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上交所已完成滬倫通業(yè)務方案的制定；消費藍籌股、金融股將成主力軍；300萬元以下小散可能無緣

近期，隨著A股成功納入富時羅素指數(shù)，與之密切相關(guān)的“滬倫通”也被頻頻曝光。9月27日，上交所總經(jīng)理蔣鋒表示，近年來，在中國加快構(gòu)建全面開放新格局的大背景下，上交所按照中國證監(jiān)會的整體部署，不斷加快國際化發(fā)展步伐。目前上交所已完成滬倫通業(yè)務方案的制定，相關(guān)業(yè)務規(guī)則和業(yè)務安排也在有條不紊的準備過程中。

9月18日，證監(jiān)會副主席方星海在天津達沃斯論壇上表示，滬倫通“爭取年底”開通，對中國盡快推進金融業(yè)對外開放有信心。

監(jiān)管密集表態(tài)下，A股上市公司華泰證券開始籌備在倫交所發(fā)行GDR，從公開的信息披露資料來看，華泰證券有望成為首家發(fā)行GDR的A股上市公司。那么，被高度關(guān)注的“滬倫通”到底是什么？普通投資者又該如何交易？

監(jiān)管發(fā)力，“滬倫通”已進入實推階段

今年8月31日，上交所官網(wǎng)披露，日前，中國證監(jiān)會就《上海證券交易所和倫敦證券交易所市場互聯(lián)互通存托憑證業(yè)務監(jiān)管規(guī)定》公開征求意見。這標志著滬倫通項目的落地指日可待，相關(guān)對外準備工作正式進入全面啟動階段。彼時，上交所表示，上交所已經(jīng)完成滬倫通業(yè)務方案的制定，相關(guān)業(yè)務規(guī)則和業(yè)務安排也在有條不紊的準備過程中。

什么是“滬倫通”？按照上交所的定義，滬倫通，即上海證券交易所與倫敦證券交易所互聯(lián)互通機制，是指符合條件的兩地上市公司，依照對方市場的法律法規(guī)，發(fā)行存托憑證(Depositary Receipt，下稱DR)并在對方市場上市交易。

機構(gòu)人士解釋稱，通過滬倫通這項機制，國內(nèi)投資者可以通過國內(nèi)的A股賬戶交易英國公司的股票，而英國投資者也可以通過倫交所的賬戶交易中國公司的股票。

上交所在公告中稱，“滬倫通”有利于擴大我國資本市場雙向開放，提高境內(nèi)市場的深度和國際化水平，推動境內(nèi)證券機構(gòu)開展跨境證券業(yè)務，提升證券行業(yè)的國際競爭力。

中信證券研報認為，“滬倫通”的開通對人民幣國際化而言具有重要意義。短期來看，“滬倫通”僅僅是兩地上市公司二次發(fā)行的便捷通道，中國資本管制的影響將限制海外資本流動性對中國A股的影響。但倫敦作為國際外匯交易中心，是人民幣國際化最佳的起點，從證券市場試點人民幣的自由兌換可能是未來人民幣國際化的方向。

前海開源基金首席經(jīng)濟學家楊德龍表示，滬倫通開通后，將吸引海外長線資金加大對A股的關(guān)注度。他認為，倫敦交易所是世界上最重要的交易所之一，在倫敦交易所交易的多數(shù)是金融機構(gòu)，他們更加看重上市公司的基本面，也比較崇尚價值投資理念。因此，滬倫通開通不僅會提高A股的國際化程度，更會為A股帶來成熟的投資理念，推動A股市場價值投資理念的盛行。

A股市值低于200億、ST等問題股將無緣滬倫通

根據(jù)公告，倫敦交易所披露，中國公司赴倫敦交易所上市需滿足：已在上交所上市的A股以及市值超過200億人民幣。有券商分析，根據(jù)以上要求，同時剔除ST等問題股，符合條件的股票共有244只股票。

CDR（中國存托憑證）方向上，上交所要求，境外基礎證券發(fā)行人應為倫交所主板高級上市公司，上市年限和市值規(guī)模應符合一定標準，其目的是選取在英國市場流動性較好，有較為廣泛投資者基礎的發(fā)行人參與東向業(yè)務，實現(xiàn)項目平穩(wěn)起步。

從具體股票來看，目前倫交所上市公司中，市值排名靠前的公司分別為荷蘭皇家殼牌、匯豐控股、聯(lián)合利華、碧辟公司、必和必拓、英美煙草、葛蘭素史克、帝亞吉歐等。

招商證券認為，富時100和上交所的入選標的都集中于傳統(tǒng)行業(yè)，富時100為金融、工業(yè)、消費品；上交所為金融和制造業(yè)。對于國內(nèi)投資者而言，優(yōu)質(zhì)的稀缺標的為消費品行業(yè)股。

什么是滬倫通？

按照上交所的定義，滬倫通，即上海證券交易所與倫敦證券交易所互聯(lián)互通機制，是指符合條件的兩地上市公司，依照對方市場的法律法規(guī)，發(fā)行存托憑證(Depositary Receipt，下稱DR)并在對方市場上市交易。

誰可以買？

在滬倫通起步階段，個人投資者需滿足證券賬戶和資金賬戶內(nèi)資產(chǎn)在申請權(quán)限開通前20個交易日的日均不低于300萬元人民幣。并且，這300萬元人民幣不包括該投資者通過融資融券交易融入的資金和證券。

