有色金屬：基本金屬價(jià)格支撐強(qiáng)勁
2007年10月08日 0:0 2745次瀏覽 來(lái)源： 中國(guó)有色網(wǎng) 分類： 有色市場(chǎng)
投資要點(diǎn)
基本金屬價(jià)格支撐顯著。9月份美聯(lián)儲(chǔ)減息的決策后，投資者對(duì)經(jīng)濟(jì)前景的預(yù)測(cè)趨于樂(lè)觀，美國(guó)經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)衰退的風(fēng)險(xiǎn)減弱，而美元快速貶值亦給基本金屬提供了上漲的動(dòng)力。此外，行業(yè)的利好數(shù)據(jù)和罷工等意外因素也給市場(chǎng)提供了支撐。
中國(guó)消費(fèi)增長(zhǎng)彌補(bǔ)了西方國(guó)家消費(fèi)的低迷。2007年以來(lái)，歐美國(guó)家工業(yè)生產(chǎn)增長(zhǎng)顯著放緩，對(duì)基本金屬的消費(fèi)形成了制約，且未來(lái)的一段時(shí)間重新加速的可能性并不大；而中國(guó)經(jīng)濟(jì)的強(qiáng)勁增長(zhǎng)，帶動(dòng)了旺盛的金屬消費(fèi)需求，從而彌補(bǔ)了西方國(guó)家消費(fèi)的低迷，庫(kù)存沒(méi)有大量堆積。
鋁：強(qiáng)勁的消費(fèi)基本上消化了產(chǎn)量增長(zhǎng)的壓力。盡管受到宏觀調(diào)控的抑制，近年來(lái)電解鋁產(chǎn)量仍然大幅增長(zhǎng)，這也是鋁價(jià)在基本金屬中表現(xiàn)最弱的根本原因；但是，中國(guó)強(qiáng)勁的消費(fèi)增長(zhǎng)也基本上消化了這一壓力，使得國(guó)內(nèi)外鋁價(jià)依然保持在歷史高價(jià)區(qū)域。
銅：產(chǎn)量增長(zhǎng)加速，消費(fèi)強(qiáng)勁，繼續(xù)消化庫(kù)存。盡管，銅精礦加工費(fèi)非常低，但是銅精礦和廢雜銅的進(jìn)口增長(zhǎng)顯著，滿足大量新增產(chǎn)能的擴(kuò)張，產(chǎn)量增長(zhǎng)顯著；而進(jìn)口在貿(mào)易虧損的情況下繼續(xù)萎縮，這在消費(fèi)依然旺盛的情況下繼續(xù)消化年初形成的庫(kù)存。
鋅：精礦進(jìn)口大增，產(chǎn)量回升有望。受到停產(chǎn)檢修、天氣等多重因素的沖擊，7、8月份鋅產(chǎn)量大幅回落；隨著停產(chǎn)檢修的結(jié)束，鋅精礦原料充足，精煉鋅產(chǎn)量即將出現(xiàn)回升。而國(guó)內(nèi)消費(fèi)需求旺盛，過(guò)剩并不是非常嚴(yán)重，導(dǎo)致國(guó)內(nèi)外比價(jià)波動(dòng)劇烈，出口量也不是很大。
鉛：基本金屬中增長(zhǎng)最為緩慢的品種。盡管鉛價(jià)高企，但是鉛精礦供需非常緊張，而國(guó)內(nèi)的冶煉企業(yè)大量依賴于原料的進(jìn)口；這樣，冶煉企業(yè)進(jìn)口鉛精礦、再出口精鉛并不有利可圖，這也是企業(yè)減產(chǎn)意愿強(qiáng)烈的根本原因，從而出現(xiàn)了鉛精礦進(jìn)口和精鉛出口雙雙出現(xiàn)大幅下降的現(xiàn)象。
鎳：產(chǎn)量和精礦進(jìn)口均處于高位。鎳價(jià)的高企刺激了產(chǎn)量的擴(kuò)張，2007年月均產(chǎn)量維持在10000噸左右，增長(zhǎng)25%；同時(shí)，也帶動(dòng)了紅土鎳礦的大量進(jìn)口，含鎳生鐵產(chǎn)量的增長(zhǎng)又對(duì)鎳價(jià)形成了較大的壓力。然而，一旦鎳價(jià)大幅回落，含鎳生鐵的生產(chǎn)勢(shì)必受到制約，我們預(yù)期鎳價(jià)將主要位于25000-35000美元的區(qū)間運(yùn)行。
錫：產(chǎn)量和出口量趨于下降。由于原料供應(yīng)緊張且政府對(duì)礦山的整治以及環(huán)保的治理，國(guó)內(nèi)月度錫產(chǎn)量環(huán)比趨于下降。由于印尼政府對(duì)錫礦的整頓，另外，中國(guó)錫錠出口可能繼續(xù)趨于下降，結(jié)合需求穩(wěn)定增長(zhǎng)，預(yù)計(jì)錫價(jià)有繼續(xù)創(chuàng)新高可能。
基本金屬價(jià)格支撐依然強(qiáng)勁
9月份以來(lái)，特別是美聯(lián)儲(chǔ)宣布減息50個(gè)基點(diǎn)后，基本金屬市場(chǎng)出現(xiàn)了一輪強(qiáng)勁的上漲趨勢(shì)。從9月份的走勢(shì)來(lái)看，價(jià)格上漲的動(dòng)力主要來(lái)自于以下幾個(gè)方面：
第一，美聯(lián)儲(chǔ)減息的決定后，市場(chǎng)對(duì)于美國(guó)經(jīng)濟(jì)陷入衰退的擔(dān)憂減弱，減少了對(duì)于經(jīng)濟(jì)前景的不確定性，這也有助于形成基本金屬穩(wěn)定的消費(fèi)環(huán)境。
第二，美聯(lián)儲(chǔ)的減息，也不意味著美國(guó)即將再次加速，且美國(guó)與其他國(guó)家的利差迅速減小，美元貶值的壓力激增，也導(dǎo)致了美元遭遇拋售的壓力，美元出現(xiàn)快速貶值的狀況，對(duì)金屬價(jià)格也形成了很大的支撐。
第三，基本金屬相關(guān)的行業(yè)機(jī)構(gòu)紛紛公布最新的數(shù)據(jù)，大多顯示全球基本金屬的供需緊張狀況并沒(méi)有得到根本性的緩解，供需格局對(duì)價(jià)格的支撐顯著強(qiáng)于投資者年初的預(yù)期，這也為基本金屬市場(chǎng)提供了強(qiáng)勢(shì)的氛圍。
另外，罷工、事故等一些意外的因素也給市場(chǎng)提供了支撐。
總之，一方面是全球經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)健增長(zhǎng)，特別是新興市場(chǎng)國(guó)家?guī)?dòng)的金屬消費(fèi)需求增長(zhǎng)；另一方面，產(chǎn)量的增長(zhǎng)依然緩慢，特別是銅產(chǎn)量增長(zhǎng)非常緩慢；這兩者之間的矛盾仍在持續(xù)，價(jià)格處于歷史性高位運(yùn)行也將持續(xù)，其中銅價(jià)仍將具有更好的表現(xiàn)。
西方國(guó)家工業(yè)生產(chǎn)擴(kuò)張力度不強(qiáng)
9月份歐美地區(qū)的采購(gòu)經(jīng)理人指數(shù)(PMI)進(jìn)一步滑落，美國(guó)PMI指數(shù)從8月份的52.9回落至52，連續(xù)第三個(gè)月下滑；歐洲地區(qū)也從53.1下降至52.3；而日本則依然徘徊在分水嶺50以下。
