礦山投資貿(mào)易中的金屬流業(yè)務(wù)
2019年04月15日 11:23 15354次瀏覽 來(lái)源: 五礦經(jīng)濟(jì)研究院 分類(lèi): 銅資訊 作者: 張珣
礦山企業(yè)傳統(tǒng)的融資方式有兩類(lèi):股權(quán)融資和債權(quán)融資。但對(duì)中小礦業(yè)公司而言,由于產(chǎn)品的價(jià)格波動(dòng)大,所以很難獲得傳統(tǒng)意義上的融資。而金屬流業(yè)務(wù)(Metal Streaming)則很好地解決了這一問(wèn)題。
金屬流業(yè)務(wù)于2004年誕生于加拿大,目前全球金屬流業(yè)務(wù)的協(xié)議金額累計(jì)已經(jīng)超過(guò)90億美元,但在美洲以外還是相對(duì)新興的、未加充分利用的融資方式。在傳統(tǒng)融資渠道面臨困難的情況下,預(yù)計(jì)將會(huì)有越來(lái)越多的礦業(yè)公司采取金屬流協(xié)議這種創(chuàng)新融資方式。
一、金屬流業(yè)務(wù)的定義:
所謂金屬流業(yè)務(wù)是指礦業(yè)公司和投資者之間簽訂協(xié)議,由投資者以低于市價(jià)的固定價(jià)格購(gòu)買(mǎi)礦業(yè)公司一定比例的未來(lái)產(chǎn)量。協(xié)議的標(biāo)的物通常是礦業(yè)公司主營(yíng)產(chǎn)品外的副產(chǎn)品的未來(lái)產(chǎn)量,即所謂的“金屬流”,比如基本金屬生產(chǎn)商的貴金屬產(chǎn)量。投資者需要預(yù)付一筆資金(一次或多次付清)以獲取固定價(jià)格和固定產(chǎn)量(可以是礦山年限,也可以是某段時(shí)間)。預(yù)付資金通常采用存款的方式。金屬流協(xié)議有助于礦業(yè)公司在投產(chǎn)前就將未來(lái)產(chǎn)量貨幣化。
金屬流案例一:2018年6月28日,加拿大惠頓貴金屬有限公司和鈷27資本有限公司分別宣布與巴西淡水河谷子公司的全球首個(gè)鈷流的交易已完成交割,交易標(biāo)的為淡水河谷Voisey’s Bay礦自2021年1月1日開(kāi)始鈷產(chǎn)量的42.4%和32.6%的成品鈷(“鈷流”)。兩公司已分別向淡水河谷支付總計(jì)3.9億美元和3億美元的預(yù)付款,還將按金屬導(dǎo)報(bào)(Metal Bulletin)公布的鈷價(jià)的18%持續(xù)支付交付的鈷產(chǎn)品的貨款,直到公司完全收回全部預(yù)付款,此后,將按照金屬導(dǎo)報(bào)公布鈷價(jià)的22%支付貨款。
金屬流案例二:2012年8月,Inmet礦業(yè)有限公司和弗蘭科-內(nèi)華達(dá)公司宣布達(dá)成貴金屬流交易。后者同意向前者預(yù)付10億美元,以換取Inmet公司在巴拿馬Cobre Panama銅礦項(xiàng)目中所擁有的金銀產(chǎn)量的86%。根據(jù)協(xié)議,在預(yù)付款全部還清之前,弗蘭科-內(nèi)華達(dá)公司將按照市場(chǎng)價(jià)格支付交付的金銀產(chǎn)品貨款,如果市場(chǎng)價(jià)格高于協(xié)議規(guī)定的固定價(jià)格,差額部分將用于沖抵預(yù)付款。預(yù)付款還清后,弗蘭科-內(nèi)華達(dá)公司將按照市場(chǎng)價(jià)格和固定價(jià)格的低者支付貨款。在黃金交貨量達(dá)到1341000盎司、白銀交貨量達(dá)到21510000盎司之前,固定價(jià)格為黃金400美元/盎司和白銀6美元/盎司,之后,則按照市場(chǎng)價(jià)格的一半與黃金400美元/盎司和白銀6美元/盎司兩者之間的高者。協(xié)議還規(guī)定了回購(gòu)條款,如果金銀產(chǎn)量不及預(yù)期,Inmet公司可以通過(guò)支付10億美元預(yù)付款減去已交貨部分的貨款后的10%來(lái)減少協(xié)議金額。該條款只能在礦山投產(chǎn)后的3周年或5周年時(shí)行使。
二、金屬流業(yè)務(wù)的利弊:
金屬流協(xié)議主要有以下好處:
(一)由于交易標(biāo)的是礦業(yè)公司的副產(chǎn)品,所以通常不會(huì)對(duì)礦業(yè)公司的借款能力造成大的影響;
