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煤電硅一體化的硅產(chǎn)業(yè)龍頭：公司主營工業(yè)硅和有機(jī)硅等硅基新材料的生產(chǎn)和銷售，工業(yè)硅現(xiàn)有產(chǎn)能35萬噸，新增40萬噸產(chǎn)能即將投產(chǎn)，產(chǎn)能規(guī)模居全球第一，行業(yè)市場占有率有望超30%。公司有機(jī)硅單體現(xiàn)有產(chǎn)能33萬噸，募投新增10萬噸硅氧烷項(xiàng)目正有序建設(shè)，公司有機(jī)硅規(guī)模處于行業(yè)第一梯隊(duì)。公司立足新疆，建設(shè)煤電硅一體化產(chǎn)業(yè)鏈，成本領(lǐng)先優(yōu)勢明顯。

下游需求持續(xù)增長，工業(yè)硅有效供給受限：工業(yè)硅下游需求主要包括多晶硅、鋁合金、有機(jī)硅等三大領(lǐng)域。受益于分布式裝機(jī)的持續(xù)快速增長，我國2017年光伏新增裝機(jī)53GW， 2018年預(yù)計(jì)在戶用分布式和扶貧電站等拉動(dòng)下，我國光伏裝機(jī)仍然有望保持高需求。光伏平價(jià)上網(wǎng)時(shí)代來臨，行業(yè)市場空間廣闊。多晶硅國產(chǎn)化替代進(jìn)程加速，更將直接帶動(dòng)我國工業(yè)硅消費(fèi)。在汽車輕量化、以及有機(jī)硅消費(fèi)的共同拉動(dòng)下，預(yù)計(jì)工業(yè)硅年需求增速約10%。供給端來看，水電硅企業(yè)開工季節(jié)性波動(dòng)，行業(yè)實(shí)際供給有限，疊加環(huán)保壓力的加大，落后產(chǎn)能的開工受限，行業(yè)有效供給結(jié)構(gòu)性偏緊。

供需結(jié)構(gòu)長期改善，有機(jī)硅步入上行周期：有機(jī)硅行業(yè)市場出清帶來產(chǎn)能收縮，企業(yè)數(shù)量減少，市場集中度不斷提升。環(huán)保安全監(jiān)管高壓，有利于供給格局的持續(xù)優(yōu)化。原材料工業(yè)硅和甲醇價(jià)格上行，形成成本支撐。疊加海外供給擾動(dòng)帶來的旺盛出口需求，有機(jī)硅呈現(xiàn)供需偏緊局面，我國有機(jī)硅企業(yè)3月開工率達(dá)到歷史高位，價(jià)格持續(xù)上漲。長期來看，有機(jī)硅行業(yè)新增產(chǎn)能有限，需求端持續(xù)增長，行業(yè)供需結(jié)構(gòu)長期改善，龍頭企業(yè)受益于市場份額的提升。

盈利預(yù)測：預(yù)計(jì)公司2018-2020年的EPS分別為3.98/4.70/5.40元，對應(yīng)PE分別為15.69/13.28/11.55倍，我們看好公司作為硅料龍頭產(chǎn)業(yè)鏈一體化帶來的競爭優(yōu)勢，維持“買入”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：產(chǎn)品價(jià)格大幅下跌的風(fēng)險(xiǎn)；新產(chǎn)能投放不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；下游需求不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。