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　　安泰科技:繼續(xù)關(guān)注非晶和磁材
　　安泰科技 000969 機(jī)械行業(yè)
　　研究機(jī)構(gòu)：中信建投證券
　　盈利預(yù)測(cè)
　　我們預(yù)測(cè)公司2012~2014年每股收益分別是0.44元、0.62元、0.76元,對(duì)應(yīng)市盈率是35/25/20倍。維持“增持”評(píng)級(jí)。
　　有研硅股:業(yè)績(jī)扭虧為盈,產(chǎn)品升級(jí)提升盈利能力
　　有研硅股 600206 電子行業(yè)
　　研究機(jī)構(gòu)：天相投資
　　2010年,公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入6.69億元,同比增長(zhǎng)40.71%;營(yíng)業(yè)利潤(rùn)734萬(wàn)元,扭虧為盈;歸屬母公司所有者凈利潤(rùn)563萬(wàn)元,扭虧為盈;基本每股收益0.03元/股。利潤(rùn)分配預(yù)案為:不分配,也不實(shí)施公積金轉(zhuǎn)增股本。
　　公司主要從事半導(dǎo)體材料制造,主要產(chǎn)品是硅單晶拋光片,包括4-5英寸、6-8英寸的單晶硅片產(chǎn)品。其中,中小尺寸產(chǎn)品主要供給國(guó)內(nèi),大尺寸單晶硅片主要銷往日韓。
　　產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化是公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的內(nèi)在原因,國(guó)內(nèi)半導(dǎo)體硅單晶拋光片的需求結(jié)構(gòu)調(diào)整是外部原因。公司產(chǎn)品包括4-5英寸片、6英寸片、8英寸片,12英寸片正在研發(fā)中,尚未量產(chǎn)。報(bào)告期內(nèi),國(guó)內(nèi)的拋光片市場(chǎng)需求的重心由5英寸以下產(chǎn)品轉(zhuǎn)到6英寸需求為主,公司的6英寸片的出貨量大幅提升,從而公司的營(yíng)業(yè)收入實(shí)現(xiàn)超預(yù)期的增長(zhǎng)。公司的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整具備下游需求結(jié)構(gòu)調(diào)整的堅(jiān)實(shí)支撐,盈利能力有望進(jìn)一步提升。
　　期間費(fèi)用控制能力有所提升。2010年,公司期間費(fèi)用率8.62%,同比下降4.65個(gè)百分點(diǎn)。其中,銷售費(fèi)用率0.98%,同比增加0.02個(gè)百分點(diǎn);管理費(fèi)用率4.76%,同比下降4.39個(gè)百分點(diǎn);財(cái)務(wù)費(fèi)用率2.88%,同比下降0.28個(gè)百分點(diǎn)。我們認(rèn)為報(bào)告期內(nèi)公司期間費(fèi)用率水平下降,主要得益于公司前期的營(yíng)銷投入,促進(jìn)本期營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng),規(guī)模效應(yīng)致使銷售費(fèi)用率下降。
　　我們預(yù)計(jì)公司2011-2013年的每股收益分別為0.02元、0.01元、0.05元,按2月17日股票價(jià)格測(cè)算,對(duì)應(yīng)動(dòng)態(tài)市盈率分別為683倍、2536倍、342倍。雖然我們看好公司未來(lái)的發(fā)展前景,但考慮到目前公司估值偏高,已透支公司未來(lái)的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。維持公司“中性”的投資評(píng)級(jí)。
　　綜合毛利率有所提升。2010年,公司綜合毛利率10.82%,同比提升3.68個(gè)百分點(diǎn)。主要得益于6寸片的收入比重增加,該產(chǎn)品毛利率較高,從而拉動(dòng)了綜合毛利率的提升。受益于下需求結(jié)構(gòu)調(diào)整的支撐,公司的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化將進(jìn)一步進(jìn)行,這樣的毛利率水平可以維持。
　　公司未來(lái)業(yè)績(jī),短期看國(guó)內(nèi)6英寸的產(chǎn)品需求,中期看8英寸產(chǎn)品的市場(chǎng)客戶拓展,長(zhǎng)期看公司12英寸片的研發(fā)和量產(chǎn)進(jìn)度。
　　從國(guó)內(nèi)的需求結(jié)構(gòu)變化趨勢(shì)來(lái)看,國(guó)內(nèi)6寸片的需求占比將進(jìn)一步提升,短期內(nèi)公司存在業(yè)績(jī)進(jìn)一步提升的可能。公司的8寸片尚未全面量產(chǎn),這是公司未來(lái)產(chǎn)能擴(kuò)充的重點(diǎn)。公司的12英寸片的研發(fā)有望年內(nèi)完成,將對(duì)盈利能力形成有力支持。隨著公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的持續(xù)優(yōu)化,公司盈利能力有望進(jìn)一步提升。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示:12寸片的研發(fā)和量產(chǎn)進(jìn)度不及預(yù)期。

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