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　　寶鈦股份半年業(yè)績(jī)預(yù)減公告點(diǎn)評(píng)
　　寶鈦股份 600456 有色金屬行業(yè)
　　研究機(jī)構(gòu)：中投證券
　　寶鈦股份今日公告稱,經(jīng)財(cái)務(wù)部門初步測(cè)算,預(yù)計(jì)公司2012 年上半年歸屬于母公司凈利潤(rùn)比上年同期下降80%以上,我們以去年同期歸母凈利潤(rùn)776.62 萬(wàn)計(jì)算,預(yù)計(jì)公司今年上半年預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)為不超過155 萬(wàn),EPS 不超過0.004 元,公司今年1 季度實(shí)現(xiàn)EPS 為0.007 元。公司上半年整體經(jīng)營(yíng)狀況符合我們的預(yù)期。
　　維持推薦的投資評(píng)級(jí)。今明兩年是公司下游市場(chǎng)需求結(jié)構(gòu)調(diào)整和公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整的關(guān)鍵時(shí)期,考慮到民品市場(chǎng)銷量受到一定的不利影響、高端項(xiàng)目產(chǎn)能釋放需要一定的時(shí)間,維持公司2012-2014 年EPS 為0.11 元、0.36 元和0.63 元,考慮公司長(zhǎng)期發(fā)展向好,我們維持推薦。
　　安納達(dá):最好時(shí)刻或已過去,將面臨更激烈競(jìng)爭(zhēng)
　　安納達(dá) 002136 基礎(chǔ)化工業(yè)
　　研究機(jī)構(gòu)：萬(wàn)聯(lián)證券
　　點(diǎn)評(píng):
　　公司產(chǎn)品去年下半年價(jià)格下跌:安納達(dá)主要產(chǎn)品是金紅石型和銳鈦型鈦白粉。夏季是鈦白粉消費(fèi)的傳統(tǒng)淡季,但是去年7-8月間,鈦白粉出口量有增無(wú)減,價(jià)格逐步上調(diào)。從9月開始,隨著經(jīng)濟(jì)危機(jī)的不斷深化,鈦白粉下游需求減弱,而貿(mào)易商以及下游客戶端的庫(kù)存維持在高水平,產(chǎn)業(yè)鏈中整體出現(xiàn)供過于求,價(jià)格開始逐步下跌。從夏季22000元/噸以上,在一個(gè)月內(nèi)跌幅接近20%,因此令安納達(dá)在此后的四季度中業(yè)績(jī)大幅下降。
　　鈦白粉全行業(yè)限于產(chǎn)能過剩困局:長(zhǎng)期來(lái)看,由于鈦白粉這一產(chǎn)品基本不具備技術(shù)壁壘,國(guó)內(nèi)產(chǎn)業(yè)集中度較低,國(guó)內(nèi)市場(chǎng)2010年的產(chǎn)量約為147萬(wàn)噸,供需基本呈現(xiàn)平衡狀態(tài),但產(chǎn)能達(dá)到230萬(wàn)噸,已經(jīng)過剩約40%。今年的行情令許多生產(chǎn)廠家大量擴(kuò)產(chǎn),全部建成后預(yù)計(jì)到2015年總產(chǎn)能將在現(xiàn)在基礎(chǔ)上再翻一倍。從需求量上來(lái)說(shuō),涂料占到了鈦白粉60%的下游用量,但我國(guó)涂料行業(yè)十二五規(guī)劃中全行業(yè)的增速年均僅為10%,未來(lái)鈦白粉產(chǎn)能利用率低下已經(jīng)無(wú)法避免。因此從長(zhǎng)期來(lái)看鈦白粉產(chǎn)能過剩對(duì)該行業(yè)盈利能力形成巨大影響。
　　公司鈦白粉生產(chǎn)工藝與國(guó)際存在技術(shù)差距:鈦白粉的生產(chǎn)工藝有硫酸法和氯化法二種。其中硫酸法耗能高,產(chǎn)品質(zhì)量較低,環(huán)境污染大,國(guó)際上屬于正在逐步被取代的方法。目前國(guó)際氯化法的產(chǎn)能占據(jù)60%以上,污染環(huán)境的硫酸法僅占不到40%。而據(jù)統(tǒng)計(jì)中國(guó)目前新建的項(xiàng)目中就有超過70%采用發(fā)達(dá)國(guó)家基本不再新建的硫酸法。目前安納達(dá)所使用的生產(chǎn)工藝也均為硫酸法,從環(huán)保和品質(zhì)上來(lái)說(shuō)存在相當(dāng)?shù)娘L(fēng)險(xiǎn),可替代性也較強(qiáng)。
　　鈦礦資源制約行業(yè)發(fā)展:就鈦礦全球的分布而言,中國(guó)的鈦鐵礦資源儲(chǔ)量豐富。但是我國(guó)的資源品位較低,難以冶煉,因此生產(chǎn)所需的礦石還需要國(guó)外進(jìn)口。目前我國(guó)進(jìn)口依存度高,作為我國(guó)重要鈦礦源頭的越南從2012年起開始限制鈦礦出口,將進(jìn)一步為原材料供給造成壓力。去年底以來(lái),太白粉的價(jià)格有所回穩(wěn),但是國(guó)內(nèi)攀鋼鈦鐵礦報(bào)價(jià)卻一路上漲,體現(xiàn)了目前行業(yè)所面臨的成本壓力日業(yè)績(jī)預(yù)測(cè)與投資建議:盡管去年公司業(yè)績(jī)整體增速加快,但是行業(yè)快速擴(kuò)容產(chǎn)能過剩的風(fēng)險(xiǎn)較大。春夏之交是鈦白粉行業(yè)的傳統(tǒng)旺季,但是經(jīng)濟(jì)形勢(shì)和行業(yè)形勢(shì)對(duì)于安納達(dá)來(lái)說(shuō)均處于不利情形。我們預(yù)測(cè)2011,2012和2013年公司EPS分別為0.27,0.23和0.38元,對(duì)應(yīng)目前股價(jià)PE分別為61.6,72.3和43.8倍,給予“觀望”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)因素:鈦白粉旺季不能如期到來(lái),產(chǎn)品需求下滑,行業(yè)產(chǎn)能過剩

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