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　　黃金短期利空因素不改長(zhǎng)期牛市格局
　　2010年伊始，黃金價(jià)格經(jīng)歷了波瀾起伏的行情。在一月份的頭一周，黃金價(jià)格出現(xiàn)了較大的漲幅，加上1月8日美國(guó)公布2009年12月就業(yè)數(shù)據(jù)差于預(yù)期使得黃金價(jià)格大幅飆升至1161美元?？上?月12日，中國(guó)宣布提升準(zhǔn)備金率，這被市場(chǎng)認(rèn)為是全球貨幣寬松政策轉(zhuǎn)向的信號(hào)，黃金隨即出現(xiàn)大跌。伴隨而來的希臘以及其他歐洲四國(guó)的債務(wù)危機(jī)使得金價(jià)雪上加霜，黃金價(jià)格在2月5日重挫至1045美元，這個(gè)價(jià)格也是去年印度央行購(gòu)入IMF黃金的價(jià)格。黃金價(jià)格在觸碰到1045美元后出現(xiàn)強(qiáng)勁的反彈，雖然其后一連串利空消息紛至沓來，如中國(guó)人民銀行在2月12日再次宣布提升準(zhǔn)備金率，IMF在2月17日宣布出售剩余191.3噸黃金，2月19日美國(guó)宣布提高貼現(xiàn)率等，但是黃金在中國(guó)新年長(zhǎng)假期后還是頑強(qiáng)地站在了1100美元上方。
　　需要特別注意的是在黃金從1045美元強(qiáng)勁反彈的過程中再次出現(xiàn)了與美元同漲同跌的情況，這是自2009年2月份以來的首次。我們認(rèn)為黃金走勢(shì)已經(jīng)從單邊下跌轉(zhuǎn)入振蕩筑底階段，其長(zhǎng)期牛市格局并未改變。
　　黃金近期的反彈態(tài)勢(shì)明顯而強(qiáng)勁，但做多黃金仍需謹(jǐn)慎，黃金出現(xiàn)單邊上漲的時(shí)機(jī)仍未成熟。這主要是從2010年年初的大勢(shì)來看，黃金的利空消息不斷，其中有三點(diǎn)最為突出：流動(dòng)性緊縮信號(hào)頻現(xiàn)；IMF出售手中剩余黃金；歐洲債務(wù)危機(jī)。下面我們來一一分析。
　　先談流動(dòng)性緊縮的問題，流動(dòng)性緊縮的標(biāo)志性事件就是中國(guó)兩次提高銀行準(zhǔn)備金率和美國(guó)提高貼現(xiàn)率。進(jìn)入2010年的第一周，據(jù)傳各大銀行放出的貸款竟高達(dá)8000億元之多，隨后的第二周，人民銀行在1月12日就宣布提高銀行準(zhǔn)備金率，并且在2月12日再度提高準(zhǔn)備金率。兩次提高準(zhǔn)備金率可以說得上是對(duì)銀行泛濫放貸的當(dāng)頭棒喝，也可以說是為流動(dòng)性過剩亮起了黃牌?，F(xiàn)在大家最為關(guān)心的還是下一步央行是否要出加息這招王牌來壓抑通脹預(yù)期和回收流動(dòng)性。其實(shí)中國(guó)提高準(zhǔn)備金率對(duì)黃金并無實(shí)質(zhì)影響，黃金之受挫，更多地是因?yàn)槭袌?chǎng)聯(lián)想世界主要經(jīng)濟(jì)體特別是美國(guó)也會(huì)提前加息。我們認(rèn)為美國(guó)不太可能在今年上半年加息，甚至今年加息的可能性也很小。
　　下面我們?cè)僬務(wù)勝N現(xiàn)率的問題。美聯(lián)儲(chǔ)宣布于2月19日開始將貼現(xiàn)率由先前的0.5%上調(diào)至0.75%，并表示此舉將可鼓勵(lì)金融機(jī)構(gòu)更加依賴于貨幣市場(chǎng)來滿足其短期流動(dòng)性需求，而不是依賴于美聯(lián)儲(chǔ)。同時(shí)表示將于3月18日開始將一級(jí)信貸的最高期限降至隔夜，還有將定期拍賣機(jī)制的最低投標(biāo)率上調(diào)至0.5%。這是美聯(lián)儲(chǔ)三年多以來首次上調(diào)貼現(xiàn)率，此舉使得貼現(xiàn)率與聯(lián)邦基金利率上限的差距擴(kuò)大至50個(gè)基點(diǎn)，后者目前的目標(biāo)區(qū)間為0到0.25%。
　　貼現(xiàn)率政策與公開市場(chǎng)操作、法定準(zhǔn)備金并稱為三大貨幣政策工具。在貼現(xiàn)率政策下，美聯(lián)儲(chǔ)通過貼現(xiàn)窗口發(fā)放三種貸款，這三種貸款分別為一級(jí)信貸、二級(jí)信貸和季節(jié)性信貸，其中又以一級(jí)信貸最為重要。銀行可以通過一級(jí)信貸設(shè)施獲得他們想要的短期融資。當(dāng)然這些貸款并不是免費(fèi)的，這里有一個(gè)利率，就是所謂的貼現(xiàn)率。一般來說，貼現(xiàn)率被設(shè)定高于美聯(lián)儲(chǔ)目標(biāo)利率100個(gè)基點(diǎn)，這保證了聯(lián)邦基金的實(shí)際利率水平不會(huì)偏離美聯(lián)儲(chǔ)的目標(biāo)利率太遠(yuǎn)，因?yàn)槿绻?lián)邦基金的實(shí)際利率過高，銀行可以選擇貼現(xiàn)窗口來獲得他們想要的資金，成本就是貼現(xiàn)率。

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