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　　發(fā)改委19日公告，自2008年6月20日起上調國內成品油價格，其中汽、柴油上調1000元/噸，航煤上調1500元/噸。以2007年11月調整后的基準零售價計算，汽、柴油調價幅度分別約17%和18%，航煤則為25%，基本與其他各國的調整幅度相同。同時，自7月1日起，將全國銷售電價平均每千瓦時提高2.5分錢。眾望所歸的能源價格改革至此邁出了今年的第一步。
　　此前，市場上一直普遍預期能源價格調整會發(fā)生在今年下半年，此次的意外提前被部分股市投資者認為是管理層的救市之舉，20日滬深兩市的走勢表面上驗證了這一說法，但事實上卻暗藏隱憂。滬指當日高開2800點之上，開盤后在下跌失守2700點之后即加速上攻，最高沖至2917.32點，但午盤后，權重股紛紛回落，指數(shù)亦隨之下滑。為了厘清油、電價格上漲對于A股市場后期走勢的影響，我們將從價格上漲對能源行業(yè)、高耗能行業(yè)的影響以及歷年來成品油及電價調整后股市表現(xiàn)等方面展開分析，以期有助于投資者更好地抓住此次事件帶來的投資機會。

一、能源行業(yè)直接受惠
　　從2005年和2006年提價后電力股的市場表現(xiàn)來看，電力板塊中個股表現(xiàn)差異明顯，并沒有像這次一樣有整體行情出現(xiàn)，接近1/3的個股在一個月后價格是下跌的。所以投資者對于電力板塊的投資需要精選個股，謹慎操作。
　　首先，成品油價格的上調對于緩解煉油行業(yè)的盈利壓力有著積極的影響，雖然無法完全彌補煉油的成本壓力，但調價表明了政府對于能源價格向市場化轉型的決心，傳達了石油行業(yè)盈利能力有望逐步獲得改善的預期。觀察歷年來成品油價格調整后股市和中國石化的走勢可以發(fā)現(xiàn)，自2005年6月至今的7次調價中，有6次是上調價格，僅有一次是下調了汽油和航空煤油的價格。在每次價格上調之后的第一個交易日，中國石化的股價都是上漲的，一周后略有回落，而一個月后的走勢則有所分化。其中2005年的兩次調價都給中石化的股價帶來了較為持續(xù)的上漲，但自2006年到上次2007年的調整，由于國際成品油價格的不斷攀升，上調幅度不能滿足煉油行業(yè)緩解成本壓力的需求，所以股價在一個月后都有不同程度的回落。
　　其次，電價的提升也讓電力企業(yè)直接受益。中國電力企業(yè)聯(lián)合會的數(shù)據(jù)顯示，今年前兩個月，煤炭行業(yè)利潤增速高達66.8%，而火電企業(yè)則下降了75.39%。五大電力集團2008年一季度除華能集團勉強盈利以外，其余4家大唐集團、中投集團、華電集團、國電集團都出現(xiàn)了巨額虧損，整個電力行業(yè)的虧損面達到了41.69%，“計劃電、市場煤”的價格模式成了電力行業(yè)虧損的主因。因此，此次提價可以說直接增強了電力企業(yè)的盈利能力，并且煤炭價格將受到政府的臨時價格干預，電力企業(yè)有望逐步改善大幅度虧損的局面，利潤有所回升。由于電價受國際形勢影響較小，主要問題是緩解成本壓力，所以市場上對此次提價這一實質性利好表現(xiàn)積極，從數(shù)據(jù)上可以看出，60家電力行業(yè)的個股有半數(shù)以上20日漲幅超過9％，這是歷次提價以來市場反應最為強烈的一次，可能是與電力個股前期超跌嚴重以及整個市場迫切需要熱點刺激等因素有關。但從2005年和2006年提價后電力股的市場表現(xiàn)來看，電力板塊中個股表現(xiàn)差異明顯，并沒有像這次一樣有整體行情出現(xiàn)，接近1/3的個股在一個月后價格是下跌的。所以投資者對于電力板塊的投資需要精選個股，謹慎操作。
　　最后，一些能源替代型產業(yè)，如新能源板塊也受到追捧。畢竟隨著能源價格的不斷上漲，尋找合適的替代品成為一種迫切的改革趨勢。國家鼓勵新能源的發(fā)展將給涉及新能源概念的上市公司帶來業(yè)績增長的預期，從6月20日的市場走勢中也可以看出，有新能源概念的76只個股中，除4只停牌以外，僅有6只個股下跌，其余66只都不同程度上漲，有2/3的個股股價上漲幅度在5%以上，其中江蘇陽光、拓日新能、遠興能源等16只漲停。雖然新能源板塊中的部分個股估值已然偏高，況且新能源的發(fā)展究竟能給公司帶來多少具體收益也較難判定，但其短期投資機會還是值得關注的。

二、高耗能行業(yè)利潤受擠壓
　　黑色金屬冶煉及加工、化學原料及化學制品的制造、有色金屬冶煉及加工等都是需要消耗很多電能的產業(yè)，電價的提升大大增加了這些公司的成本壓力，其利潤受到擠壓。
　　從成品油消費結構中我們可以看出，中國汽油消耗的大戶是交通運輸業(yè)、制造業(yè)和居民消費業(yè)，分別占比51.9%、7.4%和6.5%。柴油消耗的主力軍則是交通運輸業(yè)、農林牧漁業(yè)以及制造業(yè)，分別占比48.6%、16.6%和10.5%。由此可以看出，成品油價格的上漲對于航空、航運、汽車消費、制造業(yè)都有較大的負面影響，而由于政府對農林牧漁行業(yè)有補貼措施，所以此次調價對其影響較為有限。
　　電價上漲對于制造業(yè)的負面影響是相當大的。據(jù)電力消費結構顯示，工業(yè)用電占據(jù)了電力消費的主要部分，而其中，黑色金屬冶煉及加工、化學原料及化學制品的制造、有色金屬冶煉及加工等都是需要消耗很多電能的產業(yè)，電價的提升大大增加了這些公司的成本壓力，其利潤受到擠壓。
　　能源通脹壓力向中下游行業(yè)的傳導給這些高耗能企業(yè)帶來了業(yè)績增速減緩、盈利水平受到影響等不利預期，市場對此也會作出相應的反應。根據(jù)對成品油以及電力調整后滬深300行業(yè)指數(shù)表現(xiàn)數(shù)據(jù)的分析，我們發(fā)現(xiàn)，2007年10月31日油、電價格調整后的行業(yè)指數(shù)走勢主要還是順應了當時的大盤整體走勢，并沒有因為能源價格的調整對市場總趨勢產生明顯影響。但是，從數(shù)據(jù)中我們依然可以看出，受到較大負面影響的工業(yè)、金融等行業(yè)下跌幅度相對偏大，如工業(yè)指數(shù)在成品油提價后的一個月內下跌了21.54%，金融指數(shù)同期下跌17.73%，與油價上調關聯(lián)不大的信息及電信指數(shù)則分別僅僅下跌了3.26%和6.88%。
　　與油價調整后各行業(yè)指數(shù)漲跌不一的情況不同的是，電價的上調似乎對各行各業(yè)都或多或少有所影響。滬深300所有行業(yè)指數(shù)在歷次電價上漲后的一個月內都有不同程度的下跌，其中工業(yè)、材料、公用行業(yè)指數(shù)跌幅較大，可見市場對于能源價格上漲后中下游行業(yè)盈利壓力的增大表現(xiàn)出了一定的擔憂，會形成短線的下跌走勢。(華泰證券研究所 張文)