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美聯(lián)儲(chǔ)政策何時(shí)轉(zhuǎn)向，成為當(dāng)前市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)。美聯(lián)儲(chǔ)降息時(shí)點(diǎn)和降息幅度的變動(dòng)會(huì)對(duì)市場(chǎng)產(chǎn)生較大影響，而通脹和就業(yè)市場(chǎng)的表現(xiàn)是決定美聯(lián)儲(chǔ)政策的兩項(xiàng)重要指標(biāo)。美聯(lián)儲(chǔ)的降息預(yù)期會(huì)隨著經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)、美聯(lián)儲(chǔ)官員的表態(tài)等不斷發(fā)生變動(dòng)。從短期來看，由于通脹降幅放緩，以及美國經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)出一定韌性，預(yù)計(jì)今年上半年美聯(lián)儲(chǔ)進(jìn)入降息周期的可能性較??；下半年，美聯(lián)儲(chǔ)有望開啟降息周期，但降息時(shí)點(diǎn)仍具有較大的不確定性。

美國1月通脹降幅不及預(yù)估

美國勞工部公布的報(bào)告顯示，美國兩大重磅通脹數(shù)據(jù)全線超預(yù)期，表明通脹壓力持續(xù)。美國1月CPI同比增長3.1%，高于市場(chǎng)平均預(yù)期的2.9%。核心CPI同比增長3.9%，預(yù)期3.7%，去年12月份為3.9%；核心CPI環(huán)比增長0.4%，預(yù)期為為0.3%，去年12月份為0.3%。美國1月CPI全線超預(yù)期，核心CPI同比未再回落，核心CPI環(huán)比創(chuàng)下8個(gè)月以來最大增幅。住房與核心服務(wù)通脹黏性突出，美國勞工部在1月CPI公布前上調(diào)住房分項(xiàng)權(quán)重，這進(jìn)一步提高了住房通脹對(duì)CPI的拉動(dòng)作用，住房通脹對(duì)1月CPI漲幅貢獻(xiàn)已經(jīng)超過三分之二。美聯(lián)儲(chǔ)特別關(guān)注的“超級(jí)核心價(jià)格”，在剔除住房的核心服務(wù)價(jià)格后，似乎更加強(qiáng)勁，這一指標(biāo)環(huán)比增長0.85%，同比增長4.3%，分別創(chuàng)下2022年4月份和2023年5月份以來的最大增幅，市場(chǎng)對(duì)美國CPI數(shù)據(jù)有望回落到“2時(shí)代”的冀望落空。

美聯(lián)儲(chǔ)官員對(duì)降息保持謹(jǐn)慎態(tài)度

美國1月CPI上漲幅度超過預(yù)期，使通脹持續(xù)下降的希望破滅。數(shù)據(jù)也進(jìn)一步降低了美聯(lián)儲(chǔ)官員很快開始降息的可能性，美國短期利率期貨交易員已押注美聯(lián)儲(chǔ)在6月份之前不會(huì)降息。如果通脹進(jìn)一步加速，甚至可能重新引發(fā)美聯(lián)儲(chǔ)官員恢復(fù)加息的討論。

近期，多名美聯(lián)儲(chǔ)官員發(fā)表了講話，對(duì)開啟降息進(jìn)程持謹(jǐn)慎態(tài)度，強(qiáng)調(diào)決策者要根據(jù)數(shù)據(jù)采取行動(dòng)。目前，市場(chǎng)預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)要等到6月份才開始降息，今年共進(jìn)行3次25個(gè)基點(diǎn)的降息。

綜合來看，美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策依然是影響貴金屬價(jià)格走勢(shì)的重要因素，去年12月份利率決議之后，市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)在今年3月份開啟降息周期保持樂觀態(tài)度，但隨著通脹回落速度放緩、經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)出較強(qiáng)韌性，市場(chǎng)可能不斷調(diào)整修正降息的時(shí)間節(jié)點(diǎn)和幅度，美聯(lián)儲(chǔ)今年首次降息時(shí)點(diǎn)可能持續(xù)后移，因此，整個(gè)貨幣市場(chǎng)行情會(huì)出現(xiàn)較大的反復(fù)，貴金屬價(jià)格波動(dòng)也將加劇。針對(duì)白銀而言，其工業(yè)屬性偏強(qiáng)，雖然貨幣政策對(duì)其壓制較大，但宏觀經(jīng)濟(jì)基本面表現(xiàn)出較強(qiáng)韌性對(duì)其價(jià)格也有支撐，白銀價(jià)格的波動(dòng)也將加劇，短線區(qū)間以震蕩為主。從長期來看，美國經(jīng)濟(jì)增速或逐步下行，疊加全球地緣政治、經(jīng)濟(jì)格局不確定性仍存，全球大部分央行仍在增持黃金儲(chǔ)備等因素支撐，貴金屬價(jià)格仍長期存在上漲空間，建議金銀長期以多配為主。