采購(gòu)經(jīng)理人指數(shù)是一個(gè)反映生產(chǎn)、就業(yè)、新訂單、裝運(yùn)及庫(kù)存的綜合指標(biāo)，反映了一個(gè)國(guó)家未來(lái)一段時(shí)間制造業(yè)的景氣度，也是基本金屬消費(fèi)需求的良好指標(biāo)。一般，50是制造業(yè)擴(kuò)張還是衰退的分水嶺。從過(guò)去幾個(gè)月的數(shù)據(jù)來(lái)看，西方國(guó)家采購(gòu)經(jīng)理人指數(shù)整體上趨勢(shì)較弱，不過(guò)仍然處在50以上，意味著未來(lái)一段時(shí)間內(nèi)工業(yè)生產(chǎn)仍然處于擴(kuò)張的態(tài)勢(shì)，只是增速較為緩慢。
另外，經(jīng)合組織(OECD)領(lǐng)先指標(biāo)6個(gè)月變化率的下滑也暗示了這一趨勢(shì)。OECD領(lǐng)先指標(biāo)變化率自2007年以來(lái)的回升也受到了阻力，近幾個(gè)月連續(xù)下滑。種種跡象都說(shuō)明了西方國(guó)家工業(yè)生產(chǎn)擴(kuò)張的力度并不強(qiáng)，這也是西方國(guó)家基本金屬消費(fèi)相對(duì)疲軟的重要原因。
中國(guó)消費(fèi)增量彌補(bǔ)了西方國(guó)家的消費(fèi)低迷
雖然西方國(guó)家基本金屬的消費(fèi)力度不強(qiáng)，但是新興市場(chǎng)特別是中國(guó)消費(fèi)的強(qiáng)勁彌補(bǔ)了成熟經(jīng)濟(jì)體消費(fèi)的低迷，使得全球基本金屬的供需依然處于較為緊張的格局。
自2004年以來(lái)，雖然中國(guó)不斷受到宏觀調(diào)控的壓力，但是經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的活力并沒(méi)有受到太多的抑制，工業(yè)生產(chǎn)和固定資產(chǎn)投資都保持高速的增長(zhǎng)，基本金屬的消費(fèi)也是非常的強(qiáng)勁；特別是2007年以來(lái)，大多基本金屬的表觀消費(fèi)都保持兩位數(shù)的增長(zhǎng)，其中鋁錠的表觀消費(fèi)增長(zhǎng)率達(dá)到43%，這也是鋁錠產(chǎn)量出現(xiàn)彪升的情況下，還沒(méi)有形成大量庫(kù)存的根本原因所在；而銅表觀消費(fèi)增長(zhǎng)率也達(dá)到37.6%，即使考慮到2006年國(guó)儲(chǔ)庫(kù)存的釋放及今年國(guó)內(nèi)的備庫(kù)行為，2007年1-8月份累計(jì)的消費(fèi)增長(zhǎng)速度還是超過(guò)20%。旺盛的消費(fèi)，使得投資者對(duì)于供需的預(yù)期不斷發(fā)生著修正，例如近日國(guó)際銅業(yè)研究小組(ICSG)將2007年全球精銅過(guò)剩量預(yù)測(cè)從5月份的28.2萬(wàn)噸向下修正至11萬(wàn)噸，主要的原因就是將中國(guó)的消費(fèi)數(shù)據(jù)大幅向上修正了。
低庫(kù)存依然支撐價(jià)格高位振蕩
全球主要的基本金屬消費(fèi)地區(qū)強(qiáng)弱不一，不過(guò)整體上全球供需格局并不太寬松，庫(kù)存的形成并不顯著，除了鋁錠、電解鎳庫(kù)存近期出現(xiàn)了持續(xù)的增加之外，其他金屬庫(kù)存大多依然處于下滑的態(tài)勢(shì)；即使是鋁錠，雖然絕對(duì)庫(kù)存水平相對(duì)較高，然而相對(duì)于鋁錠消費(fèi)量來(lái)說(shuō)，還是比較低的。
因此，在低庫(kù)存水平下，新興市場(chǎng)的強(qiáng)勁消費(fèi)趨勢(shì)還在持續(xù)，在可預(yù)期的范圍內(nèi)，足以彌補(bǔ)成熟經(jīng)濟(jì)體消費(fèi)的低迷，全球基本金屬供需緊張的格局還將持續(xù)，價(jià)格仍將維持高位振蕩，且創(chuàng)新高的可能還是比較大的。
中國(guó)金屬數(shù)據(jù)解讀
鋁：消費(fèi)支撐強(qiáng)勁
鋁錠產(chǎn)量繼續(xù)擴(kuò)張。2006年以來(lái)，中國(guó)鋁錠產(chǎn)量持續(xù)保持高速的增長(zhǎng)，07年8月份中國(guó)產(chǎn)量已經(jīng)超過(guò)110萬(wàn)噸，累計(jì)產(chǎn)量達(dá)到804萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)36.5%。
中國(guó)產(chǎn)量的擴(kuò)張主要收益于豐厚的冶煉利潤(rùn)條件下，大量新增產(chǎn)能的投產(chǎn)。按照目前行業(yè)產(chǎn)能擴(kuò)張的情況，未來(lái)一段時(shí)間內(nèi)產(chǎn)量擴(kuò)張的步伐還不會(huì)停息，不過(guò)，隨著新增產(chǎn)能的逐步投產(chǎn)和產(chǎn)量基數(shù)提升，未來(lái)產(chǎn)量增長(zhǎng)的速度勢(shì)必會(huì)放緩。(詳細(xì)的分析見(jiàn)2007年9月24日的《有色金屬行業(yè)周報(bào)》)
持續(xù)高企的鋁價(jià)和相對(duì)較低的氧化鋁成本是企業(yè)產(chǎn)能擴(kuò)張的主要?jiǎng)恿λ?。?006年以來(lái)，國(guó)內(nèi)氧化鋁產(chǎn)量的擴(kuò)速擴(kuò)張是保證氧化鋁價(jià)格相對(duì)較低的根本原因；同時(shí)，氧化鋁產(chǎn)量的增長(zhǎng)，一方面抑制了氧化鋁的進(jìn)口需求，進(jìn)口氧化鋁的數(shù)量也呈現(xiàn)出下滑的趨勢(shì)；另一方面，氧化鋁產(chǎn)量的上升，刺激了原料鋁土礦的進(jìn)口需求，進(jìn)口量迅速彪升，8月份更是達(dá)到了302萬(wàn)噸，累計(jì)進(jìn)口1551萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)166%。
因此，考慮到國(guó)內(nèi)產(chǎn)能擴(kuò)張的趨勢(shì)和大量原材料的進(jìn)口狀況，我們預(yù)期未來(lái)一段時(shí)間國(guó)內(nèi)鋁錠產(chǎn)量仍將保持快速擴(kuò)張的趨勢(shì)，2007年鋁錠實(shí)際產(chǎn)量有望超過(guò)1300萬(wàn)噸，年底產(chǎn)能有望達(dá)到1550萬(wàn)噸/年。
