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　　美國經(jīng)濟相對其他發(fā)達經(jīng)濟體的強復(fù)蘇、美元持續(xù)走強，中國經(jīng)濟增速放緩、對有色金屬等原材料的需求增速下降是當(dāng)前有色行業(yè)面對的兩個基本宏觀因素，基本金屬、黃金價格走弱是大概率事件。基于此，我們延續(xù)中期策略的基本觀點，認為下半年基本金屬、黃金板塊難以出現(xiàn)投資機會，稀土、鎢、鋰、鍺等稀有金屬依舊是行業(yè)熱點。
　　上半年，由于金屬價格回落、下游需求增速下滑，國內(nèi)有色金屬行業(yè)盈利指標(biāo)表現(xiàn)不佳。2013年1~5月有色金屬礦采選業(yè)的盈利情況是：1、營業(yè)收入2315億元，同比增長15.2%，增速同比下滑5個百分點；2、凈利潤190億元，同比下降5.6%；3、毛利率、凈利率分別為19.8%和8.2%，同比均出現(xiàn)近兩個百分點的下降。同期，有色金屬冶煉及壓延加工業(yè)的盈利情況是：1、營業(yè)收入17518億元，同比增長16.8%；2、凈利潤298億元，同比下降4.8%；3、毛利率、凈利率分別為6.8%和1.7%，同比分別下降1.2和0.4個百分點。
　　從已經(jīng)發(fā)布2013年中期業(yè)績預(yù)告的27家重點有色企業(yè)來看，這些企業(yè)中業(yè)績預(yù)增的有10家，占比37%；而業(yè)績預(yù)減和預(yù)虧的企業(yè)分別是8家、7家，合計占比56%。行業(yè)整體的盈利水平偏負面，與前5個月行業(yè)的整體盈利情況基本一致。10家業(yè)績預(yù)增的企業(yè)主要是加工型企業(yè)，有色金屬礦采選和冶煉企業(yè)僅有兩家預(yù)增；而在預(yù)減和預(yù)虧的15家企業(yè)中，有一半屬于有色金屬礦采選和冶煉企業(yè)。
　　我們認為出現(xiàn)這個現(xiàn)象的原因主要在于：1、上半年金屬價格同比出現(xiàn)較大幅度的下滑，金屬礦產(chǎn)品和冶煉產(chǎn)品的價格跟隨下降，而生產(chǎn)成本卻相對固定。最典型的例子是上半年金價、銅價跌幅較大，紫金礦業(yè)、江西銅業(yè)上半年凈利潤均預(yù)期下降50%左右；2、相對于礦采選和冶煉企業(yè)，金屬加工企業(yè)的利潤主要來源于加工費，受到金屬價格波動的影響稍小，在保障產(chǎn)品銷量和鎖定加工費的前提下，盈利能力有一定的保障。同樣的，如果金屬價格反彈，有色產(chǎn)業(yè)鏈上率先受益的是礦采選企業(yè)和冶煉企業(yè)。