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供應(yīng)偏緊 需求旺盛

　　繼2005年、2006年銅供應(yīng)短缺40.2萬(wàn)噸和12.3萬(wàn)噸后，我們預(yù)計(jì)2007年全球銅供應(yīng)仍會(huì)短缺10萬(wàn)噸左右。從目前的情況來(lái)看，全球銅精礦的產(chǎn)量在2009年前難以得到有效釋放，銅供應(yīng)增長(zhǎng)有限，與此同時(shí)，全球經(jīng)濟(jì)仍處于歷史上的黃金時(shí)代，銅的消費(fèi)仍會(huì)維持高增長(zhǎng)，因此在2009年前，銅的供應(yīng)仍然偏緊，銅價(jià)仍會(huì)繼續(xù)維持高位運(yùn)行。

　　供應(yīng)偏緊催生銅市牛氣

　　在過(guò)去兩三年中，銅價(jià)暴漲，其中銅精礦不能滿足消費(fèi)增長(zhǎng)是一個(gè)主要原因。

　　在過(guò)年十年中，銅價(jià)過(guò)低嚴(yán)重打擊了對(duì)銅勘探的積極性，這使得2003年后銅需求大幅增加時(shí)，由于銅精礦不足，銅產(chǎn)量難以有效增加，供應(yīng)不足導(dǎo)致銅價(jià)暴漲。繼2006年銅精礦供應(yīng)短缺38.7萬(wàn)噸后，2007年全球銅精礦供應(yīng)再次短缺28萬(wàn)噸左右，最近銅精礦加工費(fèi)再創(chuàng)新低表明銅的供應(yīng)短缺問(wèn)題將會(huì)延續(xù)到2008年。

　　銅的加工費(fèi)（TC/RC）是反應(yīng)銅精礦供需情況的較好指標(biāo)。來(lái)自精銅礦市場(chǎng)的報(bào)告顯示，年中時(shí)加工費(fèi)和精煉費(fèi)(TC/RC)價(jià)格定在50美元/每噸和5美分/磅。從銅精礦供應(yīng)緊張的狀況來(lái)看，銅精礦可能會(huì)在年底被消耗完。銅精礦市場(chǎng)今后兩年將極度緊張，冶煉商對(duì)下半年的銅精礦供應(yīng)越來(lái)越擔(dān)心。

　　中外廠商就銅冶煉加工費(fèi)用進(jìn)行的2007年年中談判結(jié)束，此次談判結(jié)果與去年底達(dá)成的年度談判結(jié)果相同，今年下半年到明年銅精礦加工費(fèi)（TC/RC）為60美元/噸和6.0美分/磅，比2006年度下降了37％，且沒(méi)有價(jià)格參與條款。這意味著，中國(guó)銅冶煉廠商將因此少收入1.16億美元左右，相當(dāng)于2005年中國(guó)88家銅冶煉企業(yè)利潤(rùn)總額的1/6。目前銅加工企業(yè)的成本為90美元/噸，60美元/噸意味著中國(guó)銅冶煉廠面臨虧損。由于國(guó)外銅精礦產(chǎn)能要到2009年才有大規(guī)模釋放，今明兩年國(guó)內(nèi)銅冶煉商將面臨原料短缺、加工費(fèi)用降低的雙重夾擊，部分企業(yè)甚至不得不減產(chǎn)、停產(chǎn)，在2009年以前銅的供應(yīng)仍會(huì)趨于緊張。

　　消費(fèi)強(qiáng)勁支持銅價(jià)高位運(yùn)行

　　2003年美國(guó)經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇帶動(dòng)全球經(jīng)濟(jì)進(jìn)入增長(zhǎng)之中，2006年全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)5.4%，2007年有望達(dá)到5.1%，2008年仍會(huì)達(dá)到4.9%，這樣的高增幅是過(guò)去20多年少見(jiàn)的。作為與經(jīng)濟(jì)密切相關(guān)的原材料，銅的消費(fèi)與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的相關(guān)性極大。2007年和2008年全球經(jīng)濟(jì)仍維持黃金增長(zhǎng)，這成為銅消費(fèi)增長(zhǎng)的主要?jiǎng)恿Α?006年全球銅消費(fèi)增長(zhǎng)3.1%，2007年將增長(zhǎng)4.6%，2008年在美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇增長(zhǎng)的情況下，銅的消費(fèi)增長(zhǎng)預(yù)計(jì)仍會(huì)保持在4%之上，這成為銅價(jià)維持在高位的關(guān)鍵因素。

　　這里特別需要指出的是兩個(gè)國(guó)家。一個(gè)是中國(guó)。自2002年以后，中國(guó)就超越美國(guó)成為全球最大的銅消費(fèi)國(guó)，其消費(fèi)比例超過(guò)全球的20%。不僅如此，中國(guó)銅消費(fèi)增長(zhǎng)成為全球銅消費(fèi)增長(zhǎng)的主要?jiǎng)恿Γ?002年以來(lái)，全球銅消費(fèi)增長(zhǎng)平均為3.3%，其中1.7%的增幅來(lái)自于中國(guó)。2003年以來(lái)，中國(guó)經(jīng)濟(jì)再次進(jìn)入一個(gè)上升周期，并且近幾年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)一直維持在10%之上。基于中國(guó)國(guó)內(nèi)促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的因素并沒(méi)有發(fā)生改變，國(guó)際機(jī)構(gòu)紛紛調(diào)高今年中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)預(yù)測(cè)，2007年中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)將高于11%，并且2008年仍會(huì)持續(xù)高增長(zhǎng)。中國(guó)經(jīng)濟(jì)高速增長(zhǎng)將繼續(xù)帶動(dòng)銅的消費(fèi)，成為銅價(jià)上漲的堅(jiān)定力量。

　　另外一個(gè)國(guó)家是美國(guó)。2007年受美國(guó)房地產(chǎn)繼續(xù)低迷和次級(jí)債問(wèn)題的影響，美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩，銅的消費(fèi)較為疲軟。但針對(duì)房地產(chǎn)和次級(jí)債問(wèn)題，美國(guó)央行已經(jīng)持續(xù)向市場(chǎng)注資，并在9月18日的貨幣政策會(huì)議上大幅降息50個(gè)基點(diǎn)，10月份仍有再次降息的可能，從歷史上看，1987年的垃圾債和1997年金融危機(jī)時(shí)美國(guó)緊急大幅降息都對(duì)穩(wěn)定美國(guó)經(jīng)濟(jì)起到?jīng)Q定性的作用，市場(chǎng)普遍預(yù)期美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)在2008年將會(huì)恢復(fù)。經(jīng)過(guò)2006、2007年的清庫(kù)后，美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)將會(huì)帶動(dòng)銅的消費(fèi)，這將給銅的消費(fèi)增加動(dòng)力。