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枯水期臨近 工業(yè)硅企業(yè)開(kāi)工率成焦點(diǎn)

2023年11月07日 9:33 6023次瀏覽 來(lái)源:   分類: 現(xiàn)貨   作者:

近年來(lái),受國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)環(huán)境變化以及國(guó)家政策影響,工業(yè)硅價(jià)格波動(dòng)愈發(fā)頻繁,波動(dòng)幅度較大,產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)面臨著風(fēng)險(xiǎn)與挑戰(zhàn)。而工業(yè)硅期貨的上市,為產(chǎn)業(yè)鏈風(fēng)險(xiǎn)管理提供了有效工具。目前,“期貨+升貼水”正在取代傳統(tǒng)的現(xiàn)貨定價(jià)模式,逐漸成為貿(mào)易領(lǐng)域的主流方式。而對(duì)于未來(lái)期貨價(jià)格走勢(shì),部分市場(chǎng)人士認(rèn)為,隨著枯水期的臨近,西南地區(qū)成本上移、產(chǎn)量回落將對(duì)工業(yè)硅盤面產(chǎn)生支撐。

工業(yè)硅行業(yè)集中度并不高

我國(guó)工業(yè)硅產(chǎn)量占據(jù)全球產(chǎn)量的絕對(duì)優(yōu)勢(shì)地位,但受工業(yè)硅技術(shù)門檻不高、下游需求多樣化等因素影響,長(zhǎng)期以來(lái),國(guó)內(nèi)工業(yè)硅行業(yè)集中度并不高,整體呈現(xiàn)“小、散、弱”的特點(diǎn),大部分企業(yè)核心競(jìng)爭(zhēng)力較弱,生產(chǎn)面臨較大的不確定性。2022年,工業(yè)硅年產(chǎn)量為327.3萬(wàn)噸,生產(chǎn)企業(yè)數(shù)量超過(guò)250家,主要以中小型民營(yíng)企業(yè)為主,集中度前5位、前10位、前20位占比分別為28.6%、35.1%、44.7%。其中,超過(guò)一半的工業(yè)硅企業(yè)產(chǎn)能低于2萬(wàn)噸,90%的企業(yè)產(chǎn)量在2萬(wàn)噸以下。

工業(yè)硅期貨上市之前,行業(yè)定價(jià)主要依賴現(xiàn)貨市場(chǎng),小型民營(yíng)企業(yè)話語(yǔ)權(quán)較弱。

具體而言,工業(yè)硅現(xiàn)貨貿(mào)易定價(jià)主要有3種形式:一是第三方定價(jià),即以國(guó)內(nèi)某些資訊商的報(bào)價(jià)為參考。報(bào)價(jià)主要通過(guò)向產(chǎn)業(yè)內(nèi)不同規(guī)模企業(yè)詢價(jià)后匯總形成,但龍頭企業(yè)對(duì)于報(bào)價(jià)影響權(quán)重明顯更大。工業(yè)硅企業(yè)、貿(mào)易商以及中小鋁合金企業(yè)一般采用這種方式。二是現(xiàn)貨定價(jià),即在第三方價(jià)格基礎(chǔ)上,根據(jù)產(chǎn)品產(chǎn)地、品質(zhì)等方面的差異性,加上固定價(jià)差。有機(jī)硅、多晶硅和大型鋁合金企業(yè)采用這種報(bào)價(jià)方式。三是招標(biāo)定價(jià)。這種方式是采購(gòu)方占據(jù)優(yōu)勢(shì),部分規(guī)模較大的有機(jī)硅企業(yè)和海外客戶常用這種方式??傮w來(lái)看,現(xiàn)貨貿(mào)易定價(jià)方式缺乏以流動(dòng)性為基礎(chǔ)的連續(xù)性報(bào)價(jià),也存在市場(chǎng)價(jià)格透明度和公允性不足等問(wèn)題。

多數(shù)中小型民營(yíng)企業(yè)不僅話語(yǔ)權(quán)較弱,而且風(fēng)險(xiǎn)管理意識(shí)淡薄,采購(gòu)或銷售多隨行就市,價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)敞口暴露。即使某些企業(yè)對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)管理較為重視,但受限于風(fēng)險(xiǎn)管理工具有限,只能與供應(yīng)商或客戶簽訂遠(yuǎn)期合約,以鎖定原料采購(gòu)或產(chǎn)成品銷售價(jià)格,以減少價(jià)格波動(dòng)對(duì)企業(yè)生產(chǎn)利潤(rùn)的影響。

