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近日，全球最大的財經(jīng)資訊媒體彭博新聞社和全球頂級投行高盛的分析師Joy Zhang、Trina Chen、Jolin Liu、Fiona Ye，分別發(fā)表了對紫金礦業(yè)的深度分析報告，報告從全球視角和產(chǎn)業(yè)趨勢解析了紫金礦業(yè)的成長路徑，并對其的未來發(fā)展進行了積極預測。

“紫金礦業(yè)在資產(chǎn)重組后可以創(chuàng)造更好的回報”

彭博社指出，在經(jīng)歷上次大宗商品繁榮期的大幅開銷后，許多西方老牌企業(yè)在過去十年控制開支，大多至今仍未完全“放松褲腰帶”。然而，紫金礦業(yè)、洛陽鉬業(yè)等中國同行卻在行業(yè)下行期逆風前行，使得長期以來在冶煉領域占據(jù)主導地位的中國，如今得以大幅拓展其礦產(chǎn)銅的獲取渠道。隨著非洲、巴爾干半島和國內(nèi)的新項目相繼投產(chǎn)，紫金礦業(yè)的金屬產(chǎn)量在過去五年實現(xiàn)了三倍以上的增長。按權益計算，紫金礦業(yè)去年已成為全球第六大銅礦生產(chǎn)商。

高盛認為，過去20年來，紫金一直通過國內(nèi)外并購積極擴張，作為最早進軍海外的中國公司之一，紫金礦業(yè)在起步階段遭遇挫折，但很快調(diào)整了并購戰(zhàn)略，并在后來的大多數(shù)收購中取得了成功，其產(chǎn)量規(guī)模已躋身全球前列，特別是銅的權益儲量在過去十年累計增長了805%，而同期全球主要同行的銅儲量則持平或下降。

高盛分析，在礦石品位下降、環(huán)境法規(guī)趨嚴和地緣政治風險上升的背景下，勘探和開發(fā)新的金和銅資源變得越來越困難和昂貴。然而，在這些困難面前，紫金礦業(yè)脫穎而出，憑借實力仍做到了快速增加其儲量和產(chǎn)量。

高盛表示，紫金礦業(yè)在資產(chǎn)重組后，可以為收購項目創(chuàng)造更好的回報并實現(xiàn)盈利。這反映在凈資產(chǎn)收益率（ROE）大幅提高至15%以上，礦山壽命延長，資源量增加了40%，達到12倍。而且，這些項目至今仍在推動紫金礦業(yè)黃金和銅礦產(chǎn)量的增長。

解碼紫金礦業(yè)快速崛起的驅(qū)動內(nèi)核

彭博新聞社通過分析紫金礦業(yè)的紫金山初創(chuàng)十年、全國大發(fā)展十年、全球化開拓十年“三個十年”的階梯式發(fā)展歷程，認為盡管紫金名義上是一家國有相對控股企業(yè)，但經(jīng)營方式卻更接近于民營企業(yè)，員工精簡，投資策略靈活，具備風險承受能力，有望在這個十年內(nèi)躋身全球頂尖銅企行列，與必和必拓集團等巨頭并駕齊驅(qū)。

彭博新聞社分析，從某種程度上來說，紫金礦業(yè)的快速增長與中國崛起為全球增長引擎和大宗商品消費大國的趨勢相契合，但它更是眾多中資企業(yè)的縮影——這些企業(yè)往往在條件艱苦的地區(qū)，以創(chuàng)新為驅(qū)動，以數(shù)十億美元的投資為抓手，實現(xiàn)了彎道超車，掀起礦產(chǎn)供應的浪潮，改變了全球金屬行業(yè)的格局。

在技術創(chuàng)新這一核心優(yōu)勢之外，彭博新聞社認為，并購同樣是紫金礦業(yè)不斷壯大的關鍵。在2003年上市港股后，紫金礦業(yè)的并購加速增長。自2006年以來，紫金礦業(yè)的收購支出已超過70億美元，多為海外交易。

