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　　寧波韻升(600366)：業(yè)績(jī)超預(yù)期 維持增持評(píng)級(jí)
　　中期業(yè)績(jī)超預(yù)期。2010 上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入8.62 億元，較上年同期增加了4.65 億元，上升117%；實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)1.26 億元，較上年同期減少47.9%，而扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤(rùn)為0.77 億元，同比增長(zhǎng)303%，2010 年上半年公司實(shí)現(xiàn)每股收益0.32 元，超于我們之前0.23 元的預(yù)期。
　　日興電機(jī)呈現(xiàn)較好的恢復(fù)性增長(zhǎng)。公司2009 年底收購(gòu)的日興電機(jī)79.1%的股權(quán)，2010 年上半年出現(xiàn)較好的恢復(fù)性增長(zhǎng)，實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1.92 億元，同比增長(zhǎng)68.5%，為公司貢獻(xiàn)凈利潤(rùn)104 萬(wàn)元；同時(shí)，公司上半年盈利超預(yù)期的主要原因?yàn)椋荷习肽陮?duì)日興電機(jī)的資產(chǎn)進(jìn)行評(píng)估后，其資產(chǎn)價(jià)值遠(yuǎn)高于當(dāng)時(shí)0.89億元的收購(gòu)價(jià)格，公司對(duì)其進(jìn)行了負(fù)商譽(yù)0.28 億元的計(jì)入，每股收益增厚0.07元。
　　磁機(jī)電一體化模式將逐漸凸顯優(yōu)勢(shì)。我們認(rèn)為公司主營(yíng)釹鐵硼業(yè)務(wù)未來(lái)將保持快速穩(wěn)定的增長(zhǎng)，預(yù)計(jì)2010 年全年將達(dá)到5000 噸的產(chǎn)量，并且將出現(xiàn)每年10%左右的產(chǎn)能擴(kuò)張的態(tài)勢(shì)；而日興電機(jī)業(yè)務(wù)將會(huì)在恢復(fù)性增長(zhǎng)之后保持較為快速的增長(zhǎng)勢(shì)頭，預(yù)計(jì)2010 年全年將為公司產(chǎn)生5 個(gè)億的營(yíng)業(yè)收入，未來(lái)將保持20%增速；公司參股35%的上海電驅(qū)動(dòng)，未來(lái)將受益新能源汽車快速增長(zhǎng)，所帶來(lái)的投資收益的大幅回報(bào)，我們預(yù)計(jì)2010 年全年將達(dá)到至少1 個(gè)億的營(yíng)業(yè)收入，并且未來(lái)3-5 年的CAGR 將保持50%增速。
　　盈利預(yù)測(cè)及投資建議：綜合考慮公司主營(yíng)業(yè)務(wù)釹鐵硼的穩(wěn)定增長(zhǎng)，以及未來(lái)日興電機(jī)呈現(xiàn)的較快的恢復(fù)性增長(zhǎng)與上海電驅(qū)動(dòng)爆發(fā)式增長(zhǎng)的可期。我們將公司2010-2012 年每股收益0.4、0.6、0.85 元，分別上調(diào)至0.5、0.7、1.0 元，對(duì)應(yīng)目前PE 水平分別為33.8、24.3、17.1，維持公司“增持”評(píng)級(jí)。（申銀萬(wàn)國(guó) 鄭治國(guó)）

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