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近期，隨著美國通脹的持續(xù)下降和勞動力市場的改善，預(yù)計美聯(lián)儲在9月份的議息會議上將啟動降息，降息幅度可能為25個基點。如果美聯(lián)儲主席鮑威爾繼續(xù)發(fā)出偏向“鴿派”的信號，美元和美債收益率可能會下降，從而提振金價。然而，投資者也應(yīng)警惕任何“鷹派”言論可能引發(fā)的市場回落風(fēng)險。

海外央行已經(jīng)開始降息周期。今年3月份以來，瑞士央行率先采取降息行動。隨著經(jīng)濟(jì)增長放緩和通脹的持續(xù)回落，越來越多的央行加入了降息的行列，包括加拿大、英國和歐洲的央行。歐洲央行在9月份的利率決議中再次降息25個基點，這是今年內(nèi)的第二次降息。

今年以來，市場一直在根據(jù)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的發(fā)布不斷調(diào)整對美聯(lián)儲降息時間點和幅度的預(yù)期。盡管美聯(lián)儲官員尚未給出明確的降息時間表，但在8月24日的杰克遜霍爾全球央行年會上，鮑威爾的講話為降息提供了強烈的信號，市場對此達(dá)成了共識。對于降息的具體幅度，市場仍存在較大分歧。

近期，由于美國宏觀經(jīng)濟(jì)和就業(yè)數(shù)據(jù)的復(fù)雜性，市場普遍預(yù)期，美聯(lián)儲在9月降息25個基點的可能性很大，而降息50個基點的可能性較小。四季度美國的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)將直接影響11~12月份的美聯(lián)儲降息決策。如果制造業(yè)持續(xù)疲軟、失業(yè)率顯著上升或通脹急劇放緩，美聯(lián)儲可能會采取更激進(jìn)的措施，如一次性降息50個基點或暗示年內(nèi)將連續(xù)降息。這無疑將進(jìn)一步提振黃金市場，推動國際金價延續(xù)當(dāng)前的牛市行情。

美國通脹率可能上升

在高利率環(huán)境和經(jīng)濟(jì)增長放緩的雙重背景下，美國的通脹率持續(xù)下降，但核心通脹的韌性超出了市場的預(yù)期，未來通脹仍有可能再次上升。8月份，美國的消費者價格指數(shù)（CPI）同比增長2.5%，與預(yù)期相符，較前一個月的2.9%有明顯下降，連續(xù)第5個月放緩，達(dá)到2021年2月以來的最低水平。從環(huán)比來看，8月份CPI上漲0.2%，與預(yù)期和前一個月的數(shù)據(jù)持平。核心CPI同比增長3.2%，與預(yù)期和前一個月的數(shù)據(jù)一致，此前已連續(xù)4個月放緩。8月份核心CPI環(huán)比上漲0.3%，略高于預(yù)期和前一個月的0.2%，是近4個月來的最大漲幅。

美國核心通脹率的意外上升主要歸因于住房和交通成本的加速增長。8月份，美國住房成本環(huán)比上漲0.5%，同比增速達(dá)到5.2%，這是自2023年3月以來的首次上漲。其中，業(yè)主等價租金環(huán)比上漲0.5%，為今年1月份以來的最大漲幅，并且是連續(xù)第2個月上漲，這打破了普遍的下降預(yù)期。由于美國房屋供應(yīng)短缺，房價保持在高位，住房租金的上漲可能會進(jìn)一步推動通脹上升。此外，隨著美國即將進(jìn)入降息周期，通脹率未來可能會再次反彈。

“軟著陸”是指在經(jīng)歷加息或貨幣緊縮政策后，經(jīng)濟(jì)成功地恢復(fù)到低通脹狀態(tài)，同時，避免了經(jīng)濟(jì)衰退。在當(dāng)前的加息周期中，美聯(lián)儲面臨著通脹放緩與經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)不穩(wěn)定的雙重挑戰(zhàn)，實現(xiàn)“軟著陸”的可能性仍然存在較大的不確定性。

近期經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)顯示，美國的制造業(yè)和服務(wù)業(yè)的景氣度出現(xiàn)了問題。制造業(yè)的下行趨勢需要更多的支持來避免進(jìn)一步下滑，短期內(nèi)實現(xiàn)底部穩(wěn)固或反彈的可能性不大。與此同時，美國信貸緊縮和疲軟的工業(yè)周期也削弱了工業(yè)品價格反彈的動力。例如，美國8月份的ISM制造業(yè)指數(shù)為47.2，略低于預(yù)期的47.5，但高于前一個月的46.8。新訂單指數(shù)和生產(chǎn)指數(shù)均有所下降，并且低于榮枯線，表明供需都表現(xiàn)疲軟。然而，8月份的服務(wù)業(yè)PMI指數(shù)好于預(yù)期，ISM服務(wù)業(yè)指數(shù)為51.5，略高于預(yù)期的51.4，7月份為51.4，顯示出服務(wù)業(yè)的相對韌性。

未來，市場將密切關(guān)注美國制造業(yè)的穩(wěn)定性，因為這將直接影響市場情緒和美聯(lián)儲未來降息的步伐。

美元指數(shù)可能走弱

在降息過程中，美元指數(shù)可能會持續(xù)走弱。如果降息的幅度比預(yù)期更陡峭，美元可能會進(jìn)一步下跌，這將為大宗商品提供較強的支撐。美元指數(shù)的穩(wěn)定性將取決于經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)和降息預(yù)期的調(diào)整。如果經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)能夠穩(wěn)定，即實現(xiàn)了“軟著陸”，那么，宏觀經(jīng)濟(jì)基本面的支撐仍然存在。相反，如果經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)繼續(xù)疲軟，美元可能會繼續(xù)下跌。

8月份以來，隨著市場對美聯(lián)儲降息的預(yù)期不斷增強，美國國債收益率曲線持續(xù)下行，特別是10年期國債收益率自8月1日起一直維持在4%以下。特別值得注意的是，從9月6日開始，美國10年期和2年期國債的收益率不再出現(xiàn)倒掛現(xiàn)象，收益率曲線恢復(fù)到正常的形態(tài)。這一變化主要是由于市場普遍預(yù)期美聯(lián)儲即將降息，導(dǎo)致短期利率的下行預(yù)期增強。降息已成為市場共識，利率的總體趨勢預(yù)計將繼續(xù)下降，這對貴金屬市場構(gòu)成了支撐。

綜合考慮，美聯(lián)儲的貨幣政策預(yù)期和宏觀經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)仍然是影響貴金屬價格走勢的關(guān)鍵因素。市場參與者將在降息預(yù)期與宏觀經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)之間不斷調(diào)整預(yù)期。短期內(nèi)，美聯(lián)儲的降息預(yù)期可能會主導(dǎo)市場行情，預(yù)計在降息政策正式實施之前，貴金屬價格可能會以震蕩偏強的走勢為主。投資者應(yīng)密切關(guān)注鮑威爾是否會透露更多關(guān)于未來降息幅度的信息，同時，也要警惕任何偏向“鷹派”的表態(tài)可能帶來的市場調(diào)整風(fēng)險。

從中長期來看，降息、再通脹預(yù)期以及避險需求可能會繼續(xù)推動貴金屬價格上漲，建議投資者保持長期偏多的投資思路。然而，市場情況復(fù)雜多變，投資者在做出投資決策時應(yīng)綜合考慮多種因素，并密切關(guān)注市場動態(tài)。（作者單位：徽商期貨）