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　　通過利潤(rùn)流轉(zhuǎn)、供求平衡、行業(yè)集中度、調(diào)整時(shí)間、定價(jià)方式、進(jìn)入壁壘等6個(gè)方面對(duì)主要有色金屬品種進(jìn)行綜合評(píng)價(jià)，得出的初步結(jié)論是：每一個(gè)品種都有其瑕疵，優(yōu)勢(shì)未能集中，最高得分未能超過80分，鋅、鈦、稀土的得分目前位列前3名，最糟糕的當(dāng)屬鋁、銅，主要原因在于調(diào)整時(shí)間較短。
　　利潤(rùn)流轉(zhuǎn)差異
　　利潤(rùn)是有色金屬等周期性行業(yè)周而復(fù)始循環(huán)的原因之一。
　　目前，全國(guó)電解鋁價(jià)格與平均現(xiàn)金成本之間的差額約為1100元/噸左右，氧化鋁價(jià)格與平均現(xiàn)金成本(以外購(gòu)礦為主)之間的差額約為522元/噸左右，算上折舊、銷售與管理費(fèi)用等成本，生產(chǎn)企業(yè)已經(jīng)開始虧損，但由于現(xiàn)金流依然為正，生產(chǎn)商減產(chǎn)積極性并不強(qiáng)。
　　隨著電解銅價(jià)格的快速下落，銅精礦價(jià)格也隨之跟進(jìn)。目前，銅精礦(33%)每噸利潤(rùn)僅有1700元左右，電解銅的利潤(rùn)也微乎其微。
　　目前，鉛精礦的利潤(rùn)尚好，電解鉛的價(jià)格與現(xiàn)金成本之差也趨于0。
　　噸鋅精礦與開采成本差額僅有1500多元，而電解鋅現(xiàn)貨價(jià)與現(xiàn)金成本之差開始出現(xiàn)負(fù)值，這將意味著如果鋅冶煉商繼續(xù)生產(chǎn)的話，其現(xiàn)金流將逐漸枯竭，所以，這時(shí)行業(yè)離低谷已十分接近。
　　另外，由于鎳價(jià)大幅下跌至10000美元/噸附近，紅土鎳礦及鎳鐵生產(chǎn)成本遠(yuǎn)高于價(jià)格，這一部分的生產(chǎn)商已趨于停產(chǎn)；而以銅鎳礦為主的生產(chǎn)商成本相對(duì)較低，具體成本依然視礦的品位不同而有所差異。
　　供求平衡差異
　　供求平衡的狀況將直接關(guān)系到金屬價(jià)格的高低。伴隨著行業(yè)景氣的到來，有色金屬擴(kuò)產(chǎn)的項(xiàng)目會(huì)大幅增加；不過，由于項(xiàng)目從規(guī)劃到投產(chǎn)具有時(shí)滯，所以到景氣高點(diǎn)之后，隨著需求的急劇萎縮，產(chǎn)能會(huì)出現(xiàn)嚴(yán)重的過剩，從而打壓金屬價(jià)格。
　　鋁：相關(guān)機(jī)構(gòu)預(yù)測(cè)，2009年全球電解鋁產(chǎn)量較2008年幾乎零增長(zhǎng)，預(yù)計(jì)產(chǎn)量約為3968萬噸，這主要是由于鋁價(jià)已低于生產(chǎn)成本，高成本鋁廠將關(guān)停部分電解鋁生產(chǎn)線，而未達(dá)產(chǎn)部分將可能推遲達(dá)產(chǎn)日期；而消費(fèi)會(huì)略有下滑，2009年全球共消費(fèi)約3842萬噸，過剩約125萬噸的水平；到2010年依然過剩，但過剩量將有所下滑，約為33萬噸左右，屆時(shí)鋁價(jià)將會(huì)有所回暖。
　　銅：ICSG預(yù)測(cè)，2009年全球電解銅產(chǎn)量將增長(zhǎng)4.32%，達(dá)到1888萬噸，而銅消費(fèi)低于產(chǎn)量增長(zhǎng)，全球電解銅過剩約28萬噸；到2010年，隨著供需平衡的轉(zhuǎn)換，過剩約13萬噸。
　　鉛、鋅：ILZSG預(yù)測(cè)，2009年全球金屬鉛與金屬鋅同樣為過剩，分別過剩約3萬噸和33萬噸。我們認(rèn)為，受國(guó)內(nèi)電動(dòng)車、全球汽車行業(yè)等面臨需求量下滑的影響，對(duì)鉛的需求將會(huì)有所減弱，3萬噸的過剩量相對(duì)合理；而鋅大量過剩，則是由于預(yù)測(cè)2009年金屬鋅供給將增長(zhǎng)4.8%，需求僅增長(zhǎng)3.3%所致。
　　我們認(rèn)為，目前鋅礦山和鋅冶煉利潤(rùn)可能是有色金屬行業(yè)中最糟糕的，關(guān)?，F(xiàn)象可能超過預(yù)期，所以過剩量可能達(dá)不到33萬噸，15-20萬噸的過剩量相對(duì)合理。2010年金屬鉛或?qū)⒍倘?萬噸。
　　鎳：受不銹鋼需求下滑、不含鎳的400系不銹鋼份額慣性上升、新建產(chǎn)能滯后導(dǎo)致2009-2010年潛在產(chǎn)能釋放達(dá)21.76萬噸等不利因素壓制，鎳價(jià)短期內(nèi)不會(huì)有太好的表現(xiàn)。
