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在加息預期、長期利率提升、通脹高企、經(jīng)濟衰退等多重矛盾因素相互作用下，5月份，貴金屬價格持續(xù)走弱。黃金、白銀作為金融屬性較強的傳統(tǒng)貴金屬，走勢相對平緩。受經(jīng)濟前景預期悲觀影響，工業(yè)屬性較強的鈀、銠供需疲軟。在氫燃料技術(shù)變革中占據(jù)重要位置的鉑價表現(xiàn)亮眼，成為在5月份保持強勢的貴金屬。

今年以來，受地緣政治、新冠變異毒株傳播、美聯(lián)儲加息縮表、全球經(jīng)濟增長預期下調(diào)等事件影響，貴金屬價格波動劇烈。以倫敦金屬交易所貴金屬現(xiàn)貨價格為例，今年以來，黃金價格小幅上漲1.02%，白銀價格下跌5.7%，鉑價小幅上漲0.42%，鈀價上漲2.99%，工業(yè)屬性較強的銠和釕，分別上漲9.23%和13.69%。

黃金避險對沖作用凸顯

5月份，黃金價格先抑后揚。5月中下旬，黃金價格觸底反彈，主要因為市場對全球經(jīng)濟增長放緩的擔憂不斷升溫，激發(fā)了黃金的避險需求。當前，全球處于更加復雜多變的政治、經(jīng)濟環(huán)境之中，黃金的避險對沖作用將會越來越明顯。

據(jù)世界黃金協(xié)會報告，今年第一季度，全球央行總購金量高達84噸。2021年，全球央行凈增持黃金463噸，較2020年增長82%。土耳其是黃金最大買家，今年以來，該國共購買37噸黃金，黃金儲備總量增加至431噸，占該國總儲備的28%。據(jù)IMF最新數(shù)據(jù)，截至3月底，全球官方黃金儲備共計35589.8噸。

據(jù)海關(guān)總署數(shù)據(jù)，今年1—2月份，國內(nèi)黃金消費強勁，盡管3月份有所下降，但今年第一季度的黃金進口量仍遠高于前兩年的同期水平。一季度，我國黃金總進口量高達229噸，比2019年一季度減少60噸，保持強勁進口趨勢。

黃金飾品銷售人士稱，自5月中旬起，國內(nèi)的黃金首飾銷量開始逐步回升，主要得益于零售商借助假期效應，大力開展的促銷活動，部分地區(qū)黃金首飾銷售情況良好。世界黃金協(xié)會分析師賈舒暢分析稱，近期，我國出臺了各種經(jīng)濟刺激措施來穩(wěn)住經(jīng)濟增長，這些措施提振了金飾零售商和制造商的信心和對于未來的消費預期，助推了5月份的國內(nèi)黃金銷售水平。隨著疫情的好轉(zhuǎn)，國內(nèi)經(jīng)濟逐漸復蘇，刺激措施力度加大、步伐加快，預計未來幾個月里黃金消費將會得到改善。

世界黃金協(xié)會報告顯示，截至4月底，黃金仍然是2022年表現(xiàn)最好的資產(chǎn)之一，按美元計價，黃金價格上漲5%。盡管存在美聯(lián)儲加息使得利率升高、美元走強等不利因素，但是，地緣政治局勢升級、美國股市波動率加大、美國高通脹壓力支撐了黃金價格。上海黃金交易所數(shù)據(jù)顯示，5月份，交易所黃金出庫量為103噸，環(huán)比增加19噸。

據(jù)標普市場財智發(fā)布的研究報告，2021年，貴金屬公司資本支出增加92億美元，達到284億美元，同比增長48%。從月度數(shù)據(jù)看，5月份，全球黃金勘探項目增長11.1%，達到241個。黃金行業(yè)融資水平處于28個月低點，在3月份創(chuàng)下12.2億美元的歷史新高之后，5月份，共計130家黃金企業(yè)參與融資，總額下降至2.37億美元，較3月份高點下降81%。黃金重大融資項目數(shù)量從4月份的53項減少至25項。今年1—5月份，全球黃金行業(yè)融資總額為24.1億美元，同比大幅下降36%。

