煉鈦項目研究啟動 掘金鈦金屬概念(11股)
2012年11月26日 8:55 5546次瀏覽 來源： 中國證券網 分類： 有色市場
寶鈦股份:一季度盈利低于預期,民用航空復蘇尚未傳導至公司
寶鈦股份 600456 有色金屬行業(yè)
研究機構：廣發(fā)證券 分析師：肖征
一季度略微盈利
4月25日寶鈦股份公布2012年一季報。公司2012年一季度實現(xiàn)營業(yè)收入5.91億,同比下降22.9%;凈利潤為291.3萬,同比下降11.3%,實現(xiàn)EPS為0.007元,同比下降12.5%。
海綿鈦持續(xù)高位盤整,華神鈦業(yè)貢獻利潤大幅增加
2102年海綿鈦價格持續(xù)維持在8~10萬元/噸的區(qū)間內高位盤整,公司控股的華神鈦業(yè)一季度仍然是公司最重要的業(yè)績貢獻部門。
成本驅動海綿鈦價格大幅上漲恐將無法延續(xù)
2011年海綿鈦價格大幅上漲主要是由于鈦精礦價格大幅上漲所致。這一方面是由于鈦白粉需求持續(xù)旺盛,另一方面是由于越南限制鈦精礦產品出口使得國內鈦精礦供應緊張導致。但是隨著全球鈦精礦產能釋放以及鈦白粉需求增長放緩,鈦精礦價格不會持續(xù)上漲,未來成本驅動海綿鈦價格大幅上漲的可能性不大。
下游鈦材需求復蘇和公司產能釋放是業(yè)績真正爆發(fā)的驅動因素
航空鈦材和軍工鈦材市場準入門檻高,毛利率可穩(wěn)定在30%左右,未來其復蘇進程直接影響公司業(yè)績。公司的5000噸/年鈦錠熔鑄項目、5000噸/年板帶項目以及萬噸自由鍛項目均有望于2012年中期開始達產,將有效提升公司業(yè)績。目前民用航空需求大幅反彈暫時尚未傳導至公司,因此公司業(yè)績還未見實際好轉,預計真正的訂單體現(xiàn)要等到下半年。
盈利預測與估值
下調寶鈦股份2012~2014年EPS分別為0.32元、0.59元和0.94元,對應動態(tài)PE分別為68.15X,37.21X和23.59X,維持“買入”評級。
風險提示
全球經濟持續(xù)低迷導致航空市場萎靡的風險;產能釋放進度低于預期的風險。
ST鈦白:生產線部分開工,業(yè)績持續(xù)虧損
ST鈦白 002145 基礎化工業(yè)
研究機構：天相投資 分析師：天相投資研究所
2009年1-9月,公司實現(xiàn)營業(yè)收入8334.02萬元,同比下降61.57%;營業(yè)利潤-9298.90萬元,同比下降46.48%;利潤總額-9495.41萬元,同比下降44.39%;歸屬于母公司所有者的凈利潤-9555.21萬元,同比下降42.08%;基本每股收益-0.50元。
公司主營業(yè)務金紅石鈦白粉生產銷售,擁有4.5萬噸鈦白粉產能,由于地處甘肅戈壁腹地,原材料及產成品的運輸半徑長,高額運輸費用使得公司營業(yè)成本和銷售費用遠高于行業(yè)正常水平,產品不具有市場競爭力,2007年上市以來主營業(yè)務連年虧損,2009年上半年公司全線停產。
生產線部分開工,業(yè)績前景堪憂:2009年7月,由于國內鈦白粉市場轉好,公司一條生產線開始復工,第三季度實現(xiàn)營業(yè)收入3902.47萬元,同比下降55.61%,較二季度環(huán)比增長63.94%,業(yè)務虧損-2054.47萬元,同比減虧78.6%,環(huán)比減虧33.98%,由于公司目前開工率不足,產品缺乏競爭力,短期內扭虧無望。
期間費用率高,成本調整能力差:公司2009年前三季度期間費用率111.95%,其中管理費用率94.74%,主要系公司上半年生產線停工期間,停工損失計入管理費用所致。
警惕巨額資產減值:截至2009年第三季度,公司固定資產賬面價值5.50億元,其中機器設備3.78億元,累計固定資產減值準備31.73萬元,目前公司生產線開工不足,設備利用效率低下,資產實際價值已經遠低于賬面價值,存在未來某一時刻資產大幅減值的可能。
盈利預測和投資評級:我們預計公司2009-2010年每股收益分別為-0.62元、-0.18元、-0.19元,2009年10月23日收盤價7.70元,明顯偏離合理估值水平,維持減持評級。
風險提示:硫酸價格處于歷史低位,原材料價格上升的風險;行業(yè)新建項目2010年進入密集投產期間,產能集中釋放使產品價格下降的風險;公司開工不足,存在生產能力下降,資產減值風險;公司流動資金不足,經營恢復不利,存在經營情況繼續(xù)惡化的風險。
責任編輯：四筆
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