　　鈦：由于鈦材主要根據(jù)訂單以“成本+加工費(fèi)”模式生產(chǎn)，所以鈦材的價(jià)格更多取決于海綿鈦的價(jià)格。近年來由于中國(guó)海綿鈦擴(kuò)容迅速，海綿鈦價(jià)格也一路下跌。據(jù)統(tǒng)計(jì)，我國(guó)2009-2010年潛在釋放海綿鈦產(chǎn)能在7-8萬噸左右，依然過剩。
　　稀土：全球97%左右的稀土主要來自中國(guó)，稀土生產(chǎn)狀況主要依賴于國(guó)家調(diào)控、管理以及企業(yè)執(zhí)行情況。
　　行業(yè)集中度差異
　　從行業(yè)集中度角度來看，稀土行業(yè)的集中度狀況最好，前5家占全球總產(chǎn)量的71%；其次是鈦材，由于進(jìn)入壁壘相對(duì)較高，前5家占全球68%的份額；其余品種的行業(yè)集中度依次是鎳57%、鋁43%、銅40%、鋅28%。生產(chǎn)所需的中間環(huán)節(jié)中，海綿鈦集中度為43%，氧化鋁為45%，基本相當(dāng)。
　　調(diào)整時(shí)間差異
　　金屬價(jià)格波動(dòng)較強(qiáng)，我們以歷史最高價(jià)確認(rèn)為開始調(diào)整時(shí)間。以此為標(biāo)準(zhǔn)，我們發(fā)現(xiàn)，銅、鋁分別于2008年7月創(chuàng)出歷史新高后開始進(jìn)入調(diào)整期，是距離目前最近的；其次是鉛和鎳，最高點(diǎn)分別出現(xiàn)在2007年10月和2007年5月；最后是鋅和鈦，分別開始于2006年11月和2005年3月，距目前已有24個(gè)月和44個(gè)月。
　　對(duì)稀土而言，由于價(jià)格的因素除了與市場(chǎng)供求因素有關(guān)以外，還與政府的政策等因素有極大的相關(guān)關(guān)系，所以需要區(qū)別對(duì)待。
　　定價(jià)方式差異
　　上述金屬中，需要區(qū)別稀土和鈦這兩類金屬，其余金屬具有一致性，通過期貨交易所進(jìn)行市場(chǎng)定價(jià)。
　　鈦由于其較高的進(jìn)入壁壘，使得其向下游的議價(jià)能力較強(qiáng)，從而保持一定比例的毛利率水平，但由于其下游海綿鈦價(jià)格依然以市場(chǎng)為導(dǎo)向，為了不與下面的進(jìn)入壁壘差異方面產(chǎn)生重合，所以將鈦與鋁、銅等金屬等同。
　　稀土由于其報(bào)價(jià)主要有北方的包鋼稀土報(bào)價(jià)和南方的江西贛州報(bào)價(jià)，市場(chǎng)化程度相對(duì)低，所以從定價(jià)方式上講，優(yōu)于其他金屬。
　　進(jìn)入壁壘差異
　　從技術(shù)上講，鈦材及鈦合金由于其在較高溫度時(shí)揮發(fā)性較強(qiáng)，控制難度大，對(duì)經(jīng)驗(yàn)的要求較高，所以進(jìn)入的難度是所述金屬中難度最大的。
　　從資源上講，稀土精礦的供給相對(duì)受限，而國(guó)內(nèi)分離產(chǎn)能是過剩的，而且擁有資源的企業(yè)處于強(qiáng)勢(shì)的位置，如包鋼稀土可以通過易貨貿(mào)易政策讓分離企業(yè)代工，所以稀土行業(yè)的進(jìn)入壁壘在資源，我們認(rèn)為這種情況在國(guó)內(nèi)會(huì)保持下去。
　　鋁、銅、鉛、鋅、鎳的進(jìn)入壁壘在規(guī)模，也是所述金屬中進(jìn)入壁壘最低的幾個(gè)品種，而鎳鐵的進(jìn)入壁壘更低。
　　我們認(rèn)為，稀土和鈦材、鈦合金的進(jìn)入壁壘最高，其次是鋁、銅、鉛、鋅，最后是鎳。
　　主要有色金屬品種綜合評(píng)價(jià)得分一覽表
　　注：權(quán)重是在對(duì)各因素理解的基礎(chǔ)上確定的，賦予利潤(rùn)流轉(zhuǎn)1/3的權(quán)重，即33%；賦予調(diào)整時(shí)間的權(quán)重為22%；供求平衡賦予15%的權(quán)重；行業(yè)集中度、進(jìn)入壁壘、定價(jià)方式位列后三位，權(quán)重分別為13%、11%、6%。指標(biāo)分值的確定分為兩類，可量化和不可量化，不可量化指標(biāo)分值確定的思路是根據(jù)各指標(biāo)情況五級(jí)分類，等差變化，滿分100，最低20分。
　　權(quán)重（％） 利潤(rùn)流轉(zhuǎn) 調(diào)整時(shí)間 供求平衡 行業(yè)集中度 進(jìn)入壁壘 定價(jià)方式 總分
　　３３％ ２２％ １５％ １３％ １１％ ６％ １００％
　　鋁（ａｌｕｍｉｎｕｍ） ６０ ２０ ５３ ４３ ６０ ６０ ４８
　　鋅（ｚｉｎｃ） １００ ８０ ７３ ２８ ６０ ４０ ７４
　　銅（ｃｏｐｐｅｒ） ６０ ２０ ７２ ４０ ６０ ４０ ４９
　　鉛（ｌｅａｄ） ６０ ４０ ８９ ３８ ６０ ４０ ５６
　　鈦（ｔｉｔａｎｉｕｍ） ６０ １００ ６０ ６８ ８０ ４０ ７１
　　鎳（ｎｉｃｋｅｌ） ８０ ６０ ２８ ５７ ４０ ４０ ５８
　　稀土（ｒａｒｅ ｅａｒｔｈ） ４０ ６０ ６５ ７１ ８０ ８０ ５９