(二)金屬流交易時(shí)間快,成本低;
(三)相對(duì)于傳統(tǒng)融資方式,金屬流協(xié)議對(duì)礦業(yè)公司限制較少,礦業(yè)公司對(duì)整體經(jīng)營(yíng)有更大控制權(quán),同時(shí)也更為靈活,只需要按時(shí)生產(chǎn)交貨;
(四)不會(huì)稀釋礦業(yè)公司的股權(quán)。
金屬流協(xié)議的不足之處:礦業(yè)公司有可能定價(jià)太低,不能從市場(chǎng)價(jià)格上漲中獲益;除非礦業(yè)公司能訂立回購(gòu)條款,投資者有可能獲取暴利,尤其是當(dāng)產(chǎn)品價(jià)格大幅上漲的時(shí)候。如果礦業(yè)公司的產(chǎn)量高于預(yù)期,或者有了新發(fā)現(xiàn),簽訂了按一定比例購(gòu)買(mǎi)金屬流的投資者也可能大為獲益。作為預(yù)防措施,礦業(yè)公司可要求設(shè)定投資者可以購(gòu)買(mǎi)產(chǎn)品數(shù)量的上限。
三、金屬流協(xié)議和權(quán)利金協(xié)議的區(qū)別:
權(quán)利金協(xié)議(Royalty Agreement),也可以翻譯成采礦權(quán)使用費(fèi)協(xié)議,是指礦業(yè)公司以其控制的采礦權(quán)開(kāi)發(fā)獲得的預(yù)期收益作為交換條件來(lái)獲得出資方的投資,以未來(lái)一段時(shí)間內(nèi)的預(yù)期收益或利潤(rùn)的一定比例作為出資方的投資回報(bào)。
金屬流協(xié)議和權(quán)利金協(xié)議都屬于投資或融資,但金屬流協(xié)議的交易標(biāo)的是產(chǎn)品,權(quán)利金協(xié)議的交易標(biāo)的是收益。金屬流協(xié)議中,投資者除了支付預(yù)付款外,還需要為每次交付的貨物支付貨款,而權(quán)利金協(xié)議中的投資者是一次性付款。
權(quán)利金協(xié)議案例:加拿大鈷27資本有限公司2019年1月7日宣布收購(gòu)西金資源有限公司(Westgold Resources Limited)持有的西澳大利亞在產(chǎn)馬里恩山(Mount Marion)鋰礦部分權(quán)利金,具體內(nèi)容為里德工業(yè)礦產(chǎn)有限公司(Reed Industrial Minerals Pty. Ltd.)分租協(xié)議下毛收入的1.5%和每噸礦石2澳元的權(quán)益。此次收購(gòu)總對(duì)價(jià)包括250,000澳元加200公噸實(shí)物鈷金屬(LME指定倉(cāng)庫(kù)交貨)。
四、金屬流協(xié)議和包銷(xiāo)協(xié)議的區(qū)別:
包銷(xiāo)協(xié)議 (Offtake Agreement)也可以翻譯成長(zhǎng)單協(xié)議,是指買(mǎi)賣(mài)雙方同意在一定時(shí)間內(nèi)以一定價(jià)格購(gòu)買(mǎi)和出售一定數(shù)量的產(chǎn)品。協(xié)議通常在礦山基建或選廠(chǎng)基建前簽訂,以買(mǎi)賣(mài)雙方商定的違約金來(lái)約束雙方的權(quán)利和義務(wù)。同時(shí),礦業(yè)公司以產(chǎn)品包銷(xiāo)協(xié)議作為交換條件,來(lái)獲得第三方的投資,并承諾一定水平的投資回報(bào)。在此過(guò)程中,產(chǎn)品買(mǎi)方也可單獨(dú)或部分成為投資方。
金屬流協(xié)議是一種融資方式,投資者的預(yù)付款為礦業(yè)公司提供了資金,通常投資者需要對(duì)礦業(yè)公司進(jìn)行盡職調(diào)查,而包銷(xiāo)協(xié)議通常不涉及融資,是單純的買(mǎi)賣(mài)合同,流程相對(duì)簡(jiǎn)單。金屬流協(xié)議的標(biāo)的物大多是礦業(yè)公司的副產(chǎn)品,尤其是稀貴金屬,而包銷(xiāo)協(xié)議的標(biāo)的物的范圍很廣泛。
