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11月12日，紫金礦業(yè)發(fā)布公告，以每股3.41元啟動總額80億元的A股公開增發(fā)，同時，發(fā)布換屆公告和未來三年產量規(guī)劃。陳景河將繼續(xù)領銜紫金礦業(yè)團隊，沖擊全球礦業(yè)夢的新三年規(guī)劃。

據(jù)紫金礦業(yè)公告，到2022年，公司核心業(yè)務礦產金、礦產銅、礦產鋅將分別達到49-54噸、67萬-74萬噸、38萬-42萬噸；得益于礦產金、銅產量的大幅攀升，未來三年，紫金礦業(yè)業(yè)績將迎來“爆發(fā)式”增長，有望成為擁有百億利潤的礦業(yè)龍頭。 

金、銅將迎來新利好

據(jù)行業(yè)分析師認為，黃金將有望開啟中長期牛市，銅供需進入緊平衡時代，銅價中樞有望上移。分析師認為，當前美國經濟與2001年時相似，以2001年美聯(lián)儲從加息轉為降息為標志，至2012年，金價區(qū)間漲幅高達575%。今年8月1日，美聯(lián)儲宣布十年來首次降息，至今已降息三次，相當于官方承認了美國經濟走弱，與2001年美聯(lián)儲降息相似，金價在此背景下大概率將創(chuàng)出歷史新高。 

銅價方面，銅礦供應步入低增速時代，近年來鮮有大礦投放；經歷了2014-2016年的供應洪峰后，銅企資本開支維持低位，2019年10月31日LME銅價收于5862美元/噸，貼近成本曲線90分位水平，下行空間有限；考慮到全球逆周期寬松政策推動，銅價中樞有望保持堅挺、上行趨勢。

紫金礦業(yè)是擁有“核心資產”的“價值創(chuàng)造型”企業(yè)，“價值創(chuàng)造型”的特點是，伴隨著金屬價格的波動，企業(yè)盈利趨勢性上行。在上一輪礦業(yè)寒冬中，盡管盈利也受到價格下跌的影響，但公司是為數(shù)不多實現(xiàn)逐年正增長的企業(yè)。而2018年上半年，盡管金、銅、鋅價格并不是歷史最高水平，但紫金礦業(yè)EBITDA(息稅折舊攤銷前利潤)卻達到73.7億元，創(chuàng)下歷史最高水平。因此，從這個角度看，紫金礦業(yè)具有非常強的盈利比較優(yōu)勢。

優(yōu)質項目鎖定高增長

紫金礦業(yè)之所以有高增長的底氣，得益于近年來在海外獲得的一批超高資源量的優(yōu)質項目。

擁有無與倫比資源基礎的KK銅礦（剛果（金）卡莫阿-卡庫拉銅礦），2015-2018期間，該項目三度增儲，資源量從收購之初的2400萬噸，躍升到4200萬噸，是當之無愧的全球規(guī)模最大、品位最高、勘查潛力巨大的未開發(fā)世界級銅礦。而據(jù)最新公告，2019年，卡莫阿北再次出現(xiàn)重大找礦發(fā)現(xiàn)，發(fā)現(xiàn)厚度超過15.5米，品位13.8%的超富銅礦，且礦區(qū)仍未封閉，增儲空間仍然巨大。

2018年新并購的塞爾維亞Timok銅金礦上礦帶品位極高。資料顯示，上礦帶探明+控制資源量：銅約105萬噸、品位3.7%，金約68噸、品位2.4克/噸，推斷資源量：銅23萬噸、金13噸；尤其是頂部存在分布相對集中的超高品位礦體，按8%品位圈定超高品位礦石295萬噸，銅金屬量36萬噸、品位高達12.3%，伴生金金屬量25噸、品位高達8.67克/噸。這對過去長期靠低品位資源獲益的紫金礦業(yè)來說，無疑將帶來巨大的價值貢獻。

根據(jù)紫金礦業(yè)公告，截至2018年年底，公司擁有金資源量1728噸，居國內第一、全球第十二；銅資源量4952萬噸，居國內第一、全球第十；鋅資源量836萬噸，居國內第二、全球第九。

今年11月，紫金礦業(yè)與自由港公司簽署了股份購買協(xié)議，擬收購Timok下帶礦另外54%的權益，收購完成后，紫金礦業(yè)按權益控制的資源總量將達到金1889噸、銅5724萬噸，成為中國擁有銅礦資源儲量最大的企業(yè)（超過中國已查明的銅礦總量的57%）。

雄厚的資源儲備驅動紫金礦業(yè)持續(xù)保持高成長態(tài)勢，根據(jù)上市公司公開信息，2018年，公司礦產金產量約36.5噸，居國內第二、全球第十四；礦產銅產量約25萬噸，居國內第二、全球第十四，礦產鋅產量約28萬噸，居國內第一，全球第六。

也正是對紫金礦業(yè)的綜合實力和高成長性的肯定，穆迪、標普、惠譽三大國際知名信用評級機構對紫金礦業(yè)給與了“投資級”、展望“穩(wěn)定級”的判定。

業(yè)績有望“爆發(fā)式”增長

隨著大型銅礦逐步投產，紫金礦業(yè)礦產以銅板塊為核心的爆發(fā)式增長已成定局。有分析師認為，到2022年，紫金礦業(yè)實現(xiàn)歸母凈利潤超越百億的目標值得期待。