在眾多投資中，2015年對加拿大企業(yè)家羅伯特·弗里德蘭及其卡莫阿項目的投資無疑是一次風險與機遇并存的選擇。當時，行業(yè)普遍陷入債務困境，而這個位于剛果民主共和國偏遠地區(qū)的項目充其量只是個具備潛力的項目。如今，通過不斷地擴大產(chǎn)能和補充勘探，卡莫阿已發(fā)展成為全球最大的銅礦之一。紫金礦業(yè)通過收購進入了該礦山，持有羅伯特•弗里德蘭創(chuàng)立的艾芬豪礦業(yè)近10%的股份，并在此后增持股份。如今，紫金礦業(yè)和艾芬豪共同持股該項目，持股比例均不到40%。

羅伯特向彭博社表示：“紫金礦業(yè)始終以高價競標最佳資產(chǎn)。這正是沃倫·巴菲特的投資理念。”“西方礦業(yè)公司在風險管理方面非常謹慎，往往受困于自身設定的限制。而紫金礦業(yè)沒有這類限制。很難想象未來紫金礦業(yè)不會在全球保持領先增長。”

高盛認為，紫金礦業(yè)憑借其強大的技術背景，以及過去30年來在國內(nèi)外開發(fā)和運營的40多個礦山，積累了處理各種礦石的技術技能和人才。高盛認為，紫金礦業(yè)憑借其強大的技術背景，以及過去30年來在國內(nèi)外開發(fā)和運營的40多個礦山，積累了處理各種礦石的技術和人才，在開發(fā)低品位難選冶礦山等方面建立了獨特的運營優(yōu)勢。

具體體現(xiàn)為三點：

一是較低的項目資本支出和更快的項目執(zhí)行速度

對于大多數(shù)銅礦項目，紫金礦業(yè)的綠地項目建設通常僅需2-3年，而同行的平均建設時間為5-8年。

二是強大的自我勘探能力

紫金礦業(yè)約一半的資源由內(nèi)部勘探獲得。

三是具有競爭力的運營成本

從全球成本曲線來看，紫金報告的銅礦C1成本在全球C1成本曲線中排名第27位，低于必和必拓、自由港和嘉能可等全球主要頂級同行。

“紫金礦業(yè)的資本回報率將超過全球頂級同行”

在地緣政治風險日益加劇、全球關鍵礦產(chǎn)競爭日趨激烈的背景下，彭博新聞社和高盛分析認為，近年來西方市場對中國收購的抵觸情緒越發(fā)強烈，紫金礦業(yè)國際化戰(zhàn)略藍圖的實施面臨著更為嚴峻的挑戰(zhàn)。盡管如此，但他們均看好紫金礦業(yè)未來發(fā)展。

彭博新聞社認為，紫金礦業(yè)代表了中國生產(chǎn)商的韌性，其打造的競爭的護城河將推動紫金在未來十年繼續(xù)增長，并使其在周期中保持韌性。

隨著銅、金和鋰礦開采量的持續(xù)增長，高盛預計：“紫金礦業(yè)的2023年凈利潤將在10年內(nèi)增長近四倍，到2035年達到840億元人民幣。紫金礦業(yè)的銅產(chǎn)量在未來十年內(nèi)將繼續(xù)增長，主要得益于現(xiàn)有項目的產(chǎn)能，到2035年，紫金礦業(yè)的銅產(chǎn)量有望達到240萬噸，從而鞏固其作為全球最大銅生產(chǎn)商的地位。隨著高回報項目的持續(xù)擴張和銅利潤貢獻的不斷增加，紫金礦業(yè)的資本回報率（ROIC）將從2023年的11.5%提高到2035年的21.6%，到2035年將超過全球頂級同行。”

陳景河對彭博社表示：“作為一家中國企業(yè)，紫金礦業(yè)未來的發(fā)展將面臨更多挑戰(zhàn)，但紫金礦業(yè)的機遇終將到來，即使這些機遇出現(xiàn)在西方大型藍籌礦業(yè)公司尚不敢涉足的地區(qū)。為了尋求更好的發(fā)展，我們前往全球資源比較豐富、開發(fā)程度相對較低的地區(qū)，甚至是那些被許多國際礦業(yè)公司認為有問題的地方，這正是紫金礦業(yè)差異化優(yōu)勢所在。”