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有色金屬：有價有市有資源

　　資源的魅力在于，只要它不可或缺，它就可以是無價的。全球范圍來看，各國對資源品的爭奪正在成為與國際金融和政治秩序交織影響的焦點問題。而中國作為全球制造業(yè)大國，也是諸多礦產(chǎn)品的全球第一消費大國，隨著工業(yè)化、城市化進程的深入，對能源、礦產(chǎn)資源的需求將繼續(xù)大幅增加。

　　價 待“價”而沽

　　“價”是指定價。有色金屬業(yè)的業(yè)內(nèi)人士有句戲言，“中國不缺的東西就漲不起來。”在有色金屬資源中，中國占據(jù)絕對壟斷優(yōu)勢的是鎢、銻、稀土，擁有相對競爭優(yōu)勢的主要是錫、鋅、鉛（還包括其它稀有金屬以及與鉛鋅伴生的銦、鍺等）。但是在這些品種中，中國擁有的僅僅是資源量的優(yōu)勢而不是定價優(yōu)勢。聯(lián)合證券研究認為，中國優(yōu)勢資源，在同等市場條件下被低估的主要原因在于：一是資源控制能力較低。政府鼓勵多種經(jīng)濟形式共同發(fā)展，但其在采掘業(yè)被曲解的結(jié)果，就是此前民間的無序開采情況嚴(yán)重。二是資源意識不強導(dǎo)致資源戰(zhàn)略不夠明確。三是當(dāng)我國的技術(shù)和服務(wù)尚不具國際競爭力時，改革開發(fā)以來的“出口導(dǎo)向型”經(jīng)濟，間接地推動了資源品被廉價輸出。四是稅收差異引致成本差異，造成不公平競爭。

　　 然而，這種情況正在得到改變，隨著礦山整合不斷深入，行業(yè)規(guī)范不斷升級，以及政策方面正在有出口導(dǎo)向?qū)檫M口導(dǎo)向，調(diào)整福利企業(yè)稅收優(yōu)惠政策的進行，我國對有色金屬資源的優(yōu)勢意識正在覺醒，一旦資源從“被低估”走向“被合理定價”，不僅意味著商品市場的投資機會，也意味著擁有“中國優(yōu)勢”資源企業(yè)的投資機會。

　　市 需求趨于合理

　　根據(jù)世界金屬研究組織的最新統(tǒng)計，全球基本金屬以及不銹鋼表觀需求的數(shù)據(jù)表明，基本金屬年同比需求增長維持強勁。其中銅、鋁、鎳的需求量都較去年同期增長30％以上。由于受美國次級債危機影響，8月份以來整個金屬市場一直處于深跌通道。9月18日的美聯(lián)儲意外降息50個基點，同時將貼現(xiàn)率降低0.5%至5.25%，直接刺激金屬及黃金、原油等大幅上漲。美根據(jù)國際銅業(yè)組織（ICSG）與世界金屬統(tǒng)計局（WBMS）等國際機構(gòu)公布的金屬行業(yè)供需情況來看，銅、鋁、鉛、黃金都屬于弱平衡或者供求偏緊，鋅、鎳有一定需求復(fù)蘇。

　　東方證券認為，2000年以后，隨著新興市場經(jīng)濟國家經(jīng)濟的大幅增長，對基礎(chǔ)原材料的需求也在穩(wěn)步增加，尤其是中國需求已經(jīng)成為世界最主要的力量。中國已經(jīng)成為全球大部分金屬主要的消費國，同時中國的消費比重也在進一步上升，我們樂觀的估計到隨著中國、印度、巴西等新興市場國家的發(fā)展，對于基本金屬的消費增長將成為全球消費的主要推動力。

　　資源 關(guān)注上游礦山企業(yè)

