鎢價逆市反彈創(chuàng)新高 10股受益解析
2013年05月07日 11:14 8917次瀏覽 來源： 中國有色網 分類： 有色市場
銅陵有色上市公司跟蹤報告:成本上升、金屬價格下跌導致毛利率下降
類別：公司研究 機構：海通證券股份有限公司 研究員：施毅,劉博 日期：2013-03-26
事件:公司近期公布2012年財報,去年公司共實現營業(yè)收入772.59億元,同比增加9.21%;實現歸屬于上市公司股東凈利潤9.24億元,同比減少35.49%;實現攤薄后每股收益0.65元,同比減少36.27%。預計13-15年EPS0.81、0.85和0.86元。
點評:主要產品量增價減:公司收入增長主要源于主要產品產量增加,2012年公司主要產品價格出現下滑,除黃金價格同比上漲3%以外,銅現貨價格同比減少13.5%,而白銀和鐵精礦均價分別下跌15%和22.5%。報告期內,公司自產銅與去年基本持平,黃金較上年增長0.33%,白銀增長7.84%。
毛利下滑主要源于成本快速增長:公司主營業(yè)務毛利率為3.7%,同比減少1.8個百分點,毛利率下降的原因主要是成本快速增長,營業(yè)成本同比上升11.33%,快于收入增速。同時,公司費用率有所下滑,除財務費用由于匯兌收益減少而同比有較大增長外,銷售費用和管理費用率均有所下滑。而部分子公司上一年度出現較大虧損導致少數股東損益出現負值,如赤峰金劍銅業(yè)有限公司去年虧損2.78億,在出售3%股權后,今年赤峰金劍將不再受公司控股。
未來資源注入空間巨大:目前公司銅資源量200萬噸,沙溪銅礦注入完成后將增至248萬噸,資源自給率進一步上升。集團層面仍有900萬噸權益資源,未來進一步注入的空間巨大。
投資建議:行業(yè)層面:歐元區(qū)債務危機將過,短期銅價受風險偏好回暖而上升;中期而言,汽車、家電等需求回落,同時庫存較高,銅的融資性需求在下降,建議謹慎對待銅價;長期由于中國增長模式發(fā)生改變,下游需求難以回到前十年增長,同時海外礦山供給增加壓制銅價上升。公司特點:相對其他銅冶煉公司,銅陵有色在增發(fā)后自給率的提升將使得業(yè)績大幅增長,同時較高的期間費用也可以不斷回落。預計13-15年EPS0.81、0.85和0.86元,鑒于行業(yè)平均市盈率(TTM)為28倍,給予公司2013年EPS25倍估值,六個月目標價20.25元,給予增持評級。
風險提示:公司主要風險源于銅價的大幅下跌。所以二季度主要利空公司的因素有:歐債危機的加劇爆發(fā),中國通脹壓力上行導致投資增速放緩。
相關研究:銅陵有色(000630)年報點評:冶煉產能快速擴張,增持.
責任編輯：四筆
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