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投資要點(diǎn)：

　　2007 年前三季度A 股有色金屬板塊的漲幅達(dá)到346%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于滬深300指數(shù)的169%，尤其是三季度有色板塊漲幅達(dá)到90%，而同期有色金屬的價(jià)格保持平穩(wěn)，波動(dòng)都在10%以內(nèi)，這是市場(chǎng)對(duì)于整個(gè)有色金屬行業(yè)價(jià)值的再認(rèn)識(shí)導(dǎo)致對(duì)行業(yè)估值水平的重新定位。

　　截至10 月8 日，整個(gè)有色板塊2007 年的動(dòng)態(tài)市盈率已經(jīng)達(dá)到49 倍，高于滬深300 的38.9 和整個(gè)A 股市場(chǎng)的40.37，動(dòng)態(tài)市盈率達(dá)到1.07，整個(gè)A 股有色行業(yè)整體的估值水平已經(jīng)不再具有吸引力。

　　我們認(rèn)為需求的持續(xù)旺盛大大減弱了有色金屬行業(yè)的周期性，即使在目前許多金屬供給增速已達(dá)較高水平的情況下，金屬牛市格局依然未改。

　　對(duì)于美次級(jí)債，我們的宏觀部門認(rèn)為引發(fā)全球經(jīng)濟(jì)衰退的可能性較低，但會(huì)引起投資者對(duì)全球信貸市場(chǎng)的擔(dān)憂加劇，金融市場(chǎng)的動(dòng)蕩加劇。我們判斷雖然次級(jí)債對(duì)金屬價(jià)格影響偏負(fù)面，但由于其對(duì)金屬基本面影響不大以及注資和降息等手段對(duì)流動(dòng)性收緊有所對(duì)沖，所以我們認(rèn)為次級(jí)債引發(fā)金屬價(jià)格大幅下降的可能性不大。

　　四季度我們?nèi)匀豢春命S金、銅、錫的價(jià)格；鋁、鋅、鎳價(jià)格短期有壓力，但受需求和成本的支撐，預(yù)計(jì)維持高位；我們將十分關(guān)注國家對(duì)于具有優(yōu)勢(shì)地位的金屬的行業(yè)整合，諸如稀土、鎢。

　　雖然整個(gè)板塊的估值優(yōu)勢(shì)已不復(fù)存在，但我們認(rèn)為行業(yè)的持續(xù)景氣、行業(yè)整合、資產(chǎn)注入的不斷進(jìn)行使市場(chǎng)對(duì)于資源價(jià)值以及整個(gè)有色行業(yè)未來的樂觀預(yù)期將是支持行業(yè)繼續(xù)上漲的動(dòng)力，繼續(xù)維持A 股有色行業(yè)“推薦”評(píng)級(jí)，我們認(rèn)為四季度應(yīng)該重點(diǎn)關(guān)注：1、行業(yè)景氣度高的強(qiáng)勢(shì)金屬行業(yè)，關(guān)注黃金、銅、錫等行業(yè)的上市公司；2、資產(chǎn)注入和行業(yè)整合涉及的公司，尤其是公司背景強(qiáng)大，受國家支持的央企、藍(lán)籌股值得長期投資；3、具有技術(shù)優(yōu)勢(shì)的深加工或一體化企業(yè)；4、香港上市的質(zhì)地優(yōu)良的國內(nèi)有色股。