鋁材出口大幅回落。由于鋁材和鋁錠出口的貿(mào)易政策存在根本性的差異，從而自2006年以來(lái)，鋁錠出口大幅減少，而國(guó)內(nèi)過(guò)剩的鋁錠則主要以鋁材的形式出口到國(guó)際市場(chǎng)。然而，2007年6月份以后，中國(guó)相繼出臺(tái)了限制鋁材出口的關(guān)稅政策，先是取消了型材的出口退稅，此后再次對(duì)型材出口加征15%的關(guān)稅。貿(mào)易政策的變化，從根本上改變了出口的貿(mào)易條件，相應(yīng)也就出現(xiàn)了鋁材出口的急劇下滑。
鋁錠基本上處于少量出口的格局，而鋁材出口也快速的下滑，這也增加了市場(chǎng)對(duì)于2009年前后中國(guó)將再次出現(xiàn)凈進(jìn)口格局的預(yù)期。不過(guò)，未來(lái)的一段時(shí)間中國(guó)鋁錠產(chǎn)量的快速擴(kuò)張，仍然需要通過(guò)出口來(lái)消化國(guó)內(nèi)形成的部分過(guò)剩，鋁材出口仍將是出口的主要形式。
鋁錠消費(fèi)還是非常的強(qiáng)勁。8月份鋁錠表觀消費(fèi)107.5萬(wàn)噸，累計(jì)消費(fèi)達(dá)到796萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)43%，平均每月消費(fèi)接近100萬(wàn)噸。這與鋁材的產(chǎn)量增長(zhǎng)基本上一致，2007年1-8月份鋁材產(chǎn)量達(dá)到693萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)41%；這是產(chǎn)量大幅擴(kuò)張情況下，價(jià)格支撐牢固和沒(méi)有形成大量庫(kù)存的根本原因所在。
強(qiáng)勁的消費(fèi)基本上消化了來(lái)自供應(yīng)上的壓力，現(xiàn)貨市場(chǎng)持續(xù)處于升水的格局，也說(shuō)明了國(guó)內(nèi)市場(chǎng)相對(duì)緊張的狀況。這也是，LME鋁價(jià)一度出現(xiàn)大幅回落的情況下，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)依然堅(jiān)挺的根本原因所在。
銅：產(chǎn)量大幅增加
中國(guó)精銅產(chǎn)量增速加快。根據(jù)有色工業(yè)協(xié)會(huì)最新統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示：8月份中國(guó)精銅產(chǎn)量達(dá)到31.5萬(wàn)噸，月度產(chǎn)量首次突破30萬(wàn)噸，累計(jì)達(dá)到220.6萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)達(dá)到12.5%；從數(shù)據(jù)上來(lái)看，自4月份以來(lái)產(chǎn)量連續(xù)擴(kuò)張，且增長(zhǎng)速度有所加快。產(chǎn)量的增加主要受益于銅陵有色、江銅、大冶等企業(yè)的產(chǎn)能擴(kuò)張，且大量原材料的進(jìn)口也保證了產(chǎn)量的提升；隨著新增產(chǎn)能的投產(chǎn)及達(dá)產(chǎn)，且原材料進(jìn)口的增加，未來(lái)中國(guó)產(chǎn)量仍有進(jìn)一步增長(zhǎng)的潛力。
海關(guān)數(shù)據(jù)顯示：1-8月份我國(guó)進(jìn)口銅精礦320萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)35.8%；同期，廢雜銅進(jìn)口量也增長(zhǎng)18.5%，達(dá)到349萬(wàn)噸；原料進(jìn)口的大幅增長(zhǎng)是產(chǎn)量增長(zhǎng)的基礎(chǔ)。我們預(yù)計(jì)，2007年中國(guó)精銅產(chǎn)量將達(dá)到340萬(wàn)噸左右，盡管多家企業(yè)之前曾宣布減產(chǎn)15%。
精銅進(jìn)口繼續(xù)萎縮，且仍將處于較低的水平。2007年1-4月份國(guó)內(nèi)進(jìn)口大幅增加，導(dǎo)致國(guó)內(nèi)形成了大量的庫(kù)存，國(guó)內(nèi)外的比價(jià)大幅下滑，進(jìn)口出現(xiàn)巨額的虧損，從而也就對(duì)此后幾個(gè)月的進(jìn)口形成了持續(xù)的抑制。進(jìn)口的回落，有助于國(guó)內(nèi)市場(chǎng)供需狀況的改善，從而帶動(dòng)比價(jià)的回升。
消費(fèi)強(qiáng)勁，庫(kù)存繼續(xù)消化。盡管，夏季是一般認(rèn)為的傳統(tǒng)消費(fèi)淡季，但是最新的數(shù)據(jù)顯示：8月份銅材產(chǎn)量53.6萬(wàn)噸，累計(jì)產(chǎn)量達(dá)到400萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)23.4%；由于精銅基本上用于銅材的加工，銅材產(chǎn)量增長(zhǎng)速度明顯小于同期精銅的表觀消費(fèi)，背后的原因還在呢？
一方面，由于去年同期國(guó)儲(chǔ)庫(kù)存的釋放和企業(yè)嚴(yán)重的清庫(kù)行為，導(dǎo)致表觀消費(fèi)數(shù)據(jù)去年同期數(shù)據(jù)基礎(chǔ)低估了；另一方面，今年形成了一定的庫(kù)存積累，又導(dǎo)致了表觀消費(fèi)有所高估。因而，出現(xiàn)了兩個(gè)統(tǒng)計(jì)口徑的巨大差異，不過(guò)我們認(rèn)為：銅材產(chǎn)量增長(zhǎng)的速度更能反映中國(guó)精銅消費(fèi)的現(xiàn)實(shí)情況，預(yù)計(jì)2007年全國(guó)精銅消費(fèi)將達(dá)到460萬(wàn)噸左右，增長(zhǎng)15%。
鋅：精礦進(jìn)口大增
精煉鋅產(chǎn)量回落。7月份以來(lái)，受到多家冶煉廠停產(chǎn)檢修、天氣等多種因素的沖擊，產(chǎn)量大幅下降。8月份精煉鋅產(chǎn)量只有28萬(wàn)多噸，較7月份產(chǎn)量小幅上升，而與5、6月份32萬(wàn)噸的產(chǎn)量仍有很大的差距。不過(guò)，產(chǎn)量的回落更多的是受到意外因素和季節(jié)性因素的沖擊，并不是說(shuō)產(chǎn)能存在瓶頸或是出現(xiàn)根本性的減少。