白銀工業(yè)屬性較強是需求疲軟的主要原因

白銀需求中約有50%為工業(yè)需求。美國加息后，全球投資者對于經(jīng)濟衰退的擔憂進一步加劇，一旦全球經(jīng)濟衰退，將抑制白銀的工業(yè)需求。因此，投資者選擇賣出白銀購買黃金，使得5月份白銀價格較黃金價格波動明顯走弱，5月份以來，金銀比已經(jīng)從70反彈至85的水平，從側(cè)面印證了市場的擔憂。

5月份，國內(nèi)外交易所白銀庫存出現(xiàn)分化。COMEX白銀庫存增加31噸，至10499噸。上海期貨交易所庫存減少43噸，至1632噸。倫敦金銀市場協(xié)會（LBMA）白銀庫存達到31754噸，環(huán)比減少1887噸，連續(xù)6個月去庫。

上海有色網(wǎng)的調(diào)查顯示，5月份，增加白銀產(chǎn)量的廠家數(shù)要少于于減少產(chǎn)量的廠家數(shù)，國內(nèi)白銀產(chǎn)量下降。據(jù)百川盈孚報告，白銀下游廠商接貨情緒良好，整體供需活躍度上升。4月份，國內(nèi)進口未鍛造銀17.92噸，環(huán)比下降1.99%。1—4月份，進口未鍛造銀74.46噸，同比大幅下降33.76%。

鉑族金屬整體偏弱

5月份，鉑價震蕩上行，市場需求運行平穩(wěn)，此后鉑價保持弱勢震蕩。

5月份，鉑處于現(xiàn)貨溢價狀態(tài)，實物金屬市場供應緊張。需求方面，由于各國汽車尾氣排放政策持續(xù)收緊，對鉑族金屬的需求增長將持續(xù)。據(jù)百川盈孚統(tǒng)計，4月份，國內(nèi)鉑的表觀消費量12.29噸，環(huán)比增長50.83%，鉑對鈀的替代，給汽車制造商節(jié)約了成本，下游廠商積極采購。海關(guān)數(shù)據(jù)顯示，截至4月份，國內(nèi)進口鉑11.29噸，主要進口來源地是南非。鈀價環(huán)比明顯下跌。截至5月末，國內(nèi)鈀報價在501元~562元/克，環(huán)比下跌5.9%，國際鈀現(xiàn)貨買入價格為2148美元/盎司，環(huán)比下跌15.3%。

據(jù)百川盈孚不完全統(tǒng)計，4月份，國內(nèi)鈀粉產(chǎn)量預計為0.75噸，環(huán)比小幅下降。由于待加工庫存較少，預計今年來自南非的鈀供應量將低于2021年。中國汽車工業(yè)協(xié)會數(shù)據(jù)顯示，5月份，全國汽車行業(yè)銷量達到176.65萬輛，環(huán)比增長49.59%，但同比下降17.06%。1—5月份，全國汽車銷量達到945.73萬輛，同比下降13.11%。預計今年全球汽車產(chǎn)量預期從8500萬輛下調(diào)至8200萬輛。截至5月31日，紐約商品交易所鈀庫存量為8.64萬盎司，較5月初減少798.84盎司。截至4月末，國內(nèi)未鍛造鈀粉進口量達到1.24噸，主要進口國為南非和俄羅斯。

5月份，受需求端疲軟影響，銠市場價格震蕩下滑，國內(nèi)銠（99.95%）價格為3854.5元/克，環(huán)比下跌9.39%，但較今年年初價格上漲14.44%。據(jù)百川盈孚數(shù)據(jù)，4月份，國內(nèi)銠表觀消費量0.42噸，環(huán)比下跌31.15%。國內(nèi)銠產(chǎn)量小幅增加，進口量卻出現(xiàn)明顯下降，銠下游需求無明顯增加的跡象。