然而,遠(yuǎn)期合約存在局限,也制約著企業(yè)的發(fā)展。其一,遠(yuǎn)期合約無(wú)法靈活應(yīng)對(duì)市場(chǎng)變化,一旦簽訂,價(jià)格和交貨日期通常都是固定的,無(wú)法根據(jù)市場(chǎng)價(jià)格波動(dòng)或業(yè)務(wù)需求進(jìn)行調(diào)整。換言之,當(dāng)市場(chǎng)價(jià)格發(fā)生劇烈波動(dòng)時(shí),一方可能會(huì)在交貨時(shí)面臨虧損窘境。此外,遠(yuǎn)期合約需要遵守合同條款,如果雙方不履行合同,那么會(huì)面臨法律糾紛,操作上缺少靈活性。其二,遠(yuǎn)期合約對(duì)信用風(fēng)險(xiǎn)較為敏感。遠(yuǎn)期合約涉及雙方之間的信用風(fēng)險(xiǎn),合約的履行完全依賴于對(duì)手方能否自覺(jué)按時(shí)交付資產(chǎn)或支付款項(xiàng)。若一方在履行合同時(shí)違約,則另一方就可能面臨損失。其三,遠(yuǎn)期合約市場(chǎng)缺乏流動(dòng)性。由于遠(yuǎn)期合約多為私下協(xié)商,流動(dòng)性通常較低,若一方需要提前解除合同或調(diào)整合同條款,則可能面臨較大的困難與成本。

產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)不同

2022年12月22日,工業(yè)硅期貨正式在廣州期貨交易所(以下簡(jiǎn)稱廣期所)上市,成為我國(guó)首個(gè)新能源金屬期貨品種。

一方面,期貨市場(chǎng)充當(dāng)了價(jià)格發(fā)現(xiàn)的平臺(tái),通過(guò)交易形成的期貨價(jià)格反映了市場(chǎng)對(duì)未來(lái)資產(chǎn)價(jià)格的預(yù)期,有助于企業(yè)對(duì)未來(lái)價(jià)格趨勢(shì)進(jìn)行合理估值,便于指導(dǎo)生產(chǎn)決策。同時(shí),期貨市場(chǎng)的交易價(jià)格、成交量等信息公開(kāi)透明,保障了市場(chǎng)的公平性,避免了信息不對(duì)稱對(duì)企業(yè)造成的不利影響,在最大程度上解決了中小型民營(yíng)企業(yè)在傳統(tǒng)定價(jià)模式下話語(yǔ)權(quán)較弱的痛點(diǎn)。

另一方面,期貨市場(chǎng)為現(xiàn)貨市場(chǎng)提供風(fēng)險(xiǎn)管理工具,允許企業(yè)鎖定未來(lái)價(jià)格,規(guī)避市場(chǎng)波動(dòng)帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn),幫助企業(yè)穩(wěn)定現(xiàn)金流。例如,企業(yè)可以通過(guò)買入套期保值規(guī)避原料價(jià)格上漲風(fēng)險(xiǎn);通過(guò)賣出套期保值,規(guī)避產(chǎn)品價(jià)格下跌風(fēng)險(xiǎn);以期貨、現(xiàn)貨結(jié)合的方式進(jìn)行套利——通過(guò)實(shí)物交割來(lái)完成采購(gòu)或銷售,獲取期貨與現(xiàn)貨之間的價(jià)差利潤(rùn)。

工業(yè)硅期貨的上市為工業(yè)硅產(chǎn)業(yè)鏈風(fēng)險(xiǎn)管理提供了有效工具,由于產(chǎn)業(yè)鏈上下游不同,企業(yè)經(jīng)營(yíng)過(guò)程中面臨的風(fēng)險(xiǎn)敞口不同,因此,使用期貨工具的方式也有所不同。

