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　　嘉寶集團(tuán):投資收益拉動(dòng)凈利潤(rùn)增長(zhǎng)
　　類(lèi)別：公司研究 機(jī)構(gòu)：天相投資顧問(wèn)有限公司 研究員：石磊 日期：2011-03-24
　　2010年凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)21.06%。公司發(fā)布2010年報(bào),報(bào)告期內(nèi),公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入8.05億元,同比下降23.23%;營(yíng)業(yè)利潤(rùn)3.32億元,同比下降8.1%;歸屬于上市公司股東凈利潤(rùn)3.38億元,同比增長(zhǎng)21.06%?；久抗墒找?.657元,每股凈資產(chǎn)3.94元。分配預(yù)案:每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利1.5元(含稅)。
　　立足嘉定的中小型開(kāi)發(fā)商。公司是上海市嘉定區(qū)國(guó)資委旗下的中小型區(qū)域性開(kāi)發(fā)商,旗下項(xiàng)目主要分布在嘉定區(qū)內(nèi);公司確立了“一業(yè)為主、適度多元、本土做強(qiáng)、逐步向外”的發(fā)展戰(zhàn)略,也有部分商業(yè)貿(mào)易和電子電容器制造業(yè)務(wù);公司還通過(guò)參股高泰公司23.4%的股權(quán)進(jìn)入中國(guó)核能部件產(chǎn)業(yè)。
　　營(yíng)業(yè)收入和毛利率都同比下降。報(bào)告期公司主營(yíng)業(yè)務(wù)房地產(chǎn)結(jié)轉(zhuǎn)的主要是動(dòng)遷配套房,結(jié)轉(zhuǎn)的營(yíng)業(yè)收入和營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率與上年相比有較大幅度下降。公司2010年的毛利率為18.6%,同比下降25.7個(gè)百分點(diǎn),營(yíng)業(yè)收入同比下降23.23%。
　　投資凈收益為利潤(rùn)主要來(lái)源。報(bào)告期內(nèi),公司的投資凈收益為3.26億元,同比增長(zhǎng)279%,主要是上海格林風(fēng)范房地產(chǎn)發(fā)展有限公司(公司持股30%)所貢獻(xiàn)。報(bào)告期內(nèi)的投資凈收益占當(dāng)期營(yíng)業(yè)利潤(rùn)的比重為98%,成為利潤(rùn)的主要來(lái)源。
　　預(yù)收款項(xiàng)大幅增長(zhǎng)鎖定未來(lái)業(yè)績(jī)。公司并未發(fā)布2010年具體銷(xiāo)售數(shù)據(jù),但銷(xiāo)售商品和提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金為16.25億元,同比增長(zhǎng)137%。報(bào)告期末,公司預(yù)收款項(xiàng)余額為12.23億元,較年初增加185%,占當(dāng)期營(yíng)業(yè)收入的152%,未來(lái)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)有保障。
　　參股高泰公司,還未開(kāi)始貢獻(xiàn)利潤(rùn)。2010年11月,高泰公司(公司持股23.4%)與歐洲鋯業(yè)公司各出資50%,共同組建中核阿海琺(上海)鋯合金管材有限公司。報(bào)告期內(nèi),按權(quán)益法核算長(zhǎng)期股權(quán)投資收益,參股高泰公司的虧損為317萬(wàn)元。受日本核電事故影響,中國(guó)的核電投資增速可能放緩,核電在公司業(yè)務(wù)中所占比重很小,未來(lái)業(yè)績(jī)受此影響不大。
　　維持增持評(píng)級(jí)。我們預(yù)計(jì)公司2011-2012年的每股收益分別為0.76元和0.86元,以昨日收盤(pán)價(jià)10.11元計(jì)算,對(duì)應(yīng)的動(dòng)態(tài)市盈率分別為13倍和12倍。考慮到公司的嘉定區(qū)國(guó)資委背景、嘉定區(qū)房地產(chǎn)市場(chǎng)的良好前景、公司2010年較好的銷(xiāo)售表現(xiàn),維持其“增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示。房地產(chǎn)調(diào)控加碼的風(fēng)險(xiǎn);結(jié)算進(jìn)度可能不達(dá)預(yù)期。

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