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　　四方達：收購符合行業(yè)趨勢與公司戰(zhàn)略利好公司發(fā)展
　　研究機構(gòu)：中原證券日期：2013年06月17
　　收購資金源自募集資金和自有資金。公司擬以人民幣12500萬元收購自然人高富有所持鄭州華源超硬材料80%的股權(quán)，其中第一期股權(quán)轉(zhuǎn)讓款7100萬元由公司募集資金支付，第二期由公司自有資金支付，具體轉(zhuǎn)讓款以股權(quán)協(xié)議盈利補償調(diào)控所確定的最終交易總金額為基礎(chǔ)計算。
　　第一期收購資金源于募集項目變更與超募資金。公司第一期7100萬元股權(quán)轉(zhuǎn)讓款來源于兩部分：一是上市募投項目中的“復(fù)合超硬材料及制品研發(fā)中心工程項目”的募集資金2068萬元；其次是超募資金5032萬元。原“復(fù)合超硬材料及制品研發(fā)中心工程”項目建設(shè)主要內(nèi)容包括研發(fā)中心、質(zhì)量控制中心、信息化管理中心、會議室及產(chǎn)品展示等，目前已投入79.68萬元用于辦公和研發(fā)設(shè)備購置，剩余本息合計2068萬元，該項目變更原因是基于公司長遠發(fā)展，對新老廠房的建設(shè)規(guī)劃進行了重新部署。
　　收購標的分析。2012年公司營收1.32億元，此次收購鄭州華源擬用資金1.25億元，占公司12年營收的94.94%，下對收購標的鄭州華源進行分析。
　　收購標的簡介。鄭州華源超硬材料注冊資金2297萬元，主要從事強化復(fù)合地板、實木復(fù)合地板、竹木復(fù)合地板、新型材料復(fù)合地板等專用的金剛石刀具和金剛石鋸片，目前在全國擁有14個辦事處，“華源”品牌木工用PCD刀具在國內(nèi)享有一定知名度，占據(jù)全國木地板用PCD刀具市場20%的份額，穩(wěn)居行業(yè)前兩名，且擁有9項相關(guān)專利。收購?fù)瓿珊?，公司將持有鄭州華源80%的股權(quán)。
　　收購符合行業(yè)趨勢與公司發(fā)展戰(zhàn)略。超硬材料產(chǎn)業(yè)鏈中：上游為單晶人造金剛石制備，中游為超硬復(fù)合材料及制品行業(yè)，下游涵蓋國民經(jīng)濟各行業(yè)。目前，上游單晶人造金剛石制備已完成產(chǎn)業(yè)整合，且產(chǎn)業(yè)集中度較高，中南鉆石、黃河旋風(fēng)和豫金剛石前三強市場占比在70%以上，而中游超硬復(fù)合材料及制品行業(yè)仍處于產(chǎn)業(yè)集中階段，其行業(yè)發(fā)展趨勢為產(chǎn)業(yè)集中度進一步提升。公司是我國最大的超硬復(fù)合材料生產(chǎn)企業(yè)，為國內(nèi)唯一全球為數(shù)不多的生產(chǎn)線齊全、產(chǎn)品達到國際水平的聚晶金剛石制造商，其中PCD拉絲模坯位居全球前三甲。此次收購鄭州華源80%股權(quán)，有助于完善和豐富公司復(fù)合超硬材料制品種類，符合公司產(chǎn)業(yè)鏈向下延伸的戰(zhàn)略規(guī)劃，利好公司長遠發(fā)展。
　　盈利預(yù)測與投資建議：暫不考慮收購標的并表對公司業(yè)績的影響，預(yù)測公司2013年與2014年全面攤薄后的每股收益為0.18元與0.23元，按6月7日7.40元收盤價計算，對應(yīng)的PE分別為41.12倍與31.76倍。目前估值水平相對較高，考慮公司行業(yè)地位及成長性預(yù)期，維持公司“增持”投資評級。
　　風(fēng)險提示：收購整合風(fēng)險；業(yè)績承諾實現(xiàn)低于預(yù)期；經(jīng)濟下滑超預(yù)期。

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