對(duì)上游生產(chǎn)企業(yè)而言,主要面臨工業(yè)硅價(jià)格下跌的風(fēng)險(xiǎn)。產(chǎn)品已產(chǎn)未銷、已銷未定價(jià)、已定價(jià)對(duì)方違約等,均可以進(jìn)行賣出套保操作。此外,企業(yè)生產(chǎn)的產(chǎn)品符合交割標(biāo)準(zhǔn),也可以通過(guò)期貨市場(chǎng)進(jìn)行賣出交割,豐富拓寬銷售渠道,并利用期貨價(jià)格的期限結(jié)構(gòu)指導(dǎo)企業(yè)生產(chǎn),還可以靈活應(yīng)用倉(cāng)單融資業(yè)務(wù)緩解資金壓力。例如,2023年2月份,工業(yè)硅現(xiàn)貨價(jià)格在18000元/噸,某工業(yè)硅生產(chǎn)企業(yè)對(duì)當(dāng)時(shí)的生產(chǎn)利潤(rùn)比較滿意,但企業(yè)擔(dān)心3個(gè)月后進(jìn)入豐水期,市場(chǎng)價(jià)格會(huì)下跌,因此,通過(guò)期貨市場(chǎng)將未來(lái)3個(gè)月的產(chǎn)量約1000噸進(jìn)行賣出套保,以17800元/噸的開(kāi)倉(cāng)價(jià)賣出工業(yè)硅期貨合約200手(折合1000噸)。由于下游需求持續(xù)低迷,疊加進(jìn)入豐水期成本下降,后續(xù)市場(chǎng)持續(xù)下跌,5月份,工業(yè)硅現(xiàn)貨跌至15000元/噸、期貨主力合約跌至14600元/噸。最終,該企業(yè)將1000噸工業(yè)硅按市場(chǎng)價(jià)15000元/噸進(jìn)行了銷售,比3個(gè)月前少賣3000元/噸,但期貨市場(chǎng)上盈利3200元/噸,現(xiàn)貨市場(chǎng)的虧損在期貨市場(chǎng)得到了彌補(bǔ),實(shí)際銷售價(jià)達(dá)到18200元/噸。

對(duì)于下游企業(yè)而言,主要面臨工業(yè)硅價(jià)格上漲的風(fēng)險(xiǎn)。當(dāng)自身產(chǎn)品售價(jià)已定但原料工業(yè)硅采購(gòu)價(jià)未定時(shí),采取買入保值策略;可以進(jìn)行買交割,拓寬采購(gòu)渠道,或利用保證金交易機(jī)制,建立虛擬庫(kù)存。例如,2023年6月份,工業(yè)硅現(xiàn)貨價(jià)格在12500元/噸,某下游加工企業(yè)認(rèn)為市場(chǎng)已跌破豐水期成本,擔(dān)心后續(xù)價(jià)格會(huì)上漲,便計(jì)劃采購(gòu)5000噸作為常備庫(kù)存,但由于暫無(wú)庫(kù)容存放工業(yè)硅,因此,通過(guò)期貨市場(chǎng)以開(kāi)倉(cāng)價(jià)12600元/噸買入期貨合約1000手(折合5000噸),建立虛擬庫(kù)存。之后,由于工業(yè)硅現(xiàn)貨價(jià)格跌破成本線,工業(yè)硅生產(chǎn)企業(yè)陸續(xù)停產(chǎn)。但之后工業(yè)硅價(jià)格反彈,9月份,現(xiàn)貨價(jià)格漲至14600元/噸,此時(shí)期貨價(jià)格漲至14800元/噸。最終,該企業(yè)按市場(chǎng)價(jià)14600元/噸進(jìn)行采購(gòu),比3個(gè)月前多付2100元/噸,但在期貨市場(chǎng)上盈利2200元/噸,企業(yè)實(shí)際采購(gòu)價(jià)低至12200元/噸,成功實(shí)現(xiàn)了原料工業(yè)硅價(jià)格的鎖定。

對(duì)于貿(mào)易企業(yè)而言,既要采購(gòu)工業(yè)硅,又要銷售工業(yè)硅,其風(fēng)險(xiǎn)敞口是雙向的,核心為庫(kù)存控制。在行情上漲時(shí)要控制采購(gòu)成本,在下跌時(shí)要鎖定庫(kù)存價(jià)值,根據(jù)不同行情進(jìn)行買入套?;蛸u出套保。此外,貿(mào)易企業(yè)可以通過(guò)期貨市場(chǎng)拓寬采購(gòu)和銷售渠道,也可以靈活將期貨、現(xiàn)貨結(jié)合起來(lái)進(jìn)行套利,獲取期現(xiàn)之間的價(jià)差利潤(rùn)。例如,2023年上半年,受下游需求持續(xù)低迷、工業(yè)硅市場(chǎng)價(jià)格逐漸下跌的影響,主要流向有機(jī)硅領(lǐng)域的SI4210牌號(hào)工業(yè)硅現(xiàn)貨銷售困難。但工業(yè)硅期貨上市后,由于升貼水機(jī)制以及盤面流動(dòng)性充裕,某貿(mào)易企業(yè)發(fā)現(xiàn)通過(guò)期貨市場(chǎng)進(jìn)行銷售的價(jià)格更高,且隨時(shí)可以開(kāi)倉(cāng)。

