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11月以來，由于俄烏沖突結(jié)束預(yù)期增強，避險情緒減弱使得金價出現(xiàn)大幅回調(diào)。

金價不斷調(diào)整

近期，隨著美國總統(tǒng)大選的塵埃落定，金融市場經(jīng)歷了一系列波動。多頭資金在選舉結(jié)果明確后開始獲利離場，而美元指數(shù)和美債收益率的回升提升了投資者的風險偏好，導(dǎo)致美股和加密貨幣市場集體走強，金價則從高位持續(xù)回落。

回顧近兩個月的金價走勢，10月份，在美聯(lián)儲降息預(yù)期的升溫以及通脹預(yù)期反彈等多重因素的作用下，金價出現(xiàn)了快速上漲。與年初的2063.54美元/盎司相比，金價的累計漲幅接近35%，表現(xiàn)出強勁的上漲勢頭。

11月份以來，隨著美國總統(tǒng)大選結(jié)果的揭曉和美聯(lián)儲降息政策的落地，金價的上漲趨勢發(fā)生了逆轉(zhuǎn)，接連下跌，顯示出市場情緒的快速變化和資金流向的調(diào)整。

近期，海外資產(chǎn)市場進一步消化了特朗普勝選的預(yù)期，呈現(xiàn)出強美元、高利率、弱商品的特征。這主要是由于特朗普的政策主張往往與美元走強、利率上升以及商品市場承壓相關(guān)聯(lián)。因此，在短期內(nèi)，“特朗普交易”或不斷被市場消化，導(dǎo)致金價面臨回調(diào)的壓力。

展望未來，美國通脹壓力可能在特朗普上臺后有所增加。特朗普的政策可能刺激經(jīng)濟增長，但也可能帶來更高的通脹風險。同時，市場對美聯(lián)儲2025年的降息預(yù)期有所下降，這反映出市場對未來經(jīng)濟走勢和貨幣政策的預(yù)期發(fā)生了變化。這些因素都可能對金價產(chǎn)生負面影響，導(dǎo)致金價在未來一段時間內(nèi)繼續(xù)承壓。

通脹反彈預(yù)期升溫

10月份，美國CPI數(shù)據(jù)揭示了該國通脹態(tài)勢的最新變化。數(shù)據(jù)顯示，10月份美國CPI同比增速上漲至2.6%，不僅創(chuàng)下了3個月來的新高，也終結(jié)了此前連續(xù)6個月的下滑趨勢。同時，CPI的環(huán)比增速也達到0.2%，與市場預(yù)期保持一致。更為細致地觀察就能發(fā)現(xiàn)，其核心CPI的環(huán)比增速同樣符合預(yù)期，為0.3%。

在分項數(shù)據(jù)中，美國住房價格環(huán)比上漲0.4%，是9月份環(huán)比漲幅的兩倍，同比更是上漲4.9%；業(yè)主等價租金也環(huán)比上漲0.4%，顯示出住房市場在通脹中的重要作用。同時，二手車價格環(huán)比上漲了2.7%，創(chuàng)下了一年多來的最大漲幅，這可能與市場供需關(guān)系的變化有關(guān)。

隨著美國經(jīng)濟的“軟著陸”預(yù)期逐漸升溫，特朗普的政策走向可能成為影響通脹的關(guān)鍵因素。特朗普的政策主張，如減稅、增加基礎(chǔ)設(shè)施投資等，可能會進一步刺激經(jīng)濟增長，但也可能帶來通脹壓力。

短期內(nèi)，由于10月份的CPI數(shù)據(jù)符合預(yù)期，美聯(lián)儲在12月仍有可能實施降息政策。然而，隨著特朗普上臺后其政策對通脹影響的逐漸顯現(xiàn)，美聯(lián)儲可能會重新評估其貨幣政策立場。盡管降息可能仍在進行中，但美聯(lián)儲可能會放緩明年的降息步伐，以應(yīng)對潛在的通脹風險。

美聯(lián)儲降息節(jié)奏面臨調(diào)整

美國大選在很大程度上影響了資產(chǎn)價格的波動，而相比之下，美聯(lián)儲的政策預(yù)期在資產(chǎn)定價中的影響顯得較為次要。隨著政策環(huán)境的不斷變化，市場對未來通脹的預(yù)期有所上升，這可能導(dǎo)致美聯(lián)儲在降息節(jié)奏上做出調(diào)整。事實上，市場對美聯(lián)儲在2025年降息的預(yù)期已經(jīng)有所下降。

美聯(lián)儲主席鮑威爾指出，當前美國經(jīng)濟的強勁表現(xiàn)意味著美聯(lián)儲無需急于降息。他強調(diào)，美聯(lián)儲將謹慎決策，以確保勞動力市場指標恢復(fù)到更正常的水平，并預(yù)計通脹將繼續(xù)朝著2%的目標下降。

在11月份的利率會議中，美聯(lián)儲如期降息25個基點，至4.75%，但會議聲明中刪除了對通脹正朝著目標邁進的信心表述。盡管核心通脹有所反彈，但就業(yè)市場的走弱并未促使美聯(lián)儲發(fā)出更加“鷹派”的信號。由于本次降息已在市場預(yù)期之內(nèi)，因此，對金價的影響相對有限。然而，2025年美聯(lián)儲的政策路徑將對金價產(chǎn)生實質(zhì)性影響。

展望未來，短期而言，“特朗普交易”可能逐漸被市場消化，金價面臨的回調(diào)壓力將逐步釋放。但從中長期來看，由于美國已重返兩黨共識的大財政時代，特朗普的政策可能導(dǎo)致通脹和財政赤字進一步增加。在這種情況下，黃金作為抗通脹和抗國家信用風險的資產(chǎn)，其價格將得到長期支撐。因此，黃金的長線上漲邏輯依然存在。

（作者單位：徽商期貨）