特別是在精礦加工費(fèi)大幅上漲的情況下，減產(chǎn)并不是市場(chǎng)化的選擇。這從今年的原料供應(yīng)來(lái)看，也能夠驗(yàn)證這一觀點(diǎn)。一是國(guó)內(nèi)鋅精礦的產(chǎn)量大幅增加，1-8月份國(guó)內(nèi)鋅精礦累計(jì)產(chǎn)量達(dá)到160.5萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)16%；且未來(lái)國(guó)內(nèi)精礦產(chǎn)量仍有很大的增長(zhǎng)潛力；1-7月份國(guó)內(nèi)鉛鋅礦山投資55.55億元，同比增長(zhǎng)91.68%，精礦生產(chǎn)能力將大幅提升。二是全球范圍內(nèi)鋅精礦市場(chǎng)趨于寬松，國(guó)內(nèi)進(jìn)口也大幅增加162%，達(dá)到126萬(wàn)噸(含金屬63萬(wàn)噸)。因此，寬松的原料供應(yīng)和良好的市場(chǎng)環(huán)境，未來(lái)幾個(gè)月產(chǎn)量回升的可能性非常大。
出口仍然處于較低的水平。在2006年底至2007年一季度中國(guó)精煉鋅再次出現(xiàn)大規(guī)模出口之后，出口大幅萎縮，持續(xù)徘徊在較低的水平；8月份精煉鋅凈出口16000噸，今年累計(jì)出口14.4萬(wàn)噸，而去年同期中國(guó)精煉鋅的進(jìn)口為68000噸。這些都說(shuō)明了，中國(guó)從凈進(jìn)口國(guó)向凈出口國(guó)的轉(zhuǎn)變，也意味著國(guó)際市場(chǎng)供需緊張的狀況大為緩解。不過(guò)，是否這就說(shuō)明鋅市場(chǎng)進(jìn)入持續(xù)性的過(guò)剩呢？這還需要進(jìn)一步的觀察，畢竟中國(guó)出口減少后，LME庫(kù)存的持續(xù)下滑，也說(shuō)明了國(guó)際市場(chǎng)并沒(méi)有出現(xiàn)持續(xù)、嚴(yán)重的過(guò)剩格局。
鉛：出口下滑
產(chǎn)量增長(zhǎng)緩慢，出口下滑。8月份中國(guó)精鉛產(chǎn)量20萬(wàn)噸，累計(jì)達(dá)到179.5萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)4.9%，是基本金屬中增長(zhǎng)最為緩慢的品種。盡管，鉛價(jià)高企，但是鉛精礦供需非常緊張，而國(guó)內(nèi)的冶煉企業(yè)也大量依賴于原料的進(jìn)口；這樣，即使鉛價(jià)不斷創(chuàng)新高，但是企業(yè)進(jìn)口鉛精礦、再出口精鉛并不有利可圖，這也是企業(yè)減產(chǎn)意愿強(qiáng)烈的根本原因，從而出現(xiàn)了鉛精礦進(jìn)口和精鉛出口雙雙出現(xiàn)大幅下降的現(xiàn)象。
8月份精鉛出口不足8000噸，是最近幾個(gè)月的最低水平，而鉛精礦的進(jìn)口也觸及今年以來(lái)的最低值，只有7.8萬(wàn)噸。中國(guó)出口的大幅下滑，國(guó)際市場(chǎng)趨于緊張，LME庫(kù)存持續(xù)下降，價(jià)格也是屢創(chuàng)新高。
鎳：產(chǎn)量增長(zhǎng)迅速
精煉鎳產(chǎn)量和精礦進(jìn)口均保持高位。2007年以來(lái)中國(guó)精煉鎳產(chǎn)量迅速增長(zhǎng)，8月份中國(guó)精煉鎳產(chǎn)量9920噸，累計(jì)產(chǎn)量達(dá)到79140噸，同比增長(zhǎng)25.1%。
不過(guò)，與精煉鎳產(chǎn)量相比，鎳精礦的進(jìn)口增長(zhǎng)更是“驚人”，1-8月份累計(jì)進(jìn)口達(dá)到1102萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)652%。兩者之間的巨大反差，關(guān)鍵的問(wèn)題在于今年鎳精礦的進(jìn)口中主要是紅土鎳礦，而其重要用于生產(chǎn)含鎳生鐵，而非生產(chǎn)電解鎳。含鎳生鐵在不銹鋼中的應(yīng)用，也給鎳價(jià)帶來(lái)了一定的壓力。
確實(shí)，鎳價(jià)的快速上漲，企業(yè)擴(kuò)產(chǎn)的意愿非常強(qiáng)烈。不過(guò)，短期內(nèi)受到硫化鎳礦資源的限制，產(chǎn)量的擴(kuò)張空間受到了很大的抑制。然而，高企的鎳價(jià)使得企業(yè)利用紅土鎳礦冶煉精煉鎳也變得有利可圖；國(guó)內(nèi)許多企業(yè)紛紛投產(chǎn)紅土鎳礦電解的項(xiàng)目。如果，鎳價(jià)依然保持較高的水平，我們預(yù)期2008年這些項(xiàng)目將開(kāi)始進(jìn)入大量達(dá)產(chǎn)的階段，這些都將對(duì)鎳價(jià)形成較大的壓力。
不過(guò)，我們對(duì)于鎳價(jià)也不必過(guò)分的悲觀，一旦鎳價(jià)出現(xiàn)較大幅度的下跌，將使得紅土鎳礦得的生產(chǎn)出現(xiàn)虧損，自然也就會(huì)抑制其生產(chǎn)，從而又會(huì)對(duì)價(jià)格形成支撐。我們預(yù)期未來(lái)鎳價(jià)將主要運(yùn)行在25000-35000美元的區(qū)間內(nèi)。
錫：月度產(chǎn)量和出口量趨于下降
中國(guó)錫產(chǎn)量趨于下降。根據(jù)有色協(xié)會(huì)統(tǒng)計(jì)，8月份國(guó)內(nèi)錫產(chǎn)量11431噸，比7月份下降1209噸，1-8月錫錠總產(chǎn)量為97223噸，同比增長(zhǎng)7.1%；同時(shí)，8月份國(guó)內(nèi)錫精礦產(chǎn)量3682噸，比7月份下降1861噸，1-8月份錫精礦產(chǎn)量40239噸，同比4.56%。錫錠產(chǎn)量增速較慢的主要原因是原料供應(yīng)緊張且政府對(duì)礦山的整治以及環(huán)保的治理。
月度出口量趨于下降。2007年5月份之后，隨著國(guó)內(nèi)外價(jià)差的縮小，尤其是7月份以后，國(guó)內(nèi)價(jià)格高于國(guó)際價(jià)格，致使中國(guó)的錫錠出口量不斷減少。根據(jù)中國(guó)海關(guān)公布的進(jìn)出口數(shù)據(jù)，8月份國(guó)內(nèi)錫錠出口1205噸，凈出口量?jī)H為194噸，為07年2月份以來(lái)的最低值。
錫價(jià)有繼續(xù)創(chuàng)新高的可能。由于印尼政府對(duì)錫礦的整頓，預(yù)計(jì)印尼錫出口較歷史水平有較大幅度下降，國(guó)際市場(chǎng)目前供應(yīng)仍偏緊，另外，中國(guó)錫錠出口可能繼續(xù)趨于下降，結(jié)合需求穩(wěn)定增長(zhǎng)，預(yù)計(jì)錫價(jià)有繼續(xù)創(chuàng)新高可能。
