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近期因海外疫情嚴重程度增加，恐慌情緒主導(dǎo)原鋁價差大幅下挫，同時因疫情與春節(jié)原因，國內(nèi)廢鋁供應(yīng)尚未完全恢復(fù)，低原料庫存使得部分再生鋁企業(yè)少量添加了原鋁比例。然而，筆者認為，這是多重因素疊加所致，以目前的整體情況來看，仍難以出現(xiàn)大規(guī)模的原鋁替代廢鋁情況。

首先，原鋁替代廢鋁并不是僅僅需要短暫的價差，其價差的延續(xù)性及下游穩(wěn)定的需求都是不可或缺的因素?？偟亩裕P者認為原鋁對廢鋁的大規(guī)模替代需要兩個方面，一是價差，二是廢鋁本身的供不應(yīng)求，且均能持續(xù)方才會出現(xiàn)顯著的原鋁替代廢鋁。并且，若要短期出現(xiàn)顯著的大規(guī)模替代，則是需要旺盛的需求或至少的相對穩(wěn)定的需求。以下筆者從這四個方面綜合分析。

先從原/廢鋁價差分析。

因廢鋁品類繁多，成分以及出水（金屬含量）問題均有較大差異，當前也并未有某一種廢鋁占據(jù)市場絕對主導(dǎo)地位，難以選取比較標的。相反，當前國內(nèi)對于廢鋁應(yīng)用卻是相對集中于再生鑄造鋁合金錠上，而其中ADC12鋁合金錠又占據(jù)絕對主導(dǎo)的市場份額。

因此，選取ADC12與原鋁價差作為研究標的是切實合理的，但此處需要補充考慮的是ADC12的利潤情況。以2月28日，ADC12市場主流成交價來看，現(xiàn)金價格成交區(qū)間為13700~14500元/噸，其與A00鋁價差已擴至530~1330元/噸。

以SMM調(diào)研情況來看，一般電解鋁企業(yè)下屬合金企業(yè)ADC12加工費報價在1200元/噸附近，采用鋁水加少量廢鋁混合制造。近期A00鋁價持續(xù)下挫使得ADC12/A00鋁價差擴大至1200元/噸以上，部分廢鋁庫存緊張再生鋁企業(yè)卻有少量增加A00鋁比例。而此前出現(xiàn)的A00鋁大量替代廢鋁時間在2015年年底，當時價差超過2000元/噸，而2017-2018年雖價差同樣擴至1800~1900元/噸附近，卻并未出現(xiàn)A00鋁對廢鋁的替代?？梢?，除開價差外，ADC12本身利潤以及廢鋁及其下游產(chǎn)品供需情況同樣需要考慮。

ADC12利潤因廢鋁非標準品價格難以統(tǒng)一，且不同企業(yè)成本差異較大很難統(tǒng)計，目前尚無相關(guān)數(shù)據(jù)。但其與需求關(guān)聯(lián)度較高，可作為需求分析中的部分作定性分析。

需求上，終端汽車零部件占絕對主導(dǎo)，故而可結(jié)合汽車產(chǎn)銷量及再生鋁行業(yè)開工率綜合判斷。而從汽車產(chǎn)量看，雖2019年底汽車產(chǎn)量小幅反彈，仍難以扭轉(zhuǎn)，汽車產(chǎn)量消費疲軟趨弱的趨勢。且考慮疫情的影響，終端以及下游消費并未好轉(zhuǎn)反而受到一定的影響，需求上，并不能對于A00鋁代廢鋁提供支持。

目前對于A00鋁替代廢鋁的支持或是不確定因素主要來源于廢鋁供應(yīng)。分開來看，進口廢鋁自2019年Q4以來，批文的顯著限制使得2019年年底廢鋁供應(yīng)趨緊，廢鋁價格大幅上漲，生鋁價格半年度漲幅破千。然而，進入2020年后，Q1進口廢鋁批文量明顯放松，同時因疫情及春節(jié)假期影響，使得再生鋁企業(yè)開工大降，Q1平均開工率創(chuàng)近年來新低，短期進口廢鋁供應(yīng)壓力緩解。

國產(chǎn)廢鋁方面，主要受疫情影響，廢鋁回收商開工時間大幅延遲，導(dǎo)致國內(nèi)廢鋁舊料供應(yīng)在此前幾周內(nèi)幾乎為零，國產(chǎn)廢鋁供應(yīng)大幅減少。加之部分缺乏進口廢鋁渠道的再生鋁企業(yè)開工早，原料庫存低，使得少部分再生鋁企業(yè)增加了A00鋁的使用比例。從中長期來看，隨著3月以來疫情逐步控制，國產(chǎn)廢鋁供應(yīng)逐步增加，國內(nèi)廢鋁供應(yīng)壓力將迅速緩解。

筆者認為，當前原廢鋁價差在無旺盛需求支撐下，在3月國產(chǎn)廢鋁供應(yīng)逐步恢復(fù)后，將逐步回落，原/廢鋁價差也將迅速回歸，難以出現(xiàn)大規(guī)模的原鋁對廢鋁替代。