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　　基本金屬和黃金表現低迷，部分小金屬和新材料個股實現逆勢增長。我們對重點27 家上市公司三季報業(yè)績進行預覽，加權平均減速達-38.3%。分行業(yè)來看，電解鋁企業(yè)成為業(yè)績重災區(qū)，出現單季虧損達3 家，銅、黃金、小金屬(稀土鎢鉬等)等公司同比下滑分別達45.3%、47.3%和55.2%。業(yè)績同比增長的公司僅存在于個別小金屬(鍺)、新材料個股(高端鋁深加工、高端鋰材、金屬回收等)，以及基本金屬中降本增效的企業(yè)：
　　(1)增速超過100%的有：焦作萬方(>130%，自備電廠投產大幅降低成本)、馳宏鋅鍺(約100%，上半年折價并購塞爾溫馳宏獲得巨額營業(yè)外收入，同時大幅削減銷售費用)；
　　(2)同比增長50%以上：云南鍺業(yè)(>50%)、貴研鉑業(yè)(>50%)；
　　(3)同比增長0-30%：贛峰鋰業(yè)、格林美；(4)凈利潤同比下降幅度小于50%的有：
　　銅陵有色、江西銅業(yè)、新疆眾和、南山鋁業(yè)、東陽光鋁、中金嶺南、馳宏鋅鍺、中金黃金、山東黃金、包鋼稀土、寧波韻升等；
　　(4)凈利潤同比下降50%以上的有：紫金礦業(yè)、廈門鎢業(yè)、辰州礦業(yè)、金鉬股份、中科三環(huán)、正海磁材、安泰科技；
　　(5)出現單季虧損的有：錫業(yè)股份、中國鋁業(yè)、中孚實業(yè)等。
　　業(yè)績基本符合預期，去貨幣化下的低迷價格是同比大幅下滑的主要原因：7、8 月伴隨宏觀經濟整體復蘇加之產品價格上漲帶動加工費上漲，企業(yè)生產熱情提高，產量和開工率雙雙上揚，同時受制于獲取資金的困難，對金屬的進口需求一直旺盛，令銅進口等徘徊于三個月高位。伴隨9月QE未能如期縮減，短期市場出現快速反彈。而貨幣的去化預期始終存在，市場綜合判斷美聯儲在年底縮減QE概率極高，從而壓制金屬商品價格。前三季度國內銅、鋁、鉛、鋅、鎳、錫等分別出現-6.1%、-7.8%、-7.5%、-0.2%、-14.5%、-7.3%的同比下跌。黃金價格同比、環(huán)比分別下跌-22.0%、-7.0%。稀土氧化譜釹、銻錠、鉬精礦均價降幅分別達-21.8%、-14.4%、-8.3%，鎢精礦、金屬鍺和碳酸鋰價格則同比上揚2.7%、14.1%和0.5%。接下來的幾個月，美國政治僵局仍在繼續(xù)，金屬市場仍然孕育風險，主要工業(yè)金屬公司業(yè)績難有改善。黃金的看法是：此次金價下挫與2011 年9 月時債務上限達成一致方案時十分相似。這一來是由于市場修正之前避險買盤的預期，二來是走高的國債收益率帶來的名義利率的上行，三來低位的通脹預期，四來技術性賣盤的出現加劇了下跌。
　　暴跌過后市場對后市的金價更為悲觀，即便耶倫被提名為下一任美聯儲主席，但依舊不能刺激金價的上揚?；诖?，我們分別下調銅、鋁、鉛鋅以及磁性材料全年盈利預測15-25%。
　　投資建議：四季度布局有市場和技術創(chuàng)新的新材料，關注轉型個股。受益未來新需求以及節(jié)能低碳的新材料值得關注，建議布局高性能釹鐵硼磁材龍頭正海磁材、寧波韻升，高端鋁型材龍頭，高端鋰加工龍頭贛鋒鋰業(yè)，以及汽車尾氣凈化市場爆發(fā)的受益者貴研鉑業(yè)。行業(yè)長期低迷倒逼企業(yè)轉型漸行漸近，建議關注電解鋁行業(yè)兼并整合、資產優(yōu)化的機會(中孚實業(yè)、中國鋁業(yè)).
　　此外，小金屬產業(yè)政策變化依然可能觸發(fā)投資機會，盡管短期稀土需求低于預期壓制價格表現，未來3 個月仍有大集團整合、國家收儲等供給收縮預期，中長期繼續(xù)關注五礦稀土、包鋼稀土、廈門鎢業(yè)。