株冶集團：增持評級 目標價10.8元/股
2018年11月27日 9:5 6622次瀏覽 來源： 中信建投證券股份有限公司 分類： 鉛鋅資訊
搬遷導致產(chǎn)量下降毛利潤下滑,明年將轉(zhuǎn)為盈利
公司2018年前三季度實現(xiàn)營業(yè)收入89.67億元,較上年同期下降11.22%;實現(xiàn)毛利潤-2.34億元,較上年同期下滑148%;實現(xiàn)凈利潤-15.72億元,較上年同期下滑16.15億元;第三季度營收26.11億元,同比下滑-25.99%。凈利潤-2.11億,同比下滑-684%。二季度計提14億元資產(chǎn)減值是導致凈利潤大幅下降的主要原因。舊產(chǎn)能交替,產(chǎn)量下滑明顯,上半年完成鉛鋅總產(chǎn)量22.6萬噸,完成年目標的41.24%,預計下半年產(chǎn)量依然偏低。待年底新產(chǎn)能投產(chǎn)后業(yè)績與盈利能力將大幅改善,預計2019年二季度公司將重返盈利。
新產(chǎn)能投產(chǎn)在即,全面精簡輕裝上陣
公司在水口山工業(yè)園新建30萬噸冶煉鋅及10萬噸精煉鉛及多金屬回收項目,該項目為株冶搬遷后的新產(chǎn)能,時間上承接清水塘舊產(chǎn)能的退出。鋅產(chǎn)能將按計劃于12月底建成投產(chǎn),明年1-3月為調(diào)試生產(chǎn)期。新項目依然采用較為成熟的濕法煉鋅,能耗由2100kgce/t 降至871kgce/t 同時也優(yōu)于行業(yè)先進標準。新產(chǎn)能自動化更高,企業(yè)職工大幅減少。煙氣煙塵的自主回收制酸將增加企業(yè)收益。搬遷完成后企業(yè)效益將明顯改善。
加工費上行周期,純冶煉企業(yè)利潤彈性凸顯
鋅鉛冶煉企業(yè)利潤主要受加工費影響,公司主營鋅鉛冶煉業(yè)務,73%的營收來自鋅產(chǎn)品。經(jīng)過16-17年加工費的持續(xù)下降,鋅冶煉企業(yè)利潤較差,資本開支減少新建產(chǎn)能擱置,鋅供應瓶頸轉(zhuǎn)移至冶煉端。今年5月以來硫酸價格也上漲80%,成為冶煉企業(yè)利潤新增長點。
投資建議
考慮到公司新產(chǎn)能投產(chǎn)及冶煉利潤回升,給予公司20倍PE估值,目標價10.8元/股,增持評級。
責任編輯：彭雨晨
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