　　正是因為資源的寶貴，市場對礦產(chǎn)資源概念的追捧已經(jīng)到了“癲狂”的程度。2007年是有色金屬行業(yè)資產(chǎn)整合最為頻繁的一年，礦產(chǎn)資源的注入為有色金屬行業(yè)股價的攀升提供了最大的動力，比如先后完成礦產(chǎn)資源注入的江西銅業(yè)，云南銅業(yè)，銅都銅業(yè)，山東黃金，中金黃金等公司。對此，東方證券據(jù)2007年中報分析認為，有色金屬行業(yè)利潤繼續(xù)向上游礦山企業(yè)集中；而冶煉型企業(yè)由于精礦的短缺，只能接受更低的加工費水平，使得其盈利水平出現(xiàn)下降。也就不難解釋，為何礦產(chǎn)資源如此受追捧。

　　齊魯證券同樣繼續(xù)倡導(dǎo)“資源決定價值”的投資理念。中長期投資繼續(xù)看好兩類企業(yè)，一是對上下游整合能力強的行業(yè)龍頭企業(yè)，二是資源類掌控企業(yè)。例如包頭稀土（600111）、寶鈦股份（600456）。

　　長城證券研究顯示，目前中國許多的上市公司擁有大量的優(yōu)質(zhì)資源，在這種“小公司、大集團”的背景下，對于控股股東資產(chǎn)注入，提升上市公司未來業(yè)績的大幅提升，無疑制造了太多了想象空間和巨大機會，重點關(guān)注：株冶集團、山東黃金、關(guān)鋁股份。（萬敏）

有色金屬股：為何仍有戲？
　

　　深圳股民劉先生：“十一”長假后，錫業(yè)股份、焦作萬方等有色金屬股高位滯漲明顯，該板塊后市還有機會嗎？

　　南京證券深圳財富管理中心黃勇翔：節(jié)前有色金屬板塊走勢持續(xù)升溫，出現(xiàn)了加速拉升跡象，上證指數(shù)9月份漲幅為6.8％，申萬有色金屬指數(shù)同期9月份漲幅高達14.29％，和煤炭板塊一起成為9月份領(lǐng)漲大盤的兩大主力之一。根據(jù)資金流向統(tǒng)計，節(jié)前有色金屬成為單向流入較大的板塊之一，說明機構(gòu)投資者強烈看好有色金屬行業(yè)。

　　與鋼鐵、煤炭等板塊一樣，有色金屬同樣屬于周期性行業(yè)，面對有色、煤炭、鋼鐵等股票節(jié)前快速上漲，多數(shù)人都認為有色金屬股漲幅過大以及估值開始透支業(yè)績，擔(dān)心行情將見頂。

　　我們認為，有色金屬行業(yè)走強的原因主要有三：一是較強的業(yè)績支撐。2007年半年報顯示，30余家重點有色金屬行業(yè)上市公司今年上半年凈利潤同比增長141.17％；二是有色金屬上市公司作為稀缺資源的控制者具有一定的市場定價權(quán)，加之下游企業(yè)對其產(chǎn)品的需求旺盛，現(xiàn)貨、期貨市場的流通，美元弱勢加劇，因此四季度有色金屬價格有持續(xù)上漲的趨勢；三是基金等機構(gòu)投資者拉升配置的有色金屬板塊個股股價。有色金屬股成為機構(gòu)投資者三季度加倉的股票之一，七成以上的基金經(jīng)理持續(xù)看好有色、煤炭、鋼鐵板塊個股未來的走勢，節(jié)前有色金屬板塊縮量快速上漲，我們認為是籌碼進一步集中，基金抱團的結(jié)果。

　　此外，有色金屬行業(yè)的并購和資產(chǎn)注入，進一步提升了上市公司的估值溢價，有色金屬股未來的成長性將會繼續(xù)被市場投資者看好。同時，如果中國宏觀經(jīng)濟持續(xù)向好，商品價格連續(xù)上漲并超過現(xiàn)在預(yù)期，周期類公司的盈利遠遠多于目前想象，使得高漲的周期類股票的相對估值水平依然很低。因此，我們預(yù)計有色金屬板塊經(jīng)過適當(dāng)調(diào)整，后市仍有上漲空間，投資者可逢低介入。