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　　鈦白粉概念11股價(jià)值解析
　　個(gè)股點(diǎn)評(píng)：
　　佰利聯(lián):鈦白粉量價(jià)齊升,公司業(yè)績大幅增長
　　佰利聯(lián) 002601 基礎(chǔ)化工業(yè)
　　研究機(jī)構(gòu)：第一創(chuàng)業(yè)證券 分析師：王皓宇
　　事件:公司公布2011年年報(bào),報(bào)告期內(nèi),全年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入1,906,132,173.13元, 同比增長52.86 % ; 實(shí)現(xiàn)營業(yè)利潤423,412,037.43元,同比增長 138.44 %;歸屬于母公司股東的凈利潤359,474,973.17元,同比增長122.32%,實(shí)現(xiàn)每股收益 3.82元。公司還公布了2011年利潤分配預(yù)案:以公司 2011年末的總股本 9,400.0萬股為基數(shù),每 10股派發(fā)現(xiàn)金紅利 7元(含稅) ,擬派發(fā)的現(xiàn)金紅利總額為65,800,000.00元;同時(shí)以公司2011年末的總股本 9,400.0萬股為基數(shù),每 10股轉(zhuǎn)增 10股,共計(jì)轉(zhuǎn)增9,400.0萬股,轉(zhuǎn)增后的總股本為 18,800.0萬股。
　　點(diǎn)評(píng):鈦白粉量價(jià)齊升,公司2011年業(yè)績大幅增長。公司2011年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入同比增長52.86%,凈利潤同比增長122.32%,主要是因?yàn)?011年公司全年實(shí)現(xiàn)鈦白粉銷售 10.97萬噸,同比增長8.94%,平均銷售價(jià)格也較2010年有10%以上的上漲,毛利率提高了8.09%至34.45%,實(shí)現(xiàn)了公司業(yè)績大幅增長,全年實(shí)現(xiàn)EPS3.82元。
　　需求增加,公司迅速搶占國內(nèi)外市場(chǎng)。面對(duì)下游需求增加,鈦白粉價(jià)格不斷上漲,公司迅速做出反應(yīng),通過在各區(qū)域選擇有實(shí)力且有潛力的鈦白粉經(jīng)銷商合作,公司鈦白粉在2011年國內(nèi)華東、華北、華南、華中及其他地區(qū)的主營業(yè)務(wù)收入比上年同期分別增長7.13%、146.59%、71.00%、53.95%、479.42%;同時(shí)公司加大開拓國際涂料市場(chǎng),加大出口力度,實(shí)現(xiàn)了國外地區(qū)主營業(yè)務(wù)收入比上年同期增長 37.38%的成果。國內(nèi)外市場(chǎng)的開拓增加了公司在市場(chǎng)上的影響力。
　　公司的規(guī)模優(yōu)勢(shì)和技術(shù)優(yōu)勢(shì)將進(jìn)一步加強(qiáng)。目前公司鈦白粉生產(chǎn)基本都是采用硫酸法,硫酸法污染環(huán)境非常嚴(yán)重,國家已開始限制硫酸法鼓勵(lì)氯化法生產(chǎn)工藝,而由于其技術(shù)壁壘較高,目前國內(nèi)僅有一家采用先進(jìn)的氯化法生產(chǎn)工藝。隨著公司募投項(xiàng)目“6萬噸/年氯化法鈦白粉生產(chǎn)線項(xiàng)目”的建成投產(chǎn),公司鈦白粉產(chǎn)能將達(dá) 20萬噸/年,成為我國鈦白行業(yè)唯一同時(shí)完整掌握硫酸法和氯化法兩種生產(chǎn)工藝的企業(yè),將進(jìn)一步鞏固公司在行業(yè)內(nèi)的規(guī)模和技術(shù)領(lǐng)先地位。
　　首次給與“審慎推薦”評(píng)級(jí)。預(yù)計(jì)2012-2014年EPS 分別為4.09元、4.43元、和4.89元,按照最新股價(jià)81.42元,對(duì)應(yīng)的PE分別為20倍、18倍和17倍,首次給與“審慎推薦”的投資評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示:原材料大幅漲價(jià)風(fēng)險(xiǎn),募投項(xiàng)目不達(dá)預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)、環(huán)保風(fēng)險(xiǎn)等。
