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　　桑德環(huán)境(000826)：大環(huán)境帶來的良好發(fā)展機(jī)遇
　　公司公告半年報(bào)，2010 年上半年，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入入4 億元，比上年同期增加35.83%；實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)總額1.01 億元，比上年同期增長(zhǎng)21.21%；實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)8486 萬元，比上年同期增長(zhǎng)33.13%，每股收益0.205 元。
　　毛利率下滑明顯。上半年公司毛利率下滑約 6%，其中污水處理業(yè)務(wù)毛利率下滑5.64%，自來水業(yè)務(wù)毛利率下滑13.31%，環(huán)保設(shè)備安裝及咨詢業(yè)務(wù)毛利率下滑10.83%，占收入比重最大的工程施工業(yè)務(wù)毛利率基本持平。水務(wù)業(yè)務(wù)毛利率下滑的主要原因在于公司去年新收購(gòu)的水務(wù)項(xiàng)目折舊增加所致，且今年上半年公司人工成本增加較多，導(dǎo)致水務(wù)業(yè)務(wù)毛利率下滑較大。環(huán)保設(shè)備安裝及咨詢業(yè)務(wù)毛利率下滑是由于本報(bào)告期內(nèi)部分固體廢棄物環(huán)保設(shè)備尚未進(jìn)入主體設(shè)備安裝調(diào)試期，尚未確認(rèn)收入導(dǎo)致暫時(shí)的毛利率下滑。
　　未來發(fā)展重心在于固廢業(yè)務(wù)。下半年公司計(jì)劃在做好水務(wù)投資運(yùn)營(yíng)業(yè)務(wù)的同時(shí)大力發(fā)展固廢業(yè)務(wù)，在城市生活垃圾處置領(lǐng)域?qū)⒓哟缶C合處理項(xiàng)目的市場(chǎng)拓展力度，繼續(xù)同時(shí)推進(jìn)衛(wèi)生填埋、綜合處理、焚燒發(fā)電三種工藝路線。
　　募投項(xiàng)目即將投產(chǎn)。公司 2008 年公開增發(fā)募集資金項(xiàng)目將于今年下半年投產(chǎn)，公司將通過即將投產(chǎn)的募投項(xiàng)目，進(jìn)一步完善公司的固廢業(yè)務(wù)產(chǎn)業(yè)鏈條，鞏固公司在固體廢棄物工程系統(tǒng)集成及設(shè)備集成供應(yīng)業(yè)務(wù)領(lǐng)域的地位。
　　投資建議：全球?qū)τ诘吞辑h(huán)保的關(guān)注度越來越高，我國(guó)近年也大力發(fā)展環(huán)境產(chǎn)業(yè)，城市生活污水和城市生活垃圾的處理收到國(guó)民的高度關(guān)注，大環(huán)境背景和公司在業(yè)內(nèi)的領(lǐng)先地位將給公司帶來良好的發(fā)展機(jī)遇。我們預(yù)測(cè)公司2010 年至2012 年的EPS 分別為0.51 元、0.72 元和0.90 元，對(duì)應(yīng)PE43 倍，15 倍和13 倍，維持公司“增持”投資評(píng)級(jí)。（金元證券 秦燕）

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