2023年7月份,該貿(mào)易企業(yè)有SI4210牌號(hào)庫(kù)存200噸,當(dāng)時(shí)現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格在13500元/噸,而期貨市場(chǎng)2309合約出現(xiàn)階段性反彈,達(dá)到15500元/噸,扣除到倉(cāng)單注冊(cè)成本以及資金占用成本約200元/噸,依舊存在套利空間,因此,決定將現(xiàn)貨庫(kù)存注冊(cè)成期貨標(biāo)準(zhǔn)倉(cāng)單進(jìn)行賣交割。最終,企業(yè)不僅解決了產(chǎn)品銷售難的問(wèn)題,而且多賣1800元/噸。

期貨服務(wù)產(chǎn)業(yè)的能力提升

工業(yè)硅作為廣期所首個(gè)上市品種,體現(xiàn)出廣期所服務(wù)國(guó)家戰(zhàn)略、服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)和建設(shè)綠色、創(chuàng)新型交易所的初心。

從宏觀層面來(lái)看,工業(yè)硅期貨上市為產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)企業(yè)提供了分散、轉(zhuǎn)移價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)的工具,有利于緩減價(jià)格波動(dòng)的不利影響,有利于穩(wěn)定國(guó)民經(jīng)濟(jì);同時(shí),也會(huì)促進(jìn)工業(yè)硅及其相關(guān)產(chǎn)業(yè)實(shí)現(xiàn)國(guó)際化,將國(guó)內(nèi)與國(guó)際市場(chǎng)聯(lián)系起來(lái),提升工業(yè)硅產(chǎn)品國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)中的話語(yǔ)權(quán),規(guī)范行業(yè)價(jià)格體系,取得國(guó)際定價(jià)權(quán)。

從微觀層面來(lái)看,第一,相關(guān)企業(yè)可以利用期貨價(jià)格信號(hào),及時(shí)調(diào)整生產(chǎn)計(jì)劃,組織安排現(xiàn)貨生產(chǎn),有效降低生產(chǎn)成本;第二,能夠較好地幫助相關(guān)企業(yè)規(guī)避現(xiàn)貨價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn),鎖定生產(chǎn)成本,實(shí)現(xiàn)預(yù)期利潤(rùn),保證生產(chǎn)活動(dòng)的平穩(wěn)進(jìn)行,特別對(duì)于穩(wěn)定中小型民營(yíng)企業(yè)現(xiàn)金流起到至關(guān)重要的作用;第三,相關(guān)企業(yè)可以通過(guò)期貨市場(chǎng)拓展現(xiàn)貨銷售和采購(gòu)渠道,彌補(bǔ)現(xiàn)貨市場(chǎng)流通性的不足。

自上市以來(lái),工業(yè)硅期貨運(yùn)行穩(wěn)健,價(jià)格發(fā)現(xiàn)、風(fēng)險(xiǎn)控制、資產(chǎn)配置等功能逐步發(fā)揮,服務(wù)工業(yè)硅產(chǎn)業(yè)鏈上下游企業(yè)的條件越來(lái)越成熟。

第一,工業(yè)硅持倉(cāng)量和成交量穩(wěn)步增加,服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)能力穩(wěn)步提升。截至9月底,工業(yè)硅期貨合約整體持倉(cāng)量為12萬(wàn)多手,折合工業(yè)硅約60萬(wàn)噸,其中,主力合約持倉(cāng)6萬(wàn)多手,折合工業(yè)硅超30萬(wàn)噸,已覆蓋行業(yè)月度產(chǎn)量。自上市以來(lái),工業(yè)硅期貨日均成交量8萬(wàn)多手。當(dāng)前,2308、2309合約均已完成交割,月均交割量超5萬(wàn)噸,期貨服務(wù)產(chǎn)業(yè)的能力持續(xù)提升,基本能夠滿足實(shí)體企業(yè)套保需求。