根據(jù)紫金礦業(yè)可研報告，塞爾維亞Timok銅金礦上帶礦將于2021年投產，由于上部首采區(qū)存在超高品位礦體，投產第一和第二年產銅將達到9.2萬噸、16.1萬噸，產金3.8噸、6.7噸；項目稅后投資財務內部收益率為60.5%，投資回收期（含建設期）為3.50年。業(yè)內人士認為，這種噸礦價值超過5000元的高品位礦，將成為紫金礦業(yè)利潤“爆發(fā)式”增長的旗艦項目。KK銅礦（剛果（金）Kamoa-Kakula銅礦）一期工程預計在2021年投產，前十年平均產銅29萬噸，入選品位高達6.4%，礦山完全成本低于3300美元/噸，按當前5800美元/噸的銅價和約10萬噸以上的權益產量，也將為紫金礦業(yè)帶來豐厚的利潤。

與同為國內黃金企業(yè)“三駕馬車”中的山東黃金、中金黃金對比，三家企業(yè)黃金產量各不相讓，但紫金礦業(yè)股票的動態(tài)市盈率一直徘徊在20倍以內，與動輒超過100倍的其他黃金企業(yè)對比，紫金礦業(yè)的黃金資產被嚴重低估。

業(yè)內人士認為，紫金礦業(yè)旗下的隴南紫金、山西紫金正在加快復產、擴產，紫金波爾和Timok伴生金產量釋放，將助推黃金板塊產量穩(wěn)步增長；同時，紫金礦業(yè)多次在公開場合表示，關注有現(xiàn)實生產能力的重要黃金資產的并購機會，在銅礦產能大幅提升的背景下，黃金將成為紫金礦業(yè)下一個最大的關注點。

有投資者戲稱，紫金礦業(yè)金、銅、鋅產量與山東黃金（金）、江西銅業(yè)（銅）、中金嶺南（鋅）處在同一層次，若以上述三家公司的儲量市值比為標準，將紫金礦業(yè)的金銅鋅權益儲量分別加總，紫金礦業(yè)資產總價值將達到4494億元，認為紫金礦業(yè)800億元左右的市值被嚴重低估，可望有較大的價值修復空間。

專業(yè)化團隊創(chuàng)造“紫金機遇”

實際上，紫金礦業(yè)董事長陳景河和他的團隊一直努力為投資者創(chuàng)造“紫金機遇”。

十多年前，紫金礦業(yè)以0.1元的面值發(fā)行原始股，創(chuàng)造了600倍增值的造富佳話，盡管不可能再現(xiàn)，但紫金礦業(yè)保持著高回報率，公司上市以來累計股權融資凈額156.1億元，但已累計向股東分紅223.7億元，最近三年現(xiàn)金分紅高達57.6億元以上。

上市以來，紫金礦業(yè)僅進行兩次股權融資，此次募集80億元資金，安信證券作為本輪增發(fā)的承銷商，承諾余額包銷，這是安信證券基于對紫金礦業(yè)長期服務、知根知底過程中形成的堅定信心。

據(jù)紫金礦業(yè)介紹，盡管本次增發(fā)為無折扣的公開發(fā)行，“內部人”（股東、員工）認購的踴躍程度超乎想象。公司董事長陳景河2017年通過員工持股計劃增持3110萬，本次表示將繼續(xù)大幅增持；內部消息透露，公司管理層和員工申報認購總額已超過6億元。

在中企聯(lián)頒布的2019年中國企業(yè)500強13家金屬礦業(yè)企業(yè)中，紫金礦業(yè)營業(yè)收入居第7位，凈利潤、凈利率、凈資產利潤率均排第1位，負債率最低。同時，紫金礦業(yè)保持著充沛、穩(wěn)定的經營性現(xiàn)金流，近三年均保持在100億元左右。

而在項目運營上，紫金礦業(yè)一貫以效率著稱，以公司首個海外銅礦項目——剛果（金）穆索諾伊公司為例，通過建設方案優(yōu)化，大幅縮減項目投資和建設期，不僅實現(xiàn)了投資省、投產期提前，而且建設質量處于國際先進行列，從平基到建成僅用了2年多時間就迅速產生了投資回報。2018年，該項目二期濕法回收項目投料試生產，創(chuàng)造了中資企業(yè)在剛果（金）礦山建設的紀錄，2019年，該項目提前達產達標，具備年產10萬噸銅、3000噸鈷的能力，集中地反映了紫金效率和紫金速度。

目前，公司境外項目擁有7個在產礦山，礦產金、銅、鋅分別，占集團總量52.3%、24.2%、35.9%，利潤占公司總量的一半。而且在未來三年，隨著公司剛果（金）卡莫阿銅礦、塞爾維亞Timok銅礦、剛果（金）科盧韋齊銅礦和塞爾維亞Bor銅礦技改優(yōu)化，以及厄立特里亞Bisha鋅多金屬礦整合運營等項目將陸續(xù)投入運營、產生效益，國際化方向將成為紫金礦業(yè)新的“高光時刻”。