基本金屬價(jià)格支撐顯著。9月份美聯(lián)儲(chǔ)減息的決策后，投資者對(duì)經(jīng)濟(jì)前景的預(yù)測(cè)趨于樂(lè)觀，美國(guó)經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)衰退的風(fēng)險(xiǎn)減弱，而美元快速貶值亦給基本金屬提供了上漲的動(dòng)力。此外，行業(yè)的利好數(shù)據(jù)和罷工等意外因素也給市場(chǎng)提供了支撐。
中國(guó)消費(fèi)增長(zhǎng)彌補(bǔ)了西方國(guó)家消費(fèi)的低迷。2007年以來(lái)，歐美國(guó)家工業(yè)生產(chǎn)增長(zhǎng)顯著放緩，對(duì)基本金屬的消費(fèi)形成了制約，且未來(lái)的一段時(shí)間重新加速的可能性并不大；而中國(guó)經(jīng)濟(jì)的強(qiáng)勁增長(zhǎng)，帶動(dòng)了旺盛的金屬消費(fèi)需求，從而彌補(bǔ)了西方國(guó)家消費(fèi)的低迷，庫(kù)存沒(méi)有大量堆積。
鋁：強(qiáng)勁的消費(fèi)基本上消化了產(chǎn)量增長(zhǎng)的壓力。盡管受到宏觀調(diào)控的抑制，近年來(lái)電解鋁產(chǎn)量仍然大幅增長(zhǎng)，這也是鋁價(jià)在基本金屬中表現(xiàn)最弱的根本原因；但是，中國(guó)強(qiáng)勁的消費(fèi)增長(zhǎng)也基本上消化了這一壓力，使得國(guó)內(nèi)外鋁價(jià)依然保持在歷史高價(jià)區(qū)域。
銅：產(chǎn)量增長(zhǎng)加速，消費(fèi)強(qiáng)勁，繼續(xù)消化庫(kù)存。盡管，銅精礦加工費(fèi)非常低，但是銅精礦和廢雜銅的進(jìn)口增長(zhǎng)顯著，滿足大量新增產(chǎn)能的擴(kuò)張，產(chǎn)量增長(zhǎng)顯著；而進(jìn)口在貿(mào)易虧損的情況下繼續(xù)萎縮，這在消費(fèi)依然旺盛的情況下繼續(xù)消化年初形成的庫(kù)存。
鋅：精礦進(jìn)口大增，產(chǎn)量回升有望。受到停產(chǎn)檢修、天氣等多重因素的沖擊，7、8月份鋅產(chǎn)量大幅回落；隨著停產(chǎn)檢修的結(jié)束，鋅精礦原料充足，精煉鋅產(chǎn)量即將出現(xiàn)回升。而國(guó)內(nèi)消費(fèi)需求旺盛，過(guò)剩并不是非常嚴(yán)重，導(dǎo)致國(guó)內(nèi)外比價(jià)波動(dòng)劇烈，出口量也不是很大。
鉛：基本金屬中增長(zhǎng)最為緩慢的品種。盡管鉛價(jià)高企，但是鉛精礦供需非常緊張，而國(guó)內(nèi)的冶煉企業(yè)大量依賴于原料的進(jìn)口；這樣，冶煉企業(yè)進(jìn)口鉛精礦、再出口精鉛并不有利可圖，這也是企業(yè)減產(chǎn)意愿強(qiáng)烈的根本原因，從而出現(xiàn)了鉛精礦進(jìn)口和精鉛出口雙雙出現(xiàn)大幅下降的現(xiàn)象。
鎳：產(chǎn)量和精礦進(jìn)口均處于高位。鎳價(jià)的高企刺激了產(chǎn)量的擴(kuò)張，2007年月均產(chǎn)量維持在10000噸左右，增長(zhǎng)25%；同時(shí)，也帶動(dòng)了紅土鎳礦的大量進(jìn)口，含鎳生鐵產(chǎn)量的增長(zhǎng)又對(duì)鎳價(jià)形成了較大的壓力。然而，一旦鎳價(jià)大幅回落，含鎳生鐵的生產(chǎn)勢(shì)必受到制約，我們預(yù)期鎳價(jià)將主要位于25000-35000美元的區(qū)間運(yùn)行。
錫：產(chǎn)量和出口量趨于下降。由于原料供應(yīng)緊張且政府對(duì)礦山的整治以及環(huán)保的治理，國(guó)內(nèi)月度錫產(chǎn)量環(huán)比趨于下降。由于印尼政府對(duì)錫礦的整頓，另外，中國(guó)錫錠出口可能繼續(xù)趨于下降，結(jié)合需求穩(wěn)定增長(zhǎng)，預(yù)計(jì)錫價(jià)有繼續(xù)創(chuàng)新高可能。
基本金屬價(jià)格支撐依然強(qiáng)勁
9月份以來(lái)，特別是美聯(lián)儲(chǔ)宣布減息50個(gè)基點(diǎn)后，基本金屬市場(chǎng)出現(xiàn)了一輪強(qiáng)勁的上漲趨勢(shì)。從9月份的走勢(shì)來(lái)看，價(jià)格上漲的動(dòng)力主要來(lái)自于以下幾個(gè)方面：
第一，美聯(lián)儲(chǔ)減息的決定后，市場(chǎng)對(duì)于美國(guó)經(jīng)濟(jì)陷入衰退的擔(dān)憂減弱，減少了對(duì)于經(jīng)濟(jì)前景的不確定性，這也有助于形成基本金屬穩(wěn)定的消費(fèi)環(huán)境。
第二，美聯(lián)儲(chǔ)的減息，也不意味著美國(guó)即將再次加速，且美國(guó)與其他國(guó)家的利差迅速減小，美元貶值的壓力激增，也導(dǎo)致了美元遭遇拋售的壓力，美元出現(xiàn)快速貶值的狀況，對(duì)金屬價(jià)格也形成了很大的支撐。
第三，基本金屬相關(guān)的行業(yè)機(jī)構(gòu)紛紛公布最新的數(shù)據(jù)，大多顯示全球基本金屬的供需緊張狀況并沒(méi)有得到根本性的緩解，供需格局對(duì)價(jià)格的支撐顯著強(qiáng)于投資者年初的預(yù)期，這也為基本金屬市場(chǎng)提供了強(qiáng)勢(shì)的氛圍。
另外，罷工、事故等一些意外的因素也給市場(chǎng)提供了支撐。
總之，一方面是全球經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)健增長(zhǎng)，特別是新興市場(chǎng)國(guó)家?guī)?dòng)的金屬消費(fèi)需求增長(zhǎng)；另一方面，產(chǎn)量的增長(zhǎng)依然緩慢，特別是銅產(chǎn)量增長(zhǎng)非常緩慢；這兩者之間的矛盾仍在持續(xù)，價(jià)格處于歷史性高位運(yùn)行也將持續(xù)，其中銅價(jià)仍將具有更好的表現(xiàn)。
西方國(guó)家工業(yè)生產(chǎn)擴(kuò)張力度不強(qiáng)
9月份歐美地區(qū)的采購(gòu)經(jīng)理人指數(shù)(PMI)進(jìn)一步滑落，美國(guó)PMI指數(shù)從8月份的52.9回落至52，連續(xù)第三個(gè)月下滑；歐洲地區(qū)也從53.1下降至52.3；而日本則依然徘徊在分水嶺50以下。