第二,工業(yè)硅期貨上市后,傳統(tǒng)現(xiàn)貨定價(jià)逐步轉(zhuǎn)為期貨定價(jià),價(jià)格發(fā)現(xiàn)及交易效率提高。期貨風(fēng)險(xiǎn)子公司等類型資本參與工業(yè)硅期現(xiàn)貿(mào)易的熱情較高,產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)企業(yè),包括生產(chǎn)企業(yè)、貿(mào)易商等,利用工業(yè)硅期貨進(jìn)一步豐富傳統(tǒng)貿(mào)易模式的興趣和意愿也較為強(qiáng)烈。例如,西南地區(qū)的生產(chǎn)企業(yè)已將傳統(tǒng)現(xiàn)貨定價(jià)模式轉(zhuǎn)為“期貨+升貼水”定價(jià)模式。

第三,工業(yè)硅交割品已成主流牌號(hào),引導(dǎo)現(xiàn)貨市場(chǎng)進(jìn)一步規(guī)范生產(chǎn)。工業(yè)硅期貨上市前,現(xiàn)貨市場(chǎng)牌號(hào)眾多,其中大量牌號(hào)為滿足下游個(gè)性化需求而生產(chǎn),而在工業(yè)硅期貨將SI5530和SI4210定為交割品后,出于經(jīng)濟(jì)性和流動(dòng)性考慮,廠家對(duì)其他牌號(hào)生產(chǎn)的意愿有一定程度下降,現(xiàn)貨市場(chǎng)逐步向交割品等主流牌號(hào)靠攏。

第四,工業(yè)硅期貨風(fēng)險(xiǎn)管理功能逐步發(fā)揮,工業(yè)硅期貨市場(chǎng)參與度越來(lái)越高,特別是產(chǎn)業(yè)客戶參與度持續(xù)上升,期現(xiàn)聯(lián)動(dòng)越來(lái)越強(qiáng),產(chǎn)業(yè)運(yùn)用期貨工具進(jìn)行套保的效果顯著增強(qiáng)。具體表現(xiàn)在:

其一,產(chǎn)業(yè)客戶開(kāi)戶數(shù)高速增長(zhǎng),產(chǎn)業(yè)客戶成交和持倉(cāng)情況顯著改善。截至7月底,廣期所開(kāi)戶數(shù)相比上市首日增長(zhǎng)210.67%,月復(fù)合增長(zhǎng)率為11.23%,開(kāi)戶數(shù)超過(guò)90萬(wàn)個(gè)。其中,一般法人客戶數(shù)相比上市首月增長(zhǎng)224.32%,月復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)到12.29%,法人客戶占比為5.23%。上市初期,工業(yè)硅期貨成交和持倉(cāng)以自然人為主,產(chǎn)業(yè)客戶為主體的法人客戶參與較少,而隨著市場(chǎng)培育活動(dòng)的不斷開(kāi)展,以及產(chǎn)業(yè)客戶對(duì)期貨市場(chǎng)認(rèn)知的不斷加深,其期貨參與度逐步提升。截至7月底,產(chǎn)業(yè)客戶日均成交量超過(guò)40%、持倉(cāng)量占比接近30%。

其二,期貨倉(cāng)單注冊(cè)積極性日益提高,交割參與規(guī)模逐漸增大。2023年6月20日,廣期所開(kāi)始開(kāi)放工業(yè)硅期貨倉(cāng)單注冊(cè)。截至9月28日,工業(yè)硅期貨在庫(kù)倉(cāng)單量達(dá)到31800手(折合159000噸),超過(guò)社會(huì)顯性庫(kù)存。另外,期貨市場(chǎng)已完成SI2308、SI2309合約交割,市場(chǎng)參與交割意愿較強(qiáng),整體交割規(guī)模不斷增大。以SI2308交割為例,首次交割10641手(折合53205噸),占同期倉(cāng)單注冊(cè)總量的57.06%,參與期貨交割業(yè)務(wù)的企業(yè)超過(guò)80家。

其三,期貨和現(xiàn)貨價(jià)格相關(guān)性持續(xù)提高,套保效果有效提升。目前,期現(xiàn)價(jià)格相關(guān)系數(shù)由上市初期的0.36上行至0.97。

責(zé)任編輯:葉倩

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