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　　多氟多:氟化鹽龍頭地位依然穩(wěn)固,六氟磷酸鋰助推業(yè)績增長
　　多氟多 002407 基礎(chǔ)化工業(yè)
　　研究機(jī)構(gòu)：華寶證券 分析師：王廣舉 撰寫日期：2012-04-26
　　投資要點:
　　六氟磷酸鋰市場目前供需大致均衡,長期看好。產(chǎn)能供給基本滿足傳統(tǒng)鋰電池領(lǐng)域?qū)α姿徜嚨男枨?隨著傳統(tǒng)鋰電池應(yīng)用領(lǐng)域的不斷發(fā)展,保障中短期六氟磷酸鋰需求維持30%左右的穩(wěn)定增長。中長期考慮電動汽車用動力鋰離子電池領(lǐng)域及儲能領(lǐng)域的爆發(fā)性增長,長期需求增長空間非?？捎^。
　　公司六氟磷酸鋰產(chǎn)品競爭優(yōu)勢顯著,12年凈利潤貢獻(xiàn)占比達(dá)3成以上。
　　公司是國內(nèi)唯一一家能夠批量生產(chǎn)晶體六氟磷酸鋰的企業(yè),打破國外技術(shù)壟斷。公司生產(chǎn)的六氟磷酸鋰產(chǎn)品品質(zhì)優(yōu)良,性能指標(biāo)遠(yuǎn)高于我國行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)。同時,生產(chǎn)六氟磷酸鋰的主要原材料HF和LiF全部自產(chǎn),能耗低,成本優(yōu)勢明顯。我們預(yù)計2012年六氟磷酸鋰凈利潤貢獻(xiàn)占比達(dá)3成以上。
　　電解鋁行業(yè)發(fā)展受限,高性能氟化鹽需求缺口仍存在。下游電解鋁行業(yè)發(fā)展受限,但對高性能無機(jī)氟化鹽的需求是剛性的。同時,高性能氟化鹽屬于《國家產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整指導(dǎo)目錄》中鼓勵類項目,可降低電解鋁生產(chǎn)成本和能源損耗,是未來氟化鹽產(chǎn)品的主流趨勢。
　　收購上游礦產(chǎn)資源+氟資源綜合利用=更低成本+更低能耗。收購上游礦產(chǎn)資源將使得公司逐步形成自身的原料基地,保證螢石資源的充足供應(yīng),預(yù)計約可保障公司40%的螢石需求。同時,公司充分利用磷肥、鋁加工等行業(yè)生產(chǎn)過程中產(chǎn)生的廢棄物,氟化鹽生產(chǎn),提高了氟資源的綜合利用率,降低了生產(chǎn)成本,進(jìn)一步提高了公司產(chǎn)品競爭力。
　　盈利預(yù)測與估值。我們預(yù)測2012-2014年EPS分別為0.49元、0.65元和0.86元,對應(yīng)市盈率38倍、29倍和22倍,根據(jù)對公司成長能力的評估,我們給予公司“持有”評級。
　　風(fēng)險提示:公司與德國CHENCO公司關(guān)于六氟磷酸鋰等產(chǎn)品的專利技術(shù)糾紛敗訴風(fēng)險;六氟磷酸鋰及相關(guān)募投項目進(jìn)展低于預(yù)期;下游電解鋁行業(yè)持續(xù)不景氣。
　　比亞迪季報點評:資產(chǎn)減值拖累公司業(yè)績
　　比亞迪 002594 汽車和汽車零部件行業(yè)
　　研究機(jī)構(gòu)：民生證券 分析師：于特，劉芬 撰寫日期：2012-04-27
　　一、事件概述
　　公司發(fā)布2012年一季報:實現(xiàn)營業(yè)收入117億元,同比增長0.2%;歸屬于上市公司股東的凈利潤2704萬元,同比降低90%。資產(chǎn)減值損失2.05億元,同比增加13.02倍。實現(xiàn)每股收益0.01元/股。低于預(yù)期。
　　同時公司發(fā)布業(yè)績預(yù)告:預(yù)計1-6月公司歸屬于上市公司股東的凈利潤比上年同期增減變動幅度為:-95%至-75%。
　　二、分析與判斷
　　新車型上量推動傳統(tǒng)汽車增長
　　一季度,受整體市場需求下滑影響,集團(tuán)共銷售汽車10.9萬臺,同比下降約8.01%,遠(yuǎn)低于乘用車行業(yè)增速的-1.25%。
　　F3、G3及F0車型銷量有所下降,而S6、G6等新車型呈現(xiàn)熱銷,成為扭轉(zhuǎn)公司傳統(tǒng)汽車業(yè)務(wù)下滑的新主力車型,同時F3的升級版L3于2010年8月上市,也處于放量期。新車上市為集團(tuán)未來汽車銷量提供了新的增長動力。此外,公司將在2012年推出新的車型L6、F6新款、F0新款、F3速銳等車型,預(yù)計銷量會有所恢復(fù),達(dá)到2010年銷量水平,全年銷量將達(dá)50.4萬輛,同比增長12.73%。
　　新能源汽車啟航
　　基于新能源汽車E6、F3DM、K9在深圳運行的良好表現(xiàn),公司將繼續(xù)大力推進(jìn)電動汽車的產(chǎn)業(yè)化步伐,并進(jìn)一步加大新能源汽車于國內(nèi)外市場的開拓力度。預(yù)計公司2012年將能在其他試點城市大規(guī)模推廣新能源汽車產(chǎn)品。預(yù)計2012年新能源汽車銷量將達(dá)4500輛,收入將達(dá)38億,將拉動公司收入增長8%。