　　安納達(dá):最好時(shí)刻或已過去,將面臨更激烈競(jìng)爭
　　安納達(dá) 002136 基礎(chǔ)化工業(yè)
　　研究機(jī)構(gòu)：萬聯(lián)證券 分析師：宋穎
　　點(diǎn)評(píng):
　　公司產(chǎn)品去年下半年價(jià)格下跌:安納達(dá)主要產(chǎn)品是金紅石型和銳鈦型鈦白粉。夏季是鈦白粉消費(fèi)的傳統(tǒng)淡季,但是去年7-8月間,鈦白粉出口量有增無減,價(jià)格逐步上調(diào)。從9月開始,隨著經(jīng)濟(jì)危機(jī)的不斷深化,鈦白粉下游需求減弱,而貿(mào)易商以及下游客戶端的庫存維持在高水平,產(chǎn)業(yè)鏈中整體出現(xiàn)供過于求,價(jià)格開始逐步下跌。從夏季22000元/噸以上,在一個(gè)月內(nèi)跌幅接近20%,因此令安納達(dá)在此后的四季度中業(yè)績大幅下降。
　　鈦白粉全行業(yè)限于產(chǎn)能過剩困局:長期來看,由于鈦白粉這一產(chǎn)品基本不具備技術(shù)壁壘,國內(nèi)產(chǎn)業(yè)集中度較低,國內(nèi)市場(chǎng)2010年的產(chǎn)量約為147萬噸,供需基本呈現(xiàn)平衡狀態(tài),但產(chǎn)能達(dá)到230萬噸,已經(jīng)過剩約40%。今年的行情令許多生產(chǎn)廠家大量擴(kuò)產(chǎn),全部建成后預(yù)計(jì)到2015年總產(chǎn)能將在現(xiàn)在基礎(chǔ)上再翻一倍。從需求量上來說,涂料占到了鈦白粉60%的下游用量,但我國涂料行業(yè)十二五規(guī)劃中全行業(yè)的增速年均僅為10%,未來鈦白粉產(chǎn)能利用率低下已經(jīng)無法避免。因此從長期來看鈦白粉產(chǎn)能過剩對(duì)該行業(yè)盈利能力形成巨大影響。
　　公司鈦白粉生產(chǎn)工藝與國際存在技術(shù)差距:鈦白粉的生產(chǎn)工藝有硫酸法和氯化法二種。其中硫酸法耗能高,產(chǎn)品質(zhì)量較低,環(huán)境污染大,國際上屬于正在逐步被取代的方法。目前國際氯化法的產(chǎn)能占據(jù)60%以上,污染環(huán)境的硫酸法僅占不到40%。而據(jù)統(tǒng)計(jì)中國目前新建的項(xiàng)目中就有超過70%采用發(fā)達(dá)國家基本不再新建的硫酸法。目前安納達(dá)所使用的生產(chǎn)工藝也均為硫酸法,從環(huán)保和品質(zhì)上來說存在相當(dāng)?shù)娘L(fēng)險(xiǎn),可替代性也較強(qiáng)。
　　鈦礦資源制約行業(yè)發(fā)展:就鈦礦全球的分布而言,中國的鈦鐵礦資源儲(chǔ)量豐富。但是我國的資源品位較低,難以冶煉,因此生產(chǎn)所需的礦石還需要國外進(jìn)口。目前我國進(jìn)口依存度高,作為我國重要鈦礦源頭的越南從2012年起開始限制鈦礦出口,將進(jìn)一步為原材料供給造成壓力。去年底以來,太白粉的價(jià)格有所回穩(wěn),但是國內(nèi)攀鋼鈦鐵礦報(bào)價(jià)卻一路上漲,體現(xiàn)了目前行業(yè)所面臨的成本壓力日業(yè)績預(yù)測(cè)與投資建議:盡管去年公司業(yè)績整體增速加快,但是行業(yè)快速擴(kuò)容產(chǎn)能過剩的風(fēng)險(xiǎn)較大。春夏之交是鈦白粉行業(yè)的傳統(tǒng)旺季,但是經(jīng)濟(jì)形勢(shì)和行業(yè)形勢(shì)對(duì)于安納達(dá)來說均處于不利情形。我們預(yù)測(cè)2011,2012和2013年公司EPS分別為0.27,0.23和0.38元,對(duì)應(yīng)目前股價(jià)PE分別為61.6,72.3和43.8倍,給予“觀望”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)因素:鈦白粉旺季不能如期到來,產(chǎn)品需求下滑,行業(yè)產(chǎn)能過剩

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