采購(gòu)經(jīng)理人指數(shù)是一個(gè)反映生產(chǎn)、就業(yè)、新訂單、裝運(yùn)及庫(kù)存的綜合指標(biāo)，反映了一個(gè)國(guó)家未來(lái)一段時(shí)間制造業(yè)的景氣度，也是基本金屬消費(fèi)需求的良好指標(biāo)。一般，50是制造業(yè)擴(kuò)張還是衰退的分水嶺。從過(guò)去幾個(gè)月的數(shù)據(jù)來(lái)看，西方國(guó)家采購(gòu)經(jīng)理人指數(shù)整體上趨勢(shì)較弱，不過(guò)仍然處在50以上，意味著未來(lái)一段時(shí)間內(nèi)工業(yè)生產(chǎn)仍然處于擴(kuò)張的態(tài)勢(shì)，只是增速較為緩慢。
另外，經(jīng)合組織(OECD)領(lǐng)先指標(biāo)6個(gè)月變化率的下滑也暗示了這一趨勢(shì)。OECD領(lǐng)先指標(biāo)變化率自2007年以來(lái)的回升也受到了阻力，近幾個(gè)月連續(xù)下滑。種種跡象都說(shuō)明了西方國(guó)家工業(yè)生產(chǎn)擴(kuò)張的力度并不強(qiáng)，這也是西方國(guó)家基本金屬消費(fèi)相對(duì)疲軟的重要原因。
中國(guó)消費(fèi)增量彌補(bǔ)了西方國(guó)家的消費(fèi)低迷
雖然西方國(guó)家基本金屬的消費(fèi)力度不強(qiáng)，但是新興市場(chǎng)特別是中國(guó)消費(fèi)的強(qiáng)勁彌補(bǔ)了成熟經(jīng)濟(jì)體消費(fèi)的低迷，使得全球基本金屬的供需依然處于較為緊張的格局。
自2004年以來(lái)，雖然中國(guó)不斷受到宏觀調(diào)控的壓力，但是經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的活力并沒(méi)有受到太多的抑制，工業(yè)生產(chǎn)和固定資產(chǎn)投資都保持高速的增長(zhǎng)，基本金屬的消費(fèi)也是非常的強(qiáng)勁；特別是2007年以來(lái)，大多基本金屬的表觀消費(fèi)都保持兩位數(shù)的增長(zhǎng)，其中鋁錠的表觀消費(fèi)增長(zhǎng)率達(dá)到43%，這也是鋁錠產(chǎn)量出現(xiàn)彪升的情況下，還沒(méi)有形成大量庫(kù)存的根本原因所在；而銅表觀消費(fèi)增長(zhǎng)率也達(dá)到37.6%，即使考慮到2006年國(guó)儲(chǔ)庫(kù)存的釋放及今年國(guó)內(nèi)的備庫(kù)行為，2007年1-8月份累計(jì)的消費(fèi)增長(zhǎng)速度還是超過(guò)20%。旺盛的消費(fèi)，使得投資者對(duì)于供需的預(yù)期不斷發(fā)生著修正，例如近日國(guó)際銅業(yè)研究小組(ICSG)將2007年全球精銅過(guò)剩量預(yù)測(cè)從5月份的28.2萬(wàn)噸向下修正至11萬(wàn)噸，主要的原因就是將中國(guó)的消費(fèi)數(shù)據(jù)大幅向上修正了。
低庫(kù)存依然支撐價(jià)格高位振蕩
全球主要的基本金屬消費(fèi)地區(qū)強(qiáng)弱不一，不過(guò)整體上全球供需格局并不太寬松，庫(kù)存的形成并不顯著，除了鋁錠、電解鎳庫(kù)存近期出現(xiàn)了持續(xù)的增加之外，其他金屬庫(kù)存大多依然處于下滑的態(tài)勢(shì)；即使是鋁錠，雖然絕對(duì)庫(kù)存水平相對(duì)較高，然而相對(duì)于鋁錠消費(fèi)量來(lái)說(shuō)，還是比較低的。
因此，在低庫(kù)存水平下，新興市場(chǎng)的強(qiáng)勁消費(fèi)趨勢(shì)還在持續(xù)，在可預(yù)期的范圍內(nèi)，足以彌補(bǔ)成熟經(jīng)濟(jì)體消費(fèi)的低迷，全球基本金屬供需緊張的格局還將持續(xù)，價(jià)格仍將維持高位振蕩，且創(chuàng)新高的可能還是比較大的。
中國(guó)金屬數(shù)據(jù)解讀
鋁：消費(fèi)支撐強(qiáng)勁
鋁錠產(chǎn)量繼續(xù)擴(kuò)張。2006年以來(lái)，中國(guó)鋁錠產(chǎn)量持續(xù)保持高速的增長(zhǎng)，07年8月份中國(guó)產(chǎn)量已經(jīng)超過(guò)110萬(wàn)噸，累計(jì)產(chǎn)量達(dá)到804萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)36.5%。
中國(guó)產(chǎn)量的擴(kuò)張主要收益于豐厚的冶煉利潤(rùn)條件下，大量新增產(chǎn)能的投產(chǎn)。按照目前行業(yè)產(chǎn)能擴(kuò)張的情況，未來(lái)一段時(shí)間內(nèi)產(chǎn)量擴(kuò)張的步伐還不會(huì)停息，不過(guò)，隨著新增產(chǎn)能的逐步投產(chǎn)和產(chǎn)量基數(shù)提升，未來(lái)產(chǎn)量增長(zhǎng)的速度勢(shì)必會(huì)放緩。(詳細(xì)的分析見(jiàn)2007年9月24日的《有色金屬行業(yè)周報(bào)》)
持續(xù)高企的鋁價(jià)和相對(duì)較低的氧化鋁成本是企業(yè)產(chǎn)能擴(kuò)張的主要?jiǎng)恿λ?。?006年以來(lái)，國(guó)內(nèi)氧化鋁產(chǎn)量的擴(kuò)速擴(kuò)張是保證氧化鋁價(jià)格相對(duì)較低的根本原因；同時(shí)，氧化鋁產(chǎn)量的增長(zhǎng)，一方面抑制了氧化鋁的進(jìn)口需求，進(jìn)口氧化鋁的數(shù)量也呈現(xiàn)出下滑的趨勢(shì)；另一方面，氧化鋁產(chǎn)量的上升，刺激了原料鋁土礦的進(jìn)口需求，進(jìn)口量迅速彪升，8月份更是達(dá)到了302萬(wàn)噸，累計(jì)進(jìn)口1551萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)166%。
因此，考慮到國(guó)內(nèi)產(chǎn)能擴(kuò)張的趨勢(shì)和大量原材料的進(jìn)口狀況，我們預(yù)期未來(lái)一段時(shí)間國(guó)內(nèi)鋁錠產(chǎn)量仍將保持快速擴(kuò)張的趨勢(shì)，2007年鋁錠實(shí)際產(chǎn)量有望超過(guò)1300萬(wàn)噸，年底產(chǎn)能有望達(dá)到1550萬(wàn)噸/年。