　　手機(jī)業(yè)務(wù)下滑,新客戶及新產(chǎn)品導(dǎo)入推動業(yè)務(wù)增長
　　手機(jī)行業(yè)方面,1季度智能手機(jī)仍然引領(lǐng)行業(yè)發(fā)展。智能手機(jī)廠商的快速崛起持續(xù)蠶食傳統(tǒng)手機(jī)廠商市場份額,傳統(tǒng)手機(jī)廠商市占率及盈利水平持續(xù)下滑。
　　公司手機(jī)部件及組裝業(yè)務(wù)受主要客戶市場份額下降影響,其業(yè)績較去年同期相比有所下降。公司積極開拓了新興智能手機(jī)廠商作為新客戶并提供新產(chǎn)品,目前已開發(fā)iphone、華碩、HTC等新客戶,預(yù)計未來手機(jī)配件業(yè)務(wù)會有穩(wěn)定的增長。
　　太陽能電池嚴(yán)重拖累公司業(yè)績
　　1季度鋰離子電池業(yè)務(wù)保持平穩(wěn)增長,而鎳電池業(yè)務(wù)受歐美經(jīng)濟(jì)環(huán)境影響銷售有所下滑,太陽能電池產(chǎn)品受市場需求疲弱影響銷售欠佳。
　　受歐美整體經(jīng)濟(jì)環(huán)境影響,全球太陽能市場持續(xù)低迷,太陽能電池產(chǎn)品價格大幅下跌,全球太陽能產(chǎn)業(yè)鏈普遍虧損,集團(tuán)太陽能電池業(yè)務(wù)延續(xù)2011年的巨大壓力,虧損額較大,拖累集團(tuán)整體業(yè)績。
　　三、盈利預(yù)測與投資建議
　　新車型推出,新能源汽車推廣是公司未來看點。預(yù)計12-14年公司EPS分別為0.49元、0.77元、1.23元。維持公司謹(jǐn)慎推薦評級,目標(biāo)價28元。
　　四、風(fēng)險提示:
　　汽車景氣周期持續(xù)下滑;新能源汽車推廣不及預(yù)期。
　　奧特迅2012年一季報點評報告:毛利率已現(xiàn)回升,業(yè)績改善體現(xiàn)在下半年
　　奧特迅 002227 電力設(shè)備行業(yè)
　　研究機(jī)構(gòu)：浙商證券 分析師：史海昇 撰寫日期：2012-04-25
　　估值與投資評級
　　我們預(yù)計,2012年公司每股收益有望達(dá)到0.29元,目前股價對應(yīng)2011-2012年動態(tài)市盈率為82倍?？紤]到公司估值偏高,我們維持奧特迅(002227)“中性”的投資評級。
　　風(fēng)險因素
　　(1)國內(nèi)電動汽車市場發(fā)展滯后影響充電設(shè)備出貨量
　　(2)鉛酸蓄電池等原材料價格出現(xiàn)大幅波動
　　(3)電網(wǎng)投資大幅下降
　　力帆股份年報點評:乘用車成支柱業(yè)務(wù),各業(yè)務(wù)毛利率均下滑
　　類別：公司研究 機(jī)構(gòu)：平安證券有限責(zé)任公司 研究員：王德安 日期：2012-04-05
　　事項:公司披露年報,2011年收入同比增長27.5%為86.3億,歸屬于上市公司股東的凈利潤同比增長2.2%為3.9億,每股收益0.41元,每股凈資產(chǎn)5.01元。分紅預(yù)案為每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利2元(含稅)。
　　各項業(yè)務(wù)毛利率均下滑2011年公司收入同比增長27.5%,其中內(nèi)銷收入同比增長26.4%為45.7億,外銷收入同比增長28.7%為40.6億;分業(yè)務(wù)類別看,公司乘用車業(yè)務(wù)收入同比增長64.8%,摩托車整車收入同比增長3.8%,摩托車發(fā)動機(jī)收入同比下降5%,通機(jī)收入同比下降13%。
　　2011年公司毛利率同比下降2.1個百分點,各類業(yè)務(wù)毛利率均有下降,摩托車整車、乘用車、摩托車發(fā)動機(jī)、通機(jī)毛利率同比下降百分點分別為2.6、1.9、2.3、3.9。
　　2011年公司營業(yè)外凈收入1億,相當(dāng)于每股0.11元,主要是公司收到節(jié)能惠民補(bǔ)貼和軟件投資企業(yè)的企業(yè)所得稅返還所致。
　　乘用車業(yè)務(wù)收入、利潤貢獻(xiàn)過半,成為支柱業(yè)務(wù)2011年力帆乘用車共計銷售11.7萬輛,乘用車實現(xiàn)收入同比增長66%,收入占比達(dá)55%,由于自2010年開始銷售微車,公司乘用車均價有所下降,2011年公司乘用車毛利率17.3%,同比下降2個百分點,毛利潤占比達(dá)59%。乘用車至此成為公司利潤占比最大的業(yè)務(wù)。
　　盈利預(yù)測與投資建議我們預(yù)計公司 2012年乘用車業(yè)務(wù)繼續(xù)增長,各項業(yè)務(wù)毛利率同比或有所改善。
　　預(yù)計公司2012年、2013年每股收益分別為0.38元、0.50元,根據(jù)目前股價,估值偏高,下調(diào)評級為“中性”。
　　風(fēng)險提示1)乘用車業(yè)務(wù)競爭壓力加大2)各項業(yè)務(wù)毛利率依然承壓,改善幅度尚待觀察。

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