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9月18日，滬鋅主力1811出現(xiàn)大幅拉漲，這有可能和市場對(duì)鋅市下游需求存在向好預(yù)期有關(guān)。展望后市，目前鋅市供應(yīng)端依然呈現(xiàn)偏緊狀態(tài)，國內(nèi)鋅精礦因環(huán)保問題難以出現(xiàn)明顯增加，鋅精礦加工費(fèi)處于低水平，精煉鋅產(chǎn)量亦不及去年同期，期貨庫存更是處于近6年低位。從需求端來看，目前已經(jīng)進(jìn)入“金九銀十”的消費(fèi)旺季，下游需求有望回暖。若宏觀氛圍持續(xù)回暖，則滬鋅有望上行至21700附近。

供應(yīng)端持續(xù)偏緊，鋅價(jià)或有支撐

從供應(yīng)端來看，國內(nèi)鋅市依舊維持偏緊狀態(tài)。由于環(huán)保檢查要求日趨嚴(yán)格，國內(nèi)鋅礦山，特別是小型鋅礦山的開工受到明顯影響，鋅精礦產(chǎn)量并未出現(xiàn)明顯增加，這從加工費(fèi)方面可以體現(xiàn)出來。截至9月14日，北方地區(qū)鋅精礦加工費(fèi)為4100元/噸，南方地區(qū)鋅精礦加工費(fèi)為3800元/噸，于去年同期相近，但是就精煉鋅冶煉廠利潤來看，截至9月18日，精煉鋅冶煉廠利潤為938元/噸，低于去年同期。由于利潤水平偏低，冶煉廠開工意愿不強(qiáng)，通過檢修來挺價(jià)，導(dǎo)致今年我國精煉鋅產(chǎn)量低于去年同期。根據(jù)國家統(tǒng)計(jì)局的數(shù)據(jù)，根據(jù)國家統(tǒng)計(jì)局的數(shù)據(jù)，中國8月份鋅產(chǎn)量43.1萬噸，同比下降7.9%，1-8月份，精煉鋅累計(jì)產(chǎn)量為369.5萬噸，同比下降1.4%。另外，從庫存方面來看，今年由于國內(nèi)精煉鋅供應(yīng)的緊缺，顯性庫存處于極低水平。截至9月18日，上期所鋅庫存為7412噸，處于近6年低位。另外， LME鋅庫存為215550噸，處近6年來的低位。

另外，最近現(xiàn)貨重返回高升水狀態(tài)，根據(jù)上海有色網(wǎng)的數(shù)據(jù)，截至9月18日，0#鋅現(xiàn)貨的升水為475元/噸，表明現(xiàn)貨市場供應(yīng)偏緊，這將對(duì)鋅價(jià)有所支撐。

綜合來看，全球鋅市供應(yīng)端依然處于緊缺狀態(tài)，這將為鋅價(jià)提供支撐。

“金九銀十”旺季來臨，基建密集開工，鋅市需求端或回暖

每年的9月份和10月份都是鋅下游行業(yè)汽車和房地產(chǎn)的開工旺季。從數(shù)據(jù)上看，根據(jù)中汽協(xié)統(tǒng)計(jì)的數(shù)據(jù)，8月份汽車產(chǎn)量為200萬輛，同比下降4.4%，比去年同期下降9.2個(gè)百分點(diǎn)。1-8月份汽車?yán)塾?jì)產(chǎn)量為1813.5萬量，同比增長2.2%，同比增速比去年同期下降1.5個(gè)百分點(diǎn)。銷量方面，8月份我國汽車銷量為210.3萬輛，同比下降3.8%，同比增速比去年同期下降9.1個(gè)百分點(diǎn)。1-8月汽車?yán)塾?jì)銷量為1809.6萬輛，同比增長3.5%，同比增速比去年同期下降0.8個(gè)百分點(diǎn)。從數(shù)據(jù)來看，8月汽車市場表現(xiàn)確實(shí)不及去年，但是，從9月開始至第四季度是汽車市場的消費(fèi)旺季，車市表現(xiàn)或有小幅回暖。

