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　　寬松的貨幣政策仍有望助推金價(jià)
　　北京高華近期組織了A股兩家黃金公司－中金黃金和山東黃金的調(diào)研，與兩家公司管理層進(jìn)行了交流。分析師調(diào)研的主要結(jié)論為：近期金價(jià)有望在全球?qū)捤傻呢泿耪呦碌玫街?，中金黃金未來(lái)3－4年礦產(chǎn)金的快速增長(zhǎng)在金價(jià)上漲周期中更為受益，分析師重申對(duì)中金黃金的買(mǎi)入評(píng)級(jí)。
　　金價(jià)有望在未來(lái)3－4年進(jìn)一步上漲
　　兩家黃金公司的管理層對(duì)未來(lái)3－4年金價(jià)走勢(shì)都持樂(lè)觀態(tài)度，他們認(rèn)為支撐金價(jià)的主要因素－寬松貨幣政策帶來(lái)的充裕流動(dòng)性有望延續(xù)：隨著美國(guó)QE3的實(shí)行，全球其它國(guó)家也都將可能放松貨幣政策，從而使市場(chǎng)的流動(dòng)性更加充裕；奧巴馬的連任給市場(chǎng)帶來(lái)維持充裕流動(dòng)性的信心。此外，歐債危機(jī)及美國(guó)財(cái)政懸崖等問(wèn)題則有利于增加黃金的避險(xiǎn)需求。
　　中金黃金的資源和產(chǎn)量增長(zhǎng)相對(duì)更快
　　中金黃金十二五期間資源儲(chǔ)量和礦產(chǎn)金產(chǎn)量的目標(biāo)為再翻兩番。資源儲(chǔ)量方面，公司將主要通過(guò)對(duì)現(xiàn)有金礦周邊和深部勘探，向集團(tuán)公司收購(gòu)資源并舉，以及通過(guò)收購(gòu)?fù)鈬V權(quán)及國(guó)家整裝勘查資源等方式實(shí)現(xiàn)資源增儲(chǔ)目標(biāo)。礦產(chǎn)金方面，公司加強(qiáng)五大基地建設(shè)，主要通過(guò)對(duì)現(xiàn)有金礦進(jìn)行技改擴(kuò)產(chǎn)，分析師預(yù)計(jì)這部分將使公司2015年礦產(chǎn)金產(chǎn)量達(dá)到40噸，相比2011年增加78%。
　　山東黃金受益資源集中，礦產(chǎn)金成本具有相對(duì)優(yōu)勢(shì)
　　隨著膠東半島建設(shè)百?lài)嶞S金基地規(guī)劃的啟動(dòng)，尤其是山東黃金三山島、焦家和新城金礦技改項(xiàng)目的產(chǎn)能釋放，分析師預(yù)計(jì)山東黃金礦產(chǎn)金產(chǎn)量也有望保持快速發(fā)展（2015年礦產(chǎn)金相比2011年增長(zhǎng)65%）。山東黃金下屬金礦主要集中在膠東半島，集中開(kāi)發(fā)具有規(guī)模優(yōu)勢(shì)，分析師預(yù)計(jì)公司2013年礦產(chǎn)金克金成本為150元/克，相比中金黃金的197元/克具有相對(duì)的成本優(yōu)勢(shì)。分析師維持對(duì)山東黃金的盈利預(yù)測(cè)和12個(gè)月目標(biāo)價(jià)，及中性的投資評(píng)級(jí)。
　　重申對(duì)中金黃金的買(mǎi)入評(píng)級(jí)
　　分析師上調(diào)了中金黃金的礦產(chǎn)金產(chǎn)量及單位生產(chǎn)成本，并上調(diào)公司2013/14/15年盈利預(yù)測(cè)至0.75/0.89/0.99元，基于Director"sCut的12個(gè)月目標(biāo)價(jià)相應(yīng)上調(diào)至18.7元，重申買(mǎi)入評(píng)級(jí)（詳見(jiàn)貨幣寬松政策延續(xù)將進(jìn)一步推升金價(jià)；紫金價(jià)值或?qū)⒅毓?，?qiáng)力買(mǎi)入－2012年11月12日）。主要風(fēng)險(xiǎn)：在建項(xiàng)目的推遲及成本的超預(yù)期上漲。

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