鋁材出口大幅回落。由于鋁材和鋁錠出口的貿(mào)易政策存在根本性的差異，從而自2006年以來(lái)，鋁錠出口大幅減少，而國(guó)內(nèi)過(guò)剩的鋁錠則主要以鋁材的形式出口到國(guó)際市場(chǎng)。然而，2007年6月份以后，中國(guó)相繼出臺(tái)了限制鋁材出口的關(guān)稅政策，先是取消了型材的出口退稅，此后再次對(duì)型材出口加征15%的關(guān)稅。貿(mào)易政策的變化，從根本上改變了出口的貿(mào)易條件，相應(yīng)也就出現(xiàn)了鋁材出口的急劇下滑。
鋁錠基本上處于少量出口的格局，而鋁材出口也快速的下滑，這也增加了市場(chǎng)對(duì)于2009年前后中國(guó)將再次出現(xiàn)凈進(jìn)口格局的預(yù)期。不過(guò)，未來(lái)的一段時(shí)間中國(guó)鋁錠產(chǎn)量的快速擴(kuò)張，仍然需要通過(guò)出口來(lái)消化國(guó)內(nèi)形成的部分過(guò)剩，鋁材出口仍將是出口的主要形式。
鋁錠消費(fèi)還是非常的強(qiáng)勁。8月份鋁錠表觀消費(fèi)107.5萬(wàn)噸，累計(jì)消費(fèi)達(dá)到796萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)43%，平均每月消費(fèi)接近100萬(wàn)噸。這與鋁材的產(chǎn)量增長(zhǎng)基本上一致，2007年1-8月份鋁材產(chǎn)量達(dá)到693萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)41%；這是產(chǎn)量大幅擴(kuò)張情況下，價(jià)格支撐牢固和沒(méi)有形成大量庫(kù)存的根本原因所在。
強(qiáng)勁的消費(fèi)基本上消化了來(lái)自供應(yīng)上的壓力，現(xiàn)貨市場(chǎng)持續(xù)處于升水的格局，也說(shuō)明了國(guó)內(nèi)市場(chǎng)相對(duì)緊張的狀況。這也是，LME鋁價(jià)一度出現(xiàn)大幅回落的情況下，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)依然堅(jiān)挺的根本原因所在。
銅：產(chǎn)量大幅增加
中國(guó)精銅產(chǎn)量增速加快。根據(jù)有色工業(yè)協(xié)會(huì)最新統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示：8月份中國(guó)精銅產(chǎn)量達(dá)到31.5萬(wàn)噸，月度產(chǎn)量首次突破30萬(wàn)噸，累計(jì)達(dá)到220.6萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)達(dá)到12.5%；從數(shù)據(jù)上來(lái)看，自4月份以來(lái)產(chǎn)量連續(xù)擴(kuò)張，且增長(zhǎng)速度有所加快。產(chǎn)量的增加主要受益于銅陵有色、江銅、大冶等企業(yè)的產(chǎn)能擴(kuò)張，且大量原材料的進(jìn)口也保證了產(chǎn)量的提升；隨著新增產(chǎn)能的投產(chǎn)及達(dá)產(chǎn)，且原材料進(jìn)口的增加，未來(lái)中國(guó)產(chǎn)量仍有進(jìn)一步增長(zhǎng)的潛力。
海關(guān)數(shù)據(jù)顯示：1-8月份我國(guó)進(jìn)口銅精礦320萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)35.8%；同期，廢雜銅進(jìn)口量也增長(zhǎng)18.5%，達(dá)到349萬(wàn)噸；原料進(jìn)口的大幅增長(zhǎng)是產(chǎn)量增長(zhǎng)的基礎(chǔ)。我們預(yù)計(jì)，2007年中國(guó)精銅產(chǎn)量將達(dá)到340萬(wàn)噸左右，盡管多家企業(yè)之前曾宣布減產(chǎn)15%。
精銅進(jìn)口繼續(xù)萎縮，且仍將處于較低的水平。2007年1-4月份國(guó)內(nèi)進(jìn)口大幅增加，導(dǎo)致國(guó)內(nèi)形成了大量的庫(kù)存，國(guó)內(nèi)外的比價(jià)大幅下滑，進(jìn)口出現(xiàn)巨額的虧損，從而也就對(duì)此后幾個(gè)月的進(jìn)口形成了持續(xù)的抑制。進(jìn)口的回落，有助于國(guó)內(nèi)市場(chǎng)供需狀況的改善，從而帶動(dòng)比價(jià)的回升。
消費(fèi)強(qiáng)勁，庫(kù)存繼續(xù)消化。盡管，夏季是一般認(rèn)為的傳統(tǒng)消費(fèi)淡季，但是最新的數(shù)據(jù)顯示：8月份銅材產(chǎn)量53.6萬(wàn)噸，累計(jì)產(chǎn)量達(dá)到400萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)23.4%；由于精銅基本上用于銅材的加工，銅材產(chǎn)量增長(zhǎng)速度明顯小于同期精銅的表觀消費(fèi)，背后的原因還在呢？
一方面，由于去年同期國(guó)儲(chǔ)庫(kù)存的釋放和企業(yè)嚴(yán)重的清庫(kù)行為，導(dǎo)致表觀消費(fèi)數(shù)據(jù)去年同期數(shù)據(jù)基礎(chǔ)低估了；另一方面，今年形成了一定的庫(kù)存積累，又導(dǎo)致了表觀消費(fèi)有所高估。因而，出現(xiàn)了兩個(gè)統(tǒng)計(jì)口徑的巨大差異，不過(guò)我們認(rèn)為：銅材產(chǎn)量增長(zhǎng)的速度更能反映中國(guó)精銅消費(fèi)的現(xiàn)實(shí)情況，預(yù)計(jì)2007年全國(guó)精銅消費(fèi)將達(dá)到460萬(wàn)噸左右，增長(zhǎng)15%。
鋅：精礦進(jìn)口大增
精煉鋅產(chǎn)量回落。7月份以來(lái)，受到多家冶煉廠停產(chǎn)檢修、天氣等多種因素的沖擊，產(chǎn)量大幅下降。8月份精煉鋅產(chǎn)量只有28萬(wàn)多噸，較7月份產(chǎn)量小幅上升，而與5、6月份32萬(wàn)噸的產(chǎn)量仍有很大的差距。不過(guò)，產(chǎn)量的回落更多的是受到意外因素和季節(jié)性因素的沖擊，并不是說(shuō)產(chǎn)能存在瓶頸或是出現(xiàn)根本性的減少。
