中金再生“財務(wù)造假丑聞”啟示錄
2013年09月04日 15:53 6680次瀏覽 來源: 證券市場周刊 分類: 有色市場
了解公司業(yè)務(wù)和競爭對手很重要
中金再生造假事發(fā),源于美國做空機(jī)構(gòu)Glaucus Research的一份研究報告,根據(jù)媒體報道,報告中列舉了以下6項疑問。
1.根據(jù)國家環(huán)保局資料,中金再生旗下僅有廣州亞鋼、天津亞銅、寧波亞鋼和廣州亞銅四家子公司有資格進(jìn)口有色廢金屬,且2011年和2012年,進(jìn)口量不會超過3.1萬噸和8.75萬噸,但是為了達(dá)到公司所宣稱的產(chǎn)量,公司過去兩年卻不得不平均每年進(jìn)口144萬噸。
2.該公司必須每月進(jìn)口11.3萬噸廢銅以完成公司宣稱銅產(chǎn)量,亦即公司成為中國最大的廢銅進(jìn)口商,但2011年和2012年海關(guān)資料表明中金再生并非廢銅月進(jìn)口量前十。相比之下,銷售額僅為中金再生五分一的競爭對手齊合天地卻躋身前十。
3.2011年向最大客戶(國企廣州鋼鐵企業(yè)集團(tuán))供應(yīng)其所需有色金屬的84%。
4.每名雇員對公司年收入貢獻(xiàn)1100萬美元,相當(dāng)于蘋果公司的6倍。
5.存貨周轉(zhuǎn)率是競爭者齊合天地的5至6倍。
6.在金融危機(jī)期間,資本回報率與馬多夫騙局相似,不像一個有高度周期性的廢舊金屬回收企業(yè)。
對中金再生打擊最大的是前3條質(zhì)疑,而要作出這樣的質(zhì)疑,無疑要對中金再生的業(yè)務(wù)、競爭對手和客戶的情況相當(dāng)了解。
我注意到,Glaucus Research 的第5條質(zhì)疑是依據(jù)財務(wù)指標(biāo)作出的,但是,他們并非單純地計算中金再生的指標(biāo),而是和競爭對手作對比。事實上,如果不這樣做,可能很難發(fā)現(xiàn)中金再生的異常。
在中金再生2011年年末的資產(chǎn)中,應(yīng)收賬款及票據(jù)占了52%,從造假惡劣程度看,該類資產(chǎn)的真實性很令人懷疑。
然而,根據(jù)年報數(shù)據(jù)計算的中金再生的應(yīng)收賬款及票據(jù)周轉(zhuǎn)天數(shù)指標(biāo)卻在2011年迅速減少。通常情況下,如果有上市公司造假,由于其應(yīng)收賬款是虛構(gòu)的,不能收回現(xiàn)金,日積月累,很可能會出現(xiàn)應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)越來越長的現(xiàn)象。不得不說,中金再生的反?,F(xiàn)象很能迷惑投資者。而從另外一個角度來說,營業(yè)收入的高速增長實在是太可怕了,可能會掩蓋掉太多的問題。
和齊合天地作一下對比,異常就出現(xiàn)了,中金再生的應(yīng)收賬款及票據(jù)周轉(zhuǎn)天數(shù)遠(yuǎn)高于齊合天地。
還需要確定的是,齊合天地的貨款回收可能那么快么?我計算了一下A股“有色金屬冶煉與加工——銅”行業(yè)上市公司2011年的應(yīng)付賬款及票據(jù)周轉(zhuǎn)天數(shù)指標(biāo),發(fā)現(xiàn)其中位數(shù)僅為21天。而且,在12家公司中只有經(jīng)營規(guī)模倒數(shù)第二的盛屯礦業(yè)應(yīng)付賬款及票據(jù)周轉(zhuǎn)天數(shù)(135天)多于中金再生的應(yīng)收賬款及票據(jù)周轉(zhuǎn)天數(shù)(64天)。這就是說,中金再生和齊合天地的下游行業(yè)支付貨款確實很快。
責(zé)任編輯:小貝
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