包銷(xiāo)協(xié)議案例一:澳大利亞海斯廷科技金屬有限公司(Hastings Technology Metals Limited)2018年11月29日宣布與包頭天石稀土新材料有限責(zé)任公司簽署包銷(xiāo)協(xié)議,將向后者供應(yīng)產(chǎn)自楊基巴納(Yangibana)稀土項(xiàng)目的混合稀土碳酸鹽。包銷(xiāo)協(xié)議的主要條件為:協(xié)議期限5年;數(shù)量為2500噸/年,前兩年數(shù)量可靈活調(diào)整;價(jià)格條款為FOB西澳弗里曼特爾港(Fremantle Port),混合稀土碳酸鹽所含稀土氧化物價(jià)格將參照亞洲金屬網(wǎng)90天中國(guó)出廠(chǎng)均價(jià)計(jì)算;裝船前檢驗(yàn);結(jié)算方式為不可撤銷(xiāo)即期美元信用證。
包銷(xiāo)協(xié)議案例二:德國(guó)蒂森克虜伯冶金產(chǎn)品公司(ThyssenKrupp Metallurgical Products GmbH)2015年4月14日宣布與彩虹稀土有限公司簽訂為期十年的獨(dú)家包銷(xiāo)協(xié)議,同意每年包銷(xiāo)彩虹公司產(chǎn)自東非布隆迪礦山的5000噸稀土精礦和下游產(chǎn)品如氧化鐠、氧化釹、氧化鑭等。當(dāng)時(shí)預(yù)計(jì)該礦山2015年4季度進(jìn)行試生產(chǎn)。
五、世界主要金屬流和權(quán)利金公司介紹:
(一)惠頓貴金屬有限公司(Wheaton Precious Metals Corporation):總部位于加拿大溫哥華,是世界最大的貴金屬流公司之一。原名Silver Wheaton,是最早(2004年)開(kāi)展金屬流業(yè)務(wù)的公司。目前和19個(gè)在產(chǎn)礦山和9個(gè)開(kāi)發(fā)階段項(xiàng)目簽有金屬流協(xié)議,包括淡水河谷Salobo礦的黃金流和 Voisey's Bay礦的鈷流、嘉能可Antamina礦和加拿大黃金公司Penasquito礦的白銀流。
(二)皇家黃金股份有限公司(Royal Gold Inc.):總部位于美國(guó)科羅拉多州的丹佛市,是一家以黃金為主的金屬流和權(quán)利金公司。
(三)弗蘭科-內(nèi)華達(dá)有限公司(Franco-Nevada Corporation):總部位于加拿大多倫多,也是一家以黃金為主的金屬流和權(quán)利金公司。
(四)奧西斯科黃金權(quán)利金有限公司(Osisko Gold Royalties Ltd.):總部位于加拿大的蒙特利爾,專(zhuān)注于北美貴金屬業(yè)務(wù)。
(五)沙暴黃金有限公司(Sandstorm Gold Ltd.):總部位于加拿大溫哥華,以黃金業(yè)務(wù)為主。
(六)鈷27資本有限公司(Cobalt 27 Capital Corporation):總部位于加拿大多倫多,以電池金屬業(yè)務(wù)為主,與巴西的淡水河谷公司簽訂了世界第一個(gè)鈷流協(xié)議,另外還有11個(gè)鈷和鋰的權(quán)利金合同。(作者:中國(guó)金礦業(yè)經(jīng)濟(jì)研究院 張珣)
六、對(duì)國(guó)內(nèi)企業(yè)業(yè)務(wù)的意義:
戰(zhàn)略?xún)?yōu)勢(shì)金屬業(yè)務(wù)包括鎢、銻、稀土等業(yè)務(wù),都可以考慮開(kāi)展金屬流業(yè)務(wù)。例如一些國(guó)外黃金礦業(yè)公司的副產(chǎn)品中有銻,國(guó)內(nèi)企業(yè)可以通過(guò)簽訂金屬流協(xié)議的方式,獲取穩(wěn)定的資源供應(yīng),而國(guó)外黃金公司也可以獲得開(kāi)發(fā)黃金新項(xiàng)目所需要的資金,達(dá)到雙贏的結(jié)果。
基本金屬業(yè)務(wù)同樣可以開(kāi)展金屬流業(yè)務(wù)。例如企業(yè)的銅礦副產(chǎn)品中有金銀,可以通過(guò)簽訂黃金流或白銀流協(xié)議的方式,獲得開(kāi)發(fā)銅項(xiàng)目所需資金。2017年12月5日,嘉能可加拿大公司宣布與安大略教師年金計(jì)劃合資成立BaseCore Metals LP,雙方各占50%的股份,主要從事基本金屬的金屬流和權(quán)利金業(yè)務(wù)。
責(zé)任編輯:付宇
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