從房地產(chǎn)的表現(xiàn)來看，由于房市調(diào)控政策趨嚴(yán)，今年房地產(chǎn)數(shù)據(jù)表現(xiàn)并不算亮眼。根據(jù)國家統(tǒng)計(jì)局的數(shù)據(jù)，2018年1-8月份，全國房地產(chǎn)開發(fā)投資76519億元，同比增長10.1%，增速比1-7月份回落0.1個(gè)百分點(diǎn)，比去年同期高出2.2個(gè)百分點(diǎn)。1-8月房屋竣工面積為46230萬平方米，同比下降11.60%。

但從基建方面來看，下班年基建項(xiàng)目或密集開工。據(jù)財(cái)聯(lián)社，國家發(fā)展改革委于9月18日下午開專題新聞發(fā)布會(huì)。發(fā)改委基礎(chǔ)司副司長馬強(qiáng)表示，下一步，會(huì)同有關(guān)部門和地方加快推進(jìn)“十三五”規(guī)劃內(nèi)項(xiàng)目、特別是中西部地區(qū)重大項(xiàng)目前期工作，力爭加快建設(shè)、早日發(fā)揮效益；力爭再新開工一批重大項(xiàng)目，保持交通基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、投資持續(xù)穩(wěn)定，增強(qiáng)發(fā)展后勁。抓緊儲(chǔ)備一批國家戰(zhàn)略需要、通道作用較強(qiáng)、運(yùn)輸需求較大的交通基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目，同步推進(jìn)前期工作，為適時(shí)開工創(chuàng)造條件?；A(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目的投產(chǎn)，將增加有色金屬的使用，從而拉動(dòng)鋅的需求，預(yù)計(jì)下半年鋅市總體需求有所回暖，這將對(duì)鋅價(jià)形成提振。

需要關(guān)注進(jìn)口鋅錠盈利水平以及全球鋅精礦供應(yīng)變化

雖然說目前鋅市的基本面向好，但是還需要注意進(jìn)口鋅錠對(duì)國內(nèi)現(xiàn)貨市場造成的影響。目前鋅錠利潤約為400元/噸，后期進(jìn)口鋅錠依然還會(huì)流進(jìn)國內(nèi)市場，緩解國內(nèi)鋅錠供應(yīng)偏緊的情況。另外，全球鋅精礦供應(yīng)已經(jīng)在逐步增加。目前倫鋅的價(jià)格水平對(duì)于許多境外鋅礦山來說還是具有吸引力的，這也誘使許多鋅礦商增加鋅精礦的產(chǎn)量，世紀(jì)鋅礦、杜加爾河鋅礦山等礦山已經(jīng)逐步復(fù)工，全球鋅市供應(yīng)偏緊的局面正在逐步緩解，根據(jù)國際鉛鋅小組（ILZSG）的數(shù)據(jù)，2018年1-7月鋅市場供應(yīng)短缺4.2萬噸，去年同期為供應(yīng)短缺25.3萬噸。雖然從短期來看對(duì)鋅價(jià)的影響并不明顯，但是中期還是對(duì)鋅價(jià)造成壓力。

綜上所述，下半年國內(nèi)基建或有起色，鋅的需求或有所好轉(zhuǎn)，而且目前國內(nèi)精煉鋅供應(yīng)依然偏緊，而且境內(nèi)外庫存依然維持低位，鋅市基本面短期向好。若宏觀氛圍維持穩(wěn)定，滬鋅有望走強(qiáng)至21700一線。僅供參考。

作者簡介：黎俊，廣州期貨股份有限公司有色金屬研究員，碩士畢業(yè)于英國萊斯特大學(xué)，側(cè)重于通過深入基本面和產(chǎn)業(yè)鏈的研究來判斷相關(guān)品種的價(jià)格走勢(shì)，同時(shí)兼顧技術(shù)分析和金融工程的研究。