怎么買？

滬倫通是將對方市場的股票轉(zhuǎn)換成DR到本地市場掛牌交易，“產(chǎn)品”跨境，但投資者仍在本地市場。

誰是“第一個吃螃蟹的人”？

華泰證券9月25日發(fā)布公告，董事會同意公司發(fā)行全球存托憑證（Global Depository Receipts，簡稱GDR）并在倫敦證券交易所上市。這意味著，華泰證券或?qū)?ldquo;第一個吃螃蟹”，赴倫敦上市發(fā)行全球存托憑證。

追問1

有怎樣的投資門檻？

投資者資格門檻或為300萬元

在8月上交所發(fā)布的公告中，上交所表示，為了有效保護境內(nèi)投資者合法權(quán)益，在借鑒國際經(jīng)驗的基礎上，設置投資者準入門檻。要求證券公司為投資者，特別是個人投資者開通滬倫通下CDR交易權(quán)限時，應當按照投資者適當性管理的要求對投資者的開通申請進行評估，并充分告知滬倫通CDR投資風險。

據(jù)上證報報道，滬倫通下CDR投資者設有準入門檻。在滬倫通起步階段，個人投資者需滿足證券賬戶和資金賬戶內(nèi)資產(chǎn)在申請權(quán)限開通前20個交易日的日均不低于300萬元人民幣。并且，這300萬元人民幣不包括該投資者通過融資融券交易融入的資金和證券。記者從上交所相關(guān)人士處求證屬實。

上交所公告稱，將保護境內(nèi)投資者的知情權(quán)，要求境外基礎證券發(fā)行人應當在中國境內(nèi)設立證券事務機構(gòu)，聘任熟悉境內(nèi)信息披露規(guī)定和要求的信息披露境內(nèi)代表，負責辦理滬倫通下CDR上市期間的信息披露和監(jiān)管聯(lián)絡事宜，建立與境內(nèi)投資者、監(jiān)管機構(gòu)及交易所的有效溝通渠道，按照規(guī)定保護境內(nèi)投資者的合法權(quán)益。

武漢科技大學金融證券研究所所長董登新認為，滬倫通是一個雙贏的機制，意味著中國的投資者已經(jīng)擁有了一個多地跨市場組合投資平臺，這些市場的周期是不完全一致的，更有利于組合投資和風險平滑。

追問2

誰會是“第一個吃螃蟹的人”？

華泰證券有望搶下首單GDR

隨著“滬倫通”即將開通，A股公司開始推進倫交所上市工作。9月25日晚間，華泰證券發(fā)布公告稱，公司董事會同意關(guān)于公司發(fā)行GDR并在倫敦證券交易所上市的議案，并同意提交股東大會和類別股東大會表決。本次募資金額不低于5億美元。

華泰證券公告顯示，董事會同意公司發(fā)行全球存托憑證(GDR)，并申請在倫敦證券交易所掛牌上市，GDR以新增發(fā)的公司人民幣普通股(A股)作為基礎證券。本次發(fā)行的證券為全球存托憑證(GDR)，其以新增發(fā)的A股股票作為基礎證券，并在倫敦證券交易所掛牌上市。每份GDR的面值將根據(jù)所發(fā)行的GDR與基礎證券A股股票的轉(zhuǎn)換率確定。公告中未顯示發(fā)行時間，華泰證券表示，根據(jù)國際資本市場狀況和境內(nèi)外監(jiān)管部門審批進展情況決定。

本次發(fā)行的GDR所代表的基礎證券A股股票不超過8.25億股，不超過本次發(fā)行前公司普通股總股本的10%，擬募集資金總額預計不低于5億美元，并將全部通過補充資本金。

一個月前阿里蘇寧69億入股華泰證券。今年8月，華泰證券發(fā)布公告稱，公司定向增發(fā)10.89億股，發(fā)行價格為13.05元/股，募資總金額142.08億元。華泰證券此次的發(fā)行對象包括阿里巴巴、蘇寧易購、安信證券、中國國有企業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整基金等。非公開發(fā)行完成后，上述四家公司進入華泰證券前十大股東。其中阿里、蘇寧集團合計花費69億入股。

追問3

滬倫通與滬深港通有何異同？

前者產(chǎn)品跨境，后者投資者跨境

“滬倫通”和“滬深港通”一樣，都是資本市場對外開放的重大舉措，同為交易所的互聯(lián)互通機制，仍存在明顯差異。

滬倫通包括東、西兩個業(yè)務方向。東向業(yè)務是指倫交所上市公司在上交所掛牌中國存托憑證(Chinese Depositary Receipt，下稱CDR)。西向業(yè)務是指上交所A股上市公司在倫交所掛牌全球存托憑證(Global Depositary Receipt，下稱GDR)。上交所此前披露，DR的基礎證券僅限于股票，暫不允許倫交所上市公司在我國境內(nèi)市場通過新增股份發(fā)行CDR的方式直接融資。

官方定義，滬深港通是由交易所設立的證券交易服務公司將境內(nèi)投資者的交易申報訂單路由至境外交易所執(zhí)行，并由兩地證券登記結(jié)算機構(gòu)分別為本地投資者提供名義持有人服務、代為持有境外證券并參與清算交收的互聯(lián)互通模式。

形象來說，滬深港通是兩地的投資者互相到對方市場直接買賣股票，“投資者”跨境，但產(chǎn)品仍在對方市場。而滬倫通是將對方市場的股票轉(zhuǎn)換成DR到本地市場掛牌交易，“產(chǎn)品”跨境，但投資者仍在本地市場。

一位券商人士解釋稱，在滬深港通下，中登公司與香港結(jié)算建立了密切的合作關(guān)系，并且打通了數(shù)據(jù)渠道，可以簡單理解為一體，但是滬倫通下，兩個交易所的體系獨立，兩者通過企業(yè)發(fā)行CDR、GDR的形式，完成連接，便利兩國投資者。