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　　辰州礦業(yè)(002155)：金、銻、鎢三輪驅(qū)動(dòng)
　　公司的業(yè)務(wù)包括與金、銻、鎢礦相關(guān)的勘探、采礦、選礦、冶煉、精煉、深加工及研究開(kāi)發(fā)，已形成了完整的產(chǎn)業(yè)鏈，使公司在金屬回收率、單位生產(chǎn)原材料消耗及綜合成本等方面也具有一定優(yōu)勢(shì)，保證了持續(xù)盈利能力和減少盈利波動(dòng)。
　　湖南最大黃金公司，全球銻業(yè)第二。公司今年銻制品(精銻與氧化銻)產(chǎn)能有望達(dá)到5.5萬(wàn)噸。公司2009年年報(bào)顯示擁有銻資源儲(chǔ)量17萬(wàn)噸，預(yù)計(jì)2010年新增儲(chǔ)量30469噸。此外，公司是湖南省最大的黃金公司，擁有黃金儲(chǔ)量36噸，2010年預(yù)計(jì)新增儲(chǔ)量8107千克。大股東湖南省黃金集團(tuán)黃金資產(chǎn)注入預(yù)期強(qiáng)烈。黃金和銻是公司的主要收入來(lái)源，2010年上半年兩者收入合計(jì)占比達(dá)到公司收入的89.19%。公司十二五規(guī)劃至2015年達(dá)到13.5噸/年黃金產(chǎn)量，33000噸/年銻制品產(chǎn)量，4000噸/年APT產(chǎn)量，公司將迎來(lái)飛速發(fā)展期。
　　金、銻、鎢高價(jià)時(shí)代到來(lái)，公司步入新時(shí)代。公司三大主營(yíng)業(yè)務(wù)產(chǎn)品---金銻鎢全面步入高價(jià)時(shí)代。年初以來(lái)，黃金、2#銻錠以及APT三者價(jià)格上漲幅度分別為18%、66%、30%。公司產(chǎn)品，特別是銻制品供不應(yīng)求。從公司主營(yíng)業(yè)務(wù)占比達(dá)90%的黃金與銻制品來(lái)看，其中銻價(jià)較08年26250元/噸的歷史低點(diǎn)漲幅達(dá)166.67%。上海黃金交易所現(xiàn)貨黃金價(jià)格較08年金融危機(jī)低點(diǎn)上漲79.63%。而我們認(rèn)為黃金與銻價(jià)格這次上漲將是不可逆上漲，黃金價(jià)格是由于國(guó)際貨幣格局動(dòng)蕩、通脹、央行停止售金，而銻則是受益于供需面的徹底改變。

　　東方鋯業(yè)(002167)：立足核級(jí)海綿鋯搶灘核電大市場(chǎng)
　　東方鋯業(yè)主要從事硅酸鋯、氯氧化鋯、二氧化鋯、電熔鋯及復(fù)合氧化鋯的生產(chǎn)，硅酸鋯、二氧化鋯、電熔鋯存在產(chǎn)量增長(zhǎng)。隨著IPO募集資金的投產(chǎn)，我們預(yù)計(jì)公司硅酸鋯產(chǎn)銷(xiāo)量將同比增長(zhǎng)20%達(dá)到1萬(wàn)噸，二氧化鋯同比增長(zhǎng)3.5倍達(dá)到4500噸，電熔鋯也將逐步投產(chǎn)，預(yù)計(jì)產(chǎn)量從零增長(zhǎng)到約3000噸，2010年之后逐步進(jìn)入IPO項(xiàng)目增長(zhǎng)爆發(fā)期。此部分2010-2012年每股利潤(rùn)貢獻(xiàn)分別約為0.20元、0.28元、0.38元。近期公司擬定向增發(fā)投資1000噸核級(jí)海綿鋯和20000噸氯氧化鋯項(xiàng)目，并收購(gòu)國(guó)內(nèi)最大的核級(jí)海綿鋯生產(chǎn)企業(yè)朝陽(yáng)百盛。
　　重資殺入高附加值的核級(jí)海綿鋯，收購(gòu)朝陽(yáng)百盛鋯相關(guān)資產(chǎn)，解決技術(shù)壁壘。公司擬投資5.2億建設(shè)1000噸核級(jí)海綿鋯生產(chǎn)線。由于公司從未從事過(guò)此項(xiàng)業(yè)務(wù)，因此公司收購(gòu)了中國(guó)最大的核級(jí)海綿鋯生產(chǎn)企業(yè)朝陽(yáng)百盛鋯相關(guān)資產(chǎn)解決技術(shù)壁壘問(wèn)題。朝陽(yáng)百盛擁有3000噸四氯化鋯、600噸工業(yè)級(jí)海綿鋯、150噸核級(jí)海綿鋯的生產(chǎn)能力，是國(guó)內(nèi)最大的海綿鋯和第二大海綿鈦生產(chǎn)企業(yè)，擁有目前國(guó)內(nèi)已經(jīng)建成的唯一一條核級(jí)海綿鋯生產(chǎn)線。該項(xiàng)收購(gòu)解決了公司進(jìn)入核級(jí)海綿鋯市場(chǎng)的技術(shù)壁壘問(wèn)題，使1000噸核級(jí)海綿鋯的生產(chǎn)更為可行。市場(chǎng)方面，中國(guó)已經(jīng)建成和正在建設(shè)的核電站每年鋯材用量約550噸，需消耗核級(jí)海綿鋯760噸。項(xiàng)目投產(chǎn)后預(yù)計(jì)年收入4.36億，利潤(rùn)在1.08億元，折合每股收益0.4元。
　　高純氯氧化鋯增長(zhǎng)可期。公司擬投資3億元建設(shè)20000噸高純氯氧化鋯生產(chǎn)線。氯氧化鋯是生產(chǎn)其他鋯制品(如二氧化鋯、復(fù)合氧化鋯、海綿鋯)的主要原材料，該項(xiàng)目的投資除了配套核級(jí)海綿鋯之外，也考慮到二氧化鋯寶石、特種陶瓷等市場(chǎng)的增長(zhǎng)。項(xiàng)目投產(chǎn)后預(yù)計(jì)年收入2.13億，利潤(rùn)0.33億，折合每股收益0.14元。

