)的供應(yīng)已經(jīng)不像去年那般緊張。

　　JP摩根的分析師Michael Jansen稱，我們認(rèn)為，關(guān)鍵是所有的各方（包括Codelco公司）已經(jīng)意識(shí)到全球精煉銅需求較為正常，盡管銅精礦市場(chǎng)供應(yīng)緊俏。

　　該分析師補(bǔ)充稱，該公司下調(diào)銅升水，這樣市場(chǎng)人士認(rèn)為明年下半年銅價(jià)將下滑就是情理之中的事情，因?yàn)閷脮r(shí)市場(chǎng)供應(yīng)將轉(zhuǎn)為過(guò)剩。

　　但是，銅升水的下調(diào)幅度還不是很大，銅升水仍位于高位。

　　一位上海的貿(mào)易商稱，年初以來(lái)運(yùn)費(fèi)已經(jīng)大幅上漲，且估計(jì)明年還將上漲，這樣，該公司下調(diào)銅升水的意義就更大了。

　　因?yàn)楹＿\(yùn)費(fèi)走高，所以他們就不能獲得太高的銅升水。

　　但是分析師Michael Jansen稱，該公司下調(diào)銅升水并不意味著銅市偏空。

　　按照FOB價(jià)格計(jì)算，Codelco公司的升水下調(diào)幅度并不大，因?yàn)檫\(yùn)費(fèi)已經(jīng)上漲。

　　中國(guó)今年精煉銅供應(yīng)料過(guò)剩360,000噸

　　一家國(guó)內(nèi)分析機(jī)構(gòu)周三稱，估計(jì)中國(guó)今年精煉銅供應(yīng)料出現(xiàn)360,000噸的過(guò)剩，這將令國(guó)內(nèi)銅價(jià)承壓，并抑制未來(lái)數(shù)月中國(guó)的精煉銅進(jìn)口需求。

　　分析師稱，中國(guó)精煉銅進(jìn)口增加和國(guó)內(nèi)產(chǎn)量提升是造成精煉銅供應(yīng)過(guò)剩的原因所在。

　　該機(jī)構(gòu)在報(bào)告中預(yù)計(jì)，中國(guó)今年的銅消費(fèi)量料為425萬(wàn)噸，較2006年增加9.1%，之前市場(chǎng)分析師預(yù)估區(qū)間在420-450萬(wàn)噸。

　　報(bào)告預(yù)計(jì)中國(guó)今年的精煉銅產(chǎn)量料增加至340萬(wàn)噸，精煉銅凈進(jìn)口量料為121萬(wàn)噸，這樣中國(guó)精煉銅料供應(yīng)過(guò)剩360,000噸，而2006年中國(guó)精煉銅供應(yīng)為短缺260,000噸。

　　該報(bào)告稱，估計(jì)中國(guó)前8個(gè)月的精煉銅庫(kù)存為427,000噸，同期的精煉銅需求量為277萬(wàn)噸。

　　報(bào)告稱，中國(guó)終端消費(fèi)商手中持有約120,000噸精煉銅，100,000噸精煉銅存在保稅區(qū)倉(cāng)庫(kù)，還有另外的100,000噸在現(xiàn)貨市場(chǎng)上，剩余的存在私人倉(cāng)庫(kù)中。

　　今年前9個(gè)月，中國(guó)精煉銅進(jìn)口同比大增98.1%至1,182,058噸，特別是上半年進(jìn)口量猛增。前9個(gè)月的精煉銅出口量則同比下滑了59%至93,375噸，這樣，前9個(gè)月中國(guó)凈進(jìn)口精煉銅1,088,683噸。

　　前9個(gè)月，中國(guó)精煉銅產(chǎn)量同比增加16.1%至2,501,700噸。

　　該報(bào)告稱，在今年下半年，至少有500,000噸新精煉銅產(chǎn)能投產(chǎn)。

　　中國(guó)一位大型貿(mào)易商的高層人士稱，市場(chǎng)人士擔(dān)心精煉銅供應(yīng)過(guò)剩，特別是，明年仍可能出現(xiàn)供應(yīng)過(guò)剩。

　　該高層人士稱，精煉銅供應(yīng)過(guò)剩將促使貿(mào)易商減少明年的精煉銅長(zhǎng)期合同采購(gòu)量。

　　該報(bào)告認(rèn)為2008年，中國(guó)精煉銅消費(fèi)量料增加8%，至458萬(wàn)噸，國(guó)內(nèi)精煉銅產(chǎn)量料增加15%至390萬(wàn)噸，精煉銅凈進(jìn)口量料為680,000噸，進(jìn)口量料較今年下滑44%。