特別是在精礦加工費(fèi)大幅上漲的情況下，減產(chǎn)并不是市場(chǎng)化的選擇。這從今年的原料供應(yīng)來(lái)看，也能夠驗(yàn)證這一觀點(diǎn)。一是國(guó)內(nèi)鋅精礦的產(chǎn)量大幅增加，1-8月份國(guó)內(nèi)鋅精礦累計(jì)產(chǎn)量達(dá)到160.5萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)16%；且未來(lái)國(guó)內(nèi)精礦產(chǎn)量仍有很大的增長(zhǎng)潛力；1-7月份國(guó)內(nèi)鉛鋅礦山投資55.55億元，同比增長(zhǎng)91.68%，精礦生產(chǎn)能力將大幅提升。二是全球范圍內(nèi)鋅精礦市場(chǎng)趨于寬松，國(guó)內(nèi)進(jìn)口也大幅增加162%，達(dá)到126萬(wàn)噸(含金屬63萬(wàn)噸)。因此，寬松的原料供應(yīng)和良好的市場(chǎng)環(huán)境，未來(lái)幾個(gè)月產(chǎn)量回升的可能性非常大。
出口仍然處于較低的水平。在2006年底至2007年一季度中國(guó)精煉鋅再次出現(xiàn)大規(guī)模出口之后，出口大幅萎縮，持續(xù)徘徊在較低的水平；8月份精煉鋅凈出口16000噸，今年累計(jì)出口14.4萬(wàn)噸，而去年同期中國(guó)精煉鋅的進(jìn)口為68000噸。這些都說(shuō)明了，中國(guó)從凈進(jìn)口國(guó)向凈出口國(guó)的轉(zhuǎn)變，也意味著國(guó)際市場(chǎng)供需緊張的狀況大為緩解。不過(guò)，是否這就說(shuō)明鋅市場(chǎng)進(jìn)入持續(xù)性的過(guò)剩呢？這還需要進(jìn)一步的觀察，畢竟中國(guó)出口減少后，LME庫(kù)存的持續(xù)下滑，也說(shuō)明了國(guó)際市場(chǎng)并沒(méi)有出現(xiàn)持續(xù)、嚴(yán)重的過(guò)剩格局。
鉛：出口下滑
產(chǎn)量增長(zhǎng)緩慢，出口下滑。8月份中國(guó)精鉛產(chǎn)量20萬(wàn)噸，累計(jì)達(dá)到179.5萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)4.9%，是基本金屬中增長(zhǎng)最為緩慢的品種。盡管，鉛價(jià)高企，但是鉛精礦供需非常緊張，而國(guó)內(nèi)的冶煉企業(yè)也大量依賴于原料的進(jìn)口；這樣，即使鉛價(jià)不斷創(chuàng)新高，但是企業(yè)進(jìn)口鉛精礦、再出口精鉛并不有利可圖，這也是企業(yè)減產(chǎn)意愿強(qiáng)烈的根本原因，從而出現(xiàn)了鉛精礦進(jìn)口和精鉛出口雙雙出現(xiàn)大幅下降的現(xiàn)象。
8月份精鉛出口不足8000噸，是最近幾個(gè)月的最低水平，而鉛精礦的進(jìn)口也觸及今年以來(lái)的最低值，只有7.8萬(wàn)噸。中國(guó)出口的大幅下滑，國(guó)際市場(chǎng)趨于緊張，LME庫(kù)存持續(xù)下降，價(jià)格也是屢創(chuàng)新高。
鎳：產(chǎn)量增長(zhǎng)迅速
精煉鎳產(chǎn)量和精礦進(jìn)口均保持高位。2007年以來(lái)中國(guó)精煉鎳產(chǎn)量迅速增長(zhǎng)，8月份中國(guó)精煉鎳產(chǎn)量9920噸，累計(jì)產(chǎn)量達(dá)到79140噸，同比增長(zhǎng)25.1%。
不過(guò)，與精煉鎳產(chǎn)量相比，鎳精礦的進(jìn)口增長(zhǎng)更是“驚人”，1-8月份累計(jì)進(jìn)口達(dá)到1102萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)652%。兩者之間的巨大反差，關(guān)鍵的問(wèn)題在于今年鎳精礦的進(jìn)口中主要是紅土鎳礦，而其重要用于生產(chǎn)含鎳生鐵，而非生產(chǎn)電解鎳。含鎳生鐵在不銹鋼中的應(yīng)用，也給鎳價(jià)帶來(lái)了一定的壓力。
確實(shí)，鎳價(jià)的快速上漲，企業(yè)擴(kuò)產(chǎn)的意愿非常強(qiáng)烈。不過(guò)，短期內(nèi)受到硫化鎳礦資源的限制，產(chǎn)量的擴(kuò)張空間受到了很大的抑制。然而，高企的鎳價(jià)使得企業(yè)利用紅土鎳礦冶煉精煉鎳也變得有利可圖；國(guó)內(nèi)許多企業(yè)紛紛投產(chǎn)紅土鎳礦電解的項(xiàng)目。如果，鎳價(jià)依然保持較高的水平，我們預(yù)期2008年這些項(xiàng)目將開(kāi)始進(jìn)入大量達(dá)產(chǎn)的階段，這些都將對(duì)鎳價(jià)形成較大的壓力。
不過(guò)，我們對(duì)于鎳價(jià)也不必過(guò)分的悲觀，一旦鎳價(jià)出現(xiàn)較大幅度的下跌，將使得紅土鎳礦得的生產(chǎn)出現(xiàn)虧損，自然也就會(huì)抑制其生產(chǎn)，從而又會(huì)對(duì)價(jià)格形成支撐。我們預(yù)期未來(lái)鎳價(jià)將主要運(yùn)行在25000-35000美元的區(qū)間內(nèi)。
錫：月度產(chǎn)量和出口量趨于下降
中國(guó)錫產(chǎn)量趨于下降。根據(jù)有色協(xié)會(huì)統(tǒng)計(jì)，8月份國(guó)內(nèi)錫產(chǎn)量11431噸，比7月份下降1209噸，1-8月錫錠總產(chǎn)量為97223噸，同比增長(zhǎng)7.1%；同時(shí)，8月份國(guó)內(nèi)錫精礦產(chǎn)量3682噸，比7月份下降1861噸，1-8月份錫精礦產(chǎn)量40239噸，同比4.56%。錫錠產(chǎn)量增速較慢的主要原因是原料供應(yīng)緊張且政府對(duì)礦山的整治以及環(huán)保的治理。
月度出口量趨于下降。2007年5月份之后，隨著國(guó)內(nèi)外價(jià)差的縮小，尤其是7月份以后，國(guó)內(nèi)價(jià)格高于國(guó)際價(jià)格，致使中國(guó)的錫錠出口量不斷減少。根據(jù)中國(guó)海關(guān)公布的進(jìn)出口數(shù)據(jù)，8月份國(guó)內(nèi)錫錠出口1205噸，凈出口量?jī)H為194噸，為07年2月份以來(lái)的最低值。
錫價(jià)有繼續(xù)創(chuàng)新高的可能。由于印尼政府對(duì)錫礦的整頓，預(yù)計(jì)印尼錫出口較歷史水平有較大幅度下降，國(guó)際市場(chǎng)目前供應(yīng)仍偏緊，另外，中國(guó)錫錠出口可能繼續(xù)趨于下降，結(jié)合需求穩(wěn)定增長(zhǎng)，預(yù)計(jì)錫價(jià)有繼續(xù)創(chuàng)新高可能。
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