　　云南鍺業(yè)(002428)：雄踞鍺業(yè)龍頭地位
　　公司擁有自礦山采選、火法富集、濕法提純、區(qū)熔精煉到精深加工生產(chǎn)體系，當(dāng)前主要產(chǎn)品為高純二氧化鍺、區(qū)熔鍺錠及紅外級(jí)鍺單晶等產(chǎn)品，處于鍺產(chǎn)業(yè)鏈的中上游。
　　鍺資源儲(chǔ)量豐富，資源優(yōu)勢(shì)突出。公司目前擁有700噸鍺資源量，占到云南省已經(jīng)探明儲(chǔ)量1182噸的59.22%，占全國(guó)3500噸儲(chǔ)量的20%，占全世界儲(chǔ)量8600噸的8.14%，鍺資源儲(chǔ)量豐富，優(yōu)勢(shì)突出。按每天生產(chǎn)1-2噸鍺煙塵，折合鍺金屬量約為60-70公斤計(jì)算，全年產(chǎn)量為24噸，產(chǎn)能40噸。產(chǎn)量占全球的10%左右。產(chǎn)品的50%以上用于出口，目前出口的產(chǎn)品主要是鍺錠。
　　深加工技術(shù)優(yōu)勢(shì)明顯，增長(zhǎng)前景廣闊，盈利能力優(yōu)異。鍺的下游需求領(lǐng)域主要是光纖、太陽(yáng)能、紅外和探測(cè)等領(lǐng)域，這些領(lǐng)域均涉及戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)和航天軍工領(lǐng)域，比如空間站和衛(wèi)星等，未來(lái)增長(zhǎng)前景比較明確。公司此次募投的30萬(wàn)片太陽(yáng)能電池用鍺單晶片和3.5萬(wàn)具紅外鍺鏡頭項(xiàng)目，按目前生產(chǎn)規(guī)模看毛利率可分別達(dá)到70.24%和61.9%，在加工類(lèi)的企業(yè)中如此高的毛利率實(shí)屬罕見(jiàn)，未來(lái)隨著公司募投項(xiàng)目的達(dá)產(chǎn)，盈利能力可望保持和提升。
　　未來(lái)的發(fā)展規(guī)劃：合理開(kāi)發(fā)+資源收購(gòu)+發(fā)展深加工。未來(lái)公司除了合理規(guī)劃現(xiàn)有資源的合理開(kāi)采外，更重要的是通過(guò)整合收購(gòu)爭(zhēng)取將臨滄的資源向公司集中，加大對(duì)臨滄地區(qū)的地質(zhì)勘探，尋找新的礦體。在牢牢掌握資源儲(chǔ)量的基礎(chǔ)上，公司未來(lái)的主要著眼點(diǎn)還在于發(fā)展下游深加工項(xiàng)目，憑借其技術(shù)和研發(fā)優(yōu)勢(shì)，公司在鍺加工領(lǐng)域具有核心競(jìng)爭(zhēng)力，未來(lái)考慮進(jìn)軍光纖、探測(cè)及汽車(chē)領(lǐng)域，前景看好。
　　民生證券表示，由于公司的行業(yè)龍頭地位，下游需求在軍用與民用兩方面的增速均支撐公司產(chǎn)品將在未來(lái)三年存在業(yè)績(jī)釋放預(yù)期，預(yù)計(jì)三年復(fù)合增長(zhǎng)率為17.5%，由于目前相對(duì)可比公司估值上調(diào)，未來(lái)產(chǎn)業(yè)的高增長(zhǎng)增加了公司的估值彈性，按照公司2011年75倍~85倍市盈率估計(jì)，上調(diào)合理目標(biāo)價(jià)格79.50-90.10，維持公司"推薦"評(píng)級(jí)。

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