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　　西寧特鋼（600117）:沐浴行業(yè)春風,綜合優(yōu)勢漸顯
　　之前推出的《特鋼產(chǎn)業(yè)專題之一 生逢正當時,高速發(fā)展可期》對特鋼產(chǎn)業(yè)進行了分析。報告以日本特鋼的發(fā)展路徑為例,對我國特鋼產(chǎn)業(yè)未來的發(fā)展進行了預測:在我國統(tǒng)鋼鐵行業(yè)即將進入成熟時期之際,特鋼產(chǎn)業(yè)迎來新的高速發(fā)展時期;
　　西寧特鋼作為特鋼產(chǎn)業(yè)的中堅代表,具有良好的投資價值。西寧特鋼具備完備的生產(chǎn)線和諸多明星特鋼產(chǎn)品,背靠豐富的礦產(chǎn)資源,以此打造縱向一體化產(chǎn)業(yè)鏈,屬于典型的資源型特鋼企業(yè);短期而言,業(yè)績依靠產(chǎn)品規(guī)模快速增長和資源優(yōu)勢充分發(fā)揮得以保障;
　　特鋼行業(yè)高速增長助力西寧特鋼長期業(yè)績。在特鋼產(chǎn)業(yè)高速增長的步伐即將啟程之際,西寧特鋼將沐浴行業(yè)春風,充分享受行業(yè)增長優(yōu)勢;同時,西寧特鋼將充分發(fā)揮資源優(yōu)勢,確保長期業(yè)績無虞。
　　寶鋼和西寧特鋼的合作將形成雙贏的局面。報告援引新日鐵和住友金屬合并案例,將住友金屬和西寧特鋼主要財務(wù)指標進行比較,印證西寧特鋼具備較好的收購價值。西寧特鋼作為西部地區(qū)實力型特鋼企業(yè),具有良好的地域優(yōu)勢,且特鋼生產(chǎn)實力不容小覷;公司擁有完備的產(chǎn)業(yè)鏈和豐富的鐵/煤礦資源, 這將對收購企業(yè)形成有效的資源補充。如果寶鋼成功收購西寧特鋼,不僅能夠顯著增強特鋼業(yè)務(wù)實力,使得縱向產(chǎn)業(yè)鏈得以延伸,而且能夠從地域上構(gòu)成東西挾制的格局,在增強自身實力的同時有效牽制其他特鋼企業(yè)的地域擴張,形成強者愈強的馬太效應(yīng)。而西寧加入寶鋼,可打開在行業(yè)中上升的瓶頸,成功躋身第一特鋼企業(yè)梯隊,規(guī)模優(yōu)勢愈加明顯。至此,西寧特鋼不僅擁有完備的縱向產(chǎn)業(yè)鏈,同時通過與寶鋼合作實現(xiàn)橫向整合,將資源配置最優(yōu)化?？傊?二者的強強聯(lián)手將帶來雙贏的效果。（招商證券 張士寶）
　　方大特鋼（600507）:彈簧扁鋼盈利能力依然較好,業(yè)績情況符合預期
　　公司鋼材產(chǎn)品盈利能力依舊優(yōu)于同行,但上半年因管理費用上升、營業(yè)外收入減少,業(yè)績同比下滑。今年以來鋼企普遍虧損,但公司憑借較好的生產(chǎn)成本控制能力和在細分市場的話語權(quán),螺紋鋼上半年毛利率報8.94%,同比減少3.35個百分點,彈簧扁鋼上半年毛利率報14.10%,同比增加3.53個百分點,均明顯高于行業(yè)平均水平;因公司開始實施股權(quán)激勵計劃,導致管理費用升高,本期計提2.51億元,同比增加26.71%,攤薄了部分業(yè)績;2011年上半年公司獲政府補貼和其它營業(yè)外收入高達0.91億元,但今年上半年營業(yè)外收入僅420萬元,也是盈利同比下降的重要原因。
　　給予"增持"投資評級。我們上半年曾對公司做過兩期重點調(diào)研,雖然行業(yè)承壓較重,但公司管理激勵機制非常優(yōu)越,是少數(shù)能在當前行業(yè)嚴峻形勢下保持盈利狀態(tài)的鋼鐵公司,未來資源看點較多,可以繼續(xù)關(guān)注。預計公司2012-2014年EPS 分別為0.36元、0.45元、0.53元,對應(yīng)的PE 約在7~10倍間,仍有較好的安全邊際,繼續(xù)給予增持評級。（華